在美元走弱、估值吸引以及人工智能熱潮的推動下，新興市場資產(chǎn)正迎來強勁復蘇，股市表現(xiàn)創(chuàng)下2009年以來的最佳開局。這場廣泛的上漲標志著新興市場在經(jīng)歷了十余年的低迷后，以強有力的姿態(tài)重返全球投資者視野。

今年以來，衡量新興市場股市的MSCI基準指數(shù)已飆升28%，這是自2009年金融危機后復蘇以來的最大漲幅。這一表現(xiàn)遠超發(fā)達經(jīng)濟體，后者的MSCI指數(shù)同期漲幅不足17%。債券市場同樣表現(xiàn)出色，摩根大通一項追蹤發(fā)展中國家本幣政府債券的指數(shù)上漲了16%，創(chuàng)下2016年以來的最大漲幅。美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向降息的預期加上新興市場的高收益率，吸引了大量尋求回報的資金涌入。

分析人士認為，在經(jīng)歷了長達15年的平庸表現(xiàn)后，“有利因素終于開始匯集”。Fiera Capital高級投資組合經(jīng)理Ian Simmons指出，美元走弱是其中最重要的變量，為新興市場資產(chǎn)的強勢回歸鋪平了道路，預示著投資者可能正在重新評估長期由美國主導的市場格局。

美元匯率疲軟通常會改善發(fā)展中國家的金融環(huán)境，因為它降低了償還美元計價債務(wù)的成本。美聯(lián)儲的降息預期也為市場注入動力，支持了投資者利用美元融資、投資于高收益率本幣債券的套利交易。Principal Finisterre首席投資官Damien Buchet表示，今年摩根大通本幣債券指數(shù)的回報中約有一半來自外匯升值。各國央行正處于寬松模式，而美元則保持著走弱趨勢。

除了宏觀環(huán)境的利好，兩大投資主題也為新興市場的漲勢提供了堅實支撐：人工智能和高收益率。在全球?qū)θ斯ぶ悄艿目駸崧又列酒圃祛I(lǐng)域的情況下，韓國Kospi指數(shù)和臺灣Taiex指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，投資者紛紛押注芯片、電力設(shè)備以及其他AI數(shù)據(jù)中心必需品的制造商。全球最大芯片制造商臺積電的市值大幅攀升，其在MSCI新興市場基準指數(shù)中的權(quán)重已達約11%。

在債券市場，高實際收益率是吸引投資者的主要因素。巴西和南非等較大型新興市場的央行在降息方面保持謹慎，而土耳其等財政狀況較脆弱的國家則維持兩位數(shù)的利率以吸引資本。即使在泰國和馬來西亞等利率較低的亞洲經(jīng)濟體，通脹下降也使得本幣債券對本地投資者具有吸引力。據(jù)S&P Global Ratings的數(shù)據(jù)，17個大型新興市場（不含中國）今年的本幣政府債券發(fā)行量已達到創(chuàng)紀錄的2860億美元。

盡管已經(jīng)歷了一輪上漲，但新興市場股票的估值仍遠低于美股，這為后續(xù)表現(xiàn)留下了空間。目前，MSCI新興市場基準指數(shù)中股票的預期市盈率約為14倍，而標普500指數(shù)則高達約23倍。William Blair的投資組合經(jīng)理Vivian Lin Thurston表示，美國與世界其他地區(qū)之間存在巨大的估值差距，這個差距依然顯著。

相比之下，印度股市在這次新興市場反彈中成為一個引人注目的落后者，部分原因是其股價早已被推高至與美股相當?shù)陌嘿F水平，而企業(yè)盈利卻未能達到預期。投資者對新興市場興趣的復蘇反映了“美國例外論的黃昏”，美國自身不穩(wěn)定和反復的政策制定使其行為越來越像一個新興市場，促使投資者將目光投向別處。

值得注意的是，盡管新興市場資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，但全球資金的整體配置似乎仍未跟上反彈的步伐。Fiera Capital的Simmons指出，新興市場資產(chǎn)在投資組合中的持有比例和配置水平都非常低。這表明，如果未來有更多投資者追隨這股趨勢，將資金從發(fā)達市場轉(zhuǎn)向新興市場，本輪漲勢可能仍有相當大的上行潛力。此外，這場反彈的廣度也值得關(guān)注，它是在阿根廷再次醞釀債務(wù)危機的情況下持續(xù)的，顯示出當前投資者對新興市場的興趣是廣泛而非局部的。