一家制造業(yè)企業(yè)的破產(chǎn)正在華爾街引發(fā)一場(chǎng)金融風(fēng)暴，這場(chǎng)風(fēng)暴的中心是投資銀行杰富瑞旗下Point Bonita Capital基金因投資非上市汽車配件商First Brands而面臨的危機(jī)。據(jù)彭博社等外媒報(bào)道，近日摩根士丹利已啟動(dòng)程序加入貝萊德等機(jī)構(gòu)的撤資行列，這場(chǎng)"擠兌風(fēng)暴"的導(dǎo)火索是First Brands Group的突然倒閉及其暴露的近120億美元復(fù)雜債務(wù)及表外融資。

圖片來源：彭博社

First Brands于2025年9月28日申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，這一事件在華爾街引起巨大震動(dòng)。風(fēng)暴首先沖擊了杰富瑞，該行旗下Leucadia Asset Management管理的Point Bonita Capital基金持有與First Brands相關(guān)的7.15億美元應(yīng)收賬款，占其30億美元投資組合的近四分之一。如此巨大的單一風(fēng)險(xiǎn)敞口在First Brands破產(chǎn)后成為巨大隱患。

市場(chǎng)反應(yīng)迅速而嚴(yán)厲，基金主要投資者貝萊德與德州財(cái)政安全信托公司率先要求贖回，隨后摩根士丹利也加入撤資行列。Point Bonita基金的危機(jī)只是冰山一角，瑞銀集團(tuán)旗下基金被曝有30%資產(chǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)，Cantor Fitzgerald正重新談判對(duì)瑞銀O'Connor資產(chǎn)管理部門的收購協(xié)議，西部聯(lián)合銀行因提供杠桿融資被卷入風(fēng)險(xiǎn)，日本農(nóng)林中央金庫與三井物產(chǎn)合資公司面臨17.5億美元潛在損失，保險(xiǎn)巨頭安聯(lián)等機(jī)構(gòu)則在評(píng)估巨額索賠。美國(guó)司法部已就First Brands倒閉展開初步調(diào)查。

這場(chǎng)危機(jī)的根源在于復(fù)雜的金融結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。杰富瑞基金投資的并非First Brands本身，而是其客戶的應(yīng)收賬款，包括沃爾瑪?shù)刃庞迷u(píng)級(jí)高的零售巨頭。理論上這種"保理"操作應(yīng)將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至買方，但實(shí)際流程中，款項(xiàng)先進(jìn)入First Brands控制賬戶再由其"指示"轉(zhuǎn)移給基金，導(dǎo)致基金可能從未直接從沃爾瑪收到款項(xiàng)。9月15日，F(xiàn)irst Brands停止轉(zhuǎn)移資金，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)緩釋結(jié)構(gòu)失效。

破產(chǎn)法庭揭露的信息更為嚴(yán)峻，F(xiàn)irst Brands的保理業(yè)務(wù)正接受調(diào)查，存在"應(yīng)收賬款多次保理"的嫌疑，即同一應(yīng)收款被多次質(zhì)押。債權(quán)人Raistone提交的文件顯示，高達(dá)23億美元的第三方保理融資憑空消失，當(dāng)被追問資金下落時(shí)，F(xiàn)irst Brands律師僅回復(fù)"我們不知道...0元"。杰富瑞等貸款方的債權(quán)在破產(chǎn)法庭被標(biāo)注為"或有"、"未清算"或"有爭(zhēng)議"，追償困難重重。

華爾街傳奇空頭吉姆·查諾斯從宏觀角度發(fā)出警告，認(rèn)為這起事件暴露了私募信貸市場(chǎng)與2008年金融危機(jī)前相似的風(fēng)險(xiǎn)模式。他稱，私募信貸市場(chǎng)承諾通過承擔(dān)相對(duì)安全的優(yōu)先債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)獲得高股權(quán)投資回報(bào)，這種看似安全的高收益本身就是危險(xiǎn)信號(hào)。與次貸危機(jī)一樣，風(fēng)險(xiǎn)隱藏在復(fù)雜的資金結(jié)構(gòu)中，而私募信貸比當(dāng)年的上市公司安然更缺乏透明度，其財(cái)務(wù)文件僅對(duì)少數(shù)簽署保密協(xié)議的貸款管理人開放。