隨著投資者對美國財(cái)政前景和美元價(jià)值的擔(dān)憂加劇，一種旨在對沖美元貶值的“貶值交易”成為今年最受歡迎的投資主題之一，推動(dòng)黃金和比特幣價(jià)格升至歷史高位。美國聯(lián)邦政府自上周三開始部分關(guān)門，進(jìn)一步刺激了這一趨勢。6日周一，現(xiàn)貨黃金突破3900美元/盎司關(guān)口，再創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，比特幣在5日最高觸及125689美元，超越此前紀(jì)錄。

衡量美元對六種主要貨幣的ICE美元指數(shù)（DXY）周五下跌0.1%，年內(nèi)累計(jì)跌幅已達(dá)約10%。投資者正加速遠(yuǎn)離美元等法定貨幣，轉(zhuǎn)向被視為價(jià)值儲(chǔ)存手段的替代資產(chǎn)。這種“貶值交易”策略在2024年美國總統(tǒng)大選前夕受到散戶投資者的青睞。分析人士認(rèn)為，無論此次政府關(guān)門是短暫還是持續(xù)數(shù)周，由于其背后的結(jié)構(gòu)性因素，該交易在未來仍有進(jìn)一步上升的空間。

“貶值交易”的核心是從美元等法定貨幣轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)。該交易的動(dòng)力來自幾個(gè)長期因素，包括對長期通脹和美國財(cái)政政策軌跡的不確定性、對美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，以及主要經(jīng)濟(jì)體普遍存在持續(xù)高額赤字的前景。Northwestern Mutual Wealth Management Co.的首席股票投資組合經(jīng)理Matt Stucky表示，“貶值交易”今年表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢頭，黃金和比特幣等資產(chǎn)創(chuàng)造了可觀的回報(bào)。實(shí)際利率下降以及在通脹持續(xù)高企的情況下美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，為這輪上漲增添了額外的催化劑。

美國政府自周三開始關(guān)門，這一事件成為推動(dòng)比特幣價(jià)格突破的關(guān)鍵因素。投資者在國會(huì)議員未能就聯(lián)邦資金達(dá)成協(xié)議后，紛紛轉(zhuǎn)向去中心化資產(chǎn)尋求避險(xiǎn)。Kendrick指出，比特幣在本輪政府關(guān)門期間的表現(xiàn)與2018年12月至2019年1月期間截然不同。他表示，在上次特朗普時(shí)期的政府關(guān)門期間，比特幣表現(xiàn)平平。然而，今年比特幣已與美國政府風(fēng)險(xiǎn)形成交易關(guān)聯(lián)，這在其與美國國債期限溢價(jià)的關(guān)系中得到最好體現(xiàn)。

盡管歷史數(shù)據(jù)顯示，政府關(guān)門期間“貶值交易”并非總會(huì)加速，但分析師認(rèn)為，此次事件是更深層次問題的體現(xiàn)。Matt Stucky表示，當(dāng)前的政府關(guān)門是“政治體系持續(xù)失能的又一個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)”。他補(bǔ)充說，這種失能已導(dǎo)致聯(lián)邦赤字持續(xù)遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期的正常水平。高赤字和不斷增長的政府債務(wù)是兩黨合作數(shù)十年帶來的后果，成為“貶值交易”的額外推力。賓夕法尼亞州Muhlenkamp & Co.的資深基金經(jīng)理Jeff Muhlenkamp也認(rèn)為，政府關(guān)門在宏觀背景下只是一個(gè)“小插曲”，美國面臨的真正問題是更長期的結(jié)構(gòu)性問題。

市場對黃金和比特幣的看漲情緒正在升溫。花旗銀行分析師Alex Saunders表示，比特幣如今被視為一種“數(shù)字黃金”，這有助于解釋二者價(jià)格走勢的相關(guān)性?；谕顿Y者持續(xù)的需求，他給出了比特幣12個(gè)月內(nèi)達(dá)到181000美元的目標(biāo)價(jià)。不過，咨詢公司總裁、TCW Group前首席全球策略師Komal Sri-Kumar更傾向于通過黃金視角看待這一交易。他認(rèn)為，黃金已存在數(shù)百年，而比特幣作為一種新型資產(chǎn)能否經(jīng)受市場波動(dòng)仍是未知數(shù)。在他看來，全球范圍內(nèi)的關(guān)稅政策和經(jīng)濟(jì)放緩前景正在侵蝕各種貨幣的價(jià)值，使得黃金極具吸引力。他預(yù)測到今年年底，金價(jià)將明確突破4000美元。

基金經(jīng)理Jeff Muhlenkamp也表達(dá)了對美元的長期擔(dān)憂。他指出，美國目前相當(dāng)于GDP 6%至6.5%的赤字規(guī)模已亮起紅燈。他的公司因此在過去幾年將黃金持倉比例提高到18%。Muhlenkamp認(rèn)為，解決債務(wù)問題需要赤字占GDP比重下降1.5%至2%，而這在未來幾年內(nèi)不太可能發(fā)生。他認(rèn)為現(xiàn)在還為時(shí)過早，還有很長的路要走。