專注大宗商品期貨投資的對沖基金格林蘭特首席投資官Anant Jatia表示，倫敦白銀現(xiàn)貨市場幾乎沒有流動性。隨之而來的是白銀價格出現(xiàn)逼空式上漲。

截至10月13日22時，倫敦白銀現(xiàn)貨報價達到51.91美元/盎司，盤中創(chuàng)下歷史新高51.97美元/盎司。與此同時，倫敦白銀現(xiàn)貨報價相比紐約COMEX白銀期貨的溢價一度達到3美元的歷史峰值。為了空單交割，一些在倫敦白銀市場持有大量空單的投資機構(gòu)租用貨機將銀錠從紐約運抵倫敦，這種狀況以往只用于金條運輸。

當前倫敦白銀市場幾乎很難找到自由流通的白銀現(xiàn)貨，導(dǎo)致隔夜年化租賃利率一度超過100%。部分銀行貴金屬部門不敢提供白銀做市交易報價，因為白銀價格持續(xù)快速上漲導(dǎo)致價差擴大至0.5—0.6美元/盎司，令眾多投資者不敢輕易交易。

面對倫敦白銀市場現(xiàn)貨流動性緊張，紐約COMEX白銀期貨市場開始“沸騰”。美國商品期貨交易委員會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日當周，對沖基金等資管機構(gòu)持有的COMEX白銀期貨期權(quán)凈多頭寸較前一周驟增600.5萬盎司。10月13日晚，紐約COMEX白銀期貨價格一度上漲約7%，觸及歷史高點50.56美元/盎司。

金融市場最初并未意識到倫敦白銀市場現(xiàn)貨流動性如此緊張。9月底，由于金價迭創(chuàng)新高導(dǎo)致金銀比一度突破86，不少資管機構(gòu)與對沖基金開始押注白銀價格補漲。但過去一周，空頭資本幾乎“目送”白銀價格接連突破50、51美元/盎司整數(shù)關(guān)口，不斷刷新歷史高點。

倫敦白銀市場現(xiàn)貨之所以嚴重匱乏，主要受三大因素影響：一是市場預(yù)期美國政府將對白銀進口加征關(guān)稅，令大量白銀現(xiàn)貨早早從倫敦運往紐約；二是白銀ETF持續(xù)迎來資金凈流入，“取走”大量白銀現(xiàn)貨；三是近年白銀產(chǎn)量不足以支撐廣泛的工業(yè)需求，引發(fā)庫存持續(xù)縮水。數(shù)據(jù)顯示，過去6年期間，倫敦市場自由流通的白銀庫存從8.5億盎司降至不足2億盎司。

強勁的ETF買盤是關(guān)鍵推手，它買走了大量白銀并“鎖倉”，導(dǎo)致白銀市場多頭資本欣喜若狂，紛紛加大押注白銀價格飆漲的投資力度。上周起，對沖基金、家族辦公室與多策略投資機構(gòu)紛紛涌入倫敦白銀市場，共同推動白銀價格迭創(chuàng)新高。這也直接導(dǎo)致倫敦白銀現(xiàn)貨價格較紐約COMEX白銀期貨的溢價幅度一度超過3美元，創(chuàng)下歷史新高。

當前倫敦白銀市場空頭資本處于極其被動的狀況，要么平倉并承受巨額損失，要么支付年化利率逾200%的空單展期費用，等待白銀現(xiàn)貨抵達LMBA交割庫完成空單交割。為了避免被“爆倉”，不少白銀空頭資本只能接受昂貴的運輸成本，只求貿(mào)易商迅速將白銀從紐約運來倫敦，解決他們空單交割的燃眉之急。

在這場由倫敦白銀市場現(xiàn)貨流動性緊張所引發(fā)的白銀逼空式上漲行情里，受益者與受害者引起金融市場強烈關(guān)注。倫敦白銀市場的空頭資本主要來自倫敦—紐約的白銀價差套利者、白銀開采貿(mào)易商的套期保值賣盤以及押注白銀價格沖高回落的投機性資本。此外，摩根大通等投行也作為白銀做市商持有大量白銀空單。

目前，白銀市場多頭資本的主要狙擊對象是價差套利者與投機性空頭資本。這些多頭資本主要是大宗商品投資型對沖基金與CTA策略基金，以及華爾街眾多量化投資策略基金。他們的短期目標是趁著倫敦白銀市場現(xiàn)貨流動性緊張之際，在短期內(nèi)將白銀現(xiàn)貨價格推高至53—55美元/盎司，因為他們早已在場外市場買入大量執(zhí)行價格在53—55美元/盎司的白銀期貨看漲期權(quán)。

然而，白銀市場多頭資本的算盤能否兌現(xiàn)存在諸多不確定性。高盛預(yù)計，未來1—2周內(nèi)，大量來自紐約與香港的白銀現(xiàn)貨將陸續(xù)流入倫敦市場，扭轉(zhuǎn)倫敦白銀高度缺貨的狀況。不過，空頭資本也未必能迅速揚眉吐氣，因為空運速度變慢和海關(guān)工作效率下降等因素可能導(dǎo)致倫敦市場白銀現(xiàn)貨缺貨的狀況持續(xù)更長時間。