國(guó)慶假期期間，我深入研讀了摩根士丹利首席中國(guó)股票策略師Laura Wang的最新訪談。這份訪談不僅是一次簡(jiǎn)單的采訪，更像是華爾街頂級(jí)投行發(fā)布的“牛市說明書”。以下是訪談中的幾個(gè)核心觀點(diǎn)，用最簡(jiǎn)單的方式拆解。

Laura Wang認(rèn)為當(dāng)前股市上漲并非由美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期導(dǎo)致的“水牛行情”，而是基于企業(yè)盈利基本面改善的“業(yè)績(jī)?！薄Ｋ赋?，企業(yè)盈利已連續(xù)三個(gè)季度企穩(wěn)，且MSCI中國(guó)指數(shù)的“盈利修正廣度”在8月轉(zhuǎn)為正值，這是全球第二個(gè)進(jìn)入正值區(qū)間的主要市場(chǎng)。這表明市場(chǎng)上調(diào)盈利預(yù)期的公司數(shù)量超過了下調(diào)的公司數(shù)量，企業(yè)的“造血”能力正在恢復(fù)，市場(chǎng)上漲邏輯從估值提升轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。

盡管基本面好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)內(nèi)部分化嚴(yán)重?；馃豳惖腊ㄙY訊科技（半導(dǎo)體、硬件、軟件）、互聯(lián)網(wǎng)（電商、媒體娛樂）、大金融（銀行、保險(xiǎn)、券商）和生物醫(yī)藥。這些板塊不僅是盈利增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者，分析師還在不斷上調(diào)它們的未來盈利預(yù)期。而冰冷的角落則是大消費(fèi)（特別是受限制的酒類）和房地產(chǎn)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這些與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的“舊經(jīng)濟(jì)”板塊面臨盈利預(yù)期下調(diào)。

談到科技股，Laura Wang認(rèn)為AI不是泡沫，尤其是對(duì)于中國(guó)的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司，其價(jià)值被嚴(yán)重低估。她指出，這些公司在AI商業(yè)化方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，如海量數(shù)據(jù)、豐富的應(yīng)用場(chǎng)景和強(qiáng)大的工程師團(tuán)隊(duì)。此外，過去幾年因監(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)擔(dān)憂導(dǎo)致的低估值反而創(chuàng)造了巨大的預(yù)期差，一旦AI業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性利潤(rùn)，市場(chǎng)將對(duì)這些公司進(jìn)行價(jià)值重估。

Laura Wang還提到外資正在大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，目標(biāo)非常明確。她在全球路演中發(fā)現(xiàn)，超過90%的美國(guó)投資者計(jì)劃增加對(duì)中國(guó)股票的敞口。這些外資不再僅僅關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)，而是聚焦于中國(guó)在全球科技競(jìng)賽中建立領(lǐng)導(dǎo)地位的領(lǐng)域，如人形機(jī)器人、自動(dòng)化和生物科技。這意味著具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)龍頭公司將獲得內(nèi)資和外資的雙重追捧。

市場(chǎng)的游戲規(guī)則已經(jīng)改變，未來將是更加考驗(yàn)認(rèn)知和眼光的“結(jié)構(gòu)化市場(chǎng)”。投資者應(yīng)堅(jiān)定信心，遠(yuǎn)離“冰冷”的角落，擁抱“火熱”的賽道，并關(guān)注那些被低估的真龍頭。同時(shí)，跟隨外資青睞的“硬核資產(chǎn)”，那里可能有超額收益的機(jī)會(huì)。