《巴菲特說金子是糟糕的生意，咱該買嗎？》

有人在朋友圈發(fā)圖說，金價(jià)又創(chuàng)新高；有人在財(cái)經(jīng)欄目里念叨巴菲特一句話，說這玩意兒就是沒用的磚頭。這兩種聲音引發(fā)了關(guān)于黃金投資的爭論。

馬克思在《資本論》中提到，“黃金天然不是貨幣，但貨幣卻天然是黃金”。這句話讓許多人覺得黃金天生具有一種權(quán)威感。然而，巴菲特認(rèn)為黃金估值難，根本不是投資工具。這兩種觀點(diǎn)碰撞在一起，既熱鬧又讓人犯難。

某個(gè)午后，電視主持人把一塊金條放在桌上，鏡頭拉近，金屬光澤耀眼。鏡頭外有兩個(gè)普通投資者，一個(gè)說：“看著舒服，咱買點(diǎn)養(yǎng)老?！绷硪粋€(gè)搖頭：“巴菲特都不買，咱還跟風(fēng)？”這段對(duì)話引出了兩個(gè)問題：黃金為什么被人看重？金價(jià)漲到新高，是買入信號(hào)還是危險(xiǎn)的熱錢？

黃金的吸引力主要在于兩點(diǎn)：穩(wěn)定性和稀缺性。人類早期使用銀兩作為貨幣，但銀容易受潮或化學(xué)作用變形。相比之下，幾千年前埋在地下的金器出土后依然光亮如新，這種耐久性讓人感到安心。此外，開采一座金礦通常需要十幾年到二十年，資金回收期長，行業(yè)屬于重資產(chǎn)。全球已開采的黃金約二十點(diǎn)五萬噸，未開采的儲(chǔ)量還有五點(diǎn)四萬噸，開采這些黃金消耗的能源相當(dāng)巨大。歷史上黃金供應(yīng)年增長率從未超過二點(diǎn)六個(gè)百分點(diǎn)，這種供給受限使黃金在貨幣體系遭遇信任危機(jī)時(shí)成為避險(xiǎn)工具。

巴菲特的觀點(diǎn)很直接：黃金不產(chǎn)生現(xiàn)金流。企業(yè)能分紅，債券有利息，房子有租金收入，而金塊只會(huì)靜靜地躺在那里。市場上有種說法，任何資產(chǎn)最終價(jià)值都來源于它帶來的現(xiàn)金流。既然黃金不產(chǎn)生現(xiàn)金流，其估值就很難確定，投資黃金更像是在投信仰而不是未來收益。歷史數(shù)據(jù)顯示，八十年代初美國將利率推高至十五個(gè)百分點(diǎn)，資金回流到債券市場，金價(jià)兩年內(nèi)下跌了五十三個(gè)百分點(diǎn)。此后幾十年，金價(jià)持續(xù)下跌，跌幅接近七成。

要理解金價(jià)的波動(dòng)，可以從三條線來看。第一條線與恐慌有關(guān)。戰(zhàn)爭、金融危機(jī)和流行病爆發(fā)等事件會(huì)激發(fā)人們對(duì)未來的不安，人們本能地尋找保值工具。2008年金融風(fēng)暴期間，金價(jià)迅速上漲至每盎司一千美元，到2011年又沖到了一千九百美元。2020年新冠疫情初期，金價(jià)在七個(gè)月內(nèi)上漲了三十六個(gè)百分點(diǎn)。

第二條線是美元和利率的影響。央行放水、利率走低時(shí)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本下降，金價(jià)往往上漲；相反，如果利率上升，固定收益變得有吸引力，黃金就會(huì)被拋售。2022年俄烏沖突爆發(fā)初期，金價(jià)短期內(nèi)上漲了百分之八點(diǎn)五，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息和量化緊縮，金價(jià)隨后連跌十個(gè)月。

第三條線是流動(dòng)性。市場崩潰時(shí)，機(jī)構(gòu)為了補(bǔ)保證金會(huì)急著變現(xiàn)。2020年3月美股連續(xù)熔斷，最初黃金表現(xiàn)堅(jiān)挺，但在第二次熔斷后，出現(xiàn)普遍的“搶現(xiàn)金”現(xiàn)象，九天內(nèi)金價(jià)下挫十一點(diǎn)六個(gè)百分點(diǎn)。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息并展開無限量化寬松，金價(jià)在接下來的一個(gè)月里反彈約十七個(gè)百分點(diǎn)。

短期內(nèi)金價(jià)受突發(fā)事件和流動(dòng)性沖擊影響較大；中期由美元強(qiáng)弱和利率決定走勢；長期則與信用貨幣的增發(fā)密切相關(guān)。法定貨幣大量印發(fā)時(shí)，稀缺的黃金顯得更有價(jià)值。過去五年間，中國廣義貨幣供應(yīng)量增加了五十二個(gè)百分點(diǎn)，美國增長了四十四個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)應(yīng)的金價(jià)從2020年的四百一十元每克上升到2025年的一千一百元每克。同期標(biāo)普五百指數(shù)上漲約一百零六個(gè)百分點(diǎn)，滬深三百指數(shù)僅上漲十一個(gè)百分點(diǎn)，定期存款年利率普遍不到二個(gè)百分點(diǎn)，部分城市房價(jià)年化出現(xiàn)下滑，甚至達(dá)到負(fù)十五個(gè)百分點(diǎn)。

回到現(xiàn)實(shí)問題，黃金作為投資工具有幾個(gè)實(shí)際麻煩。存放在家里要付保管費(fèi)；想帶走寄賣要付運(yùn)輸和鑒定的成本；紙黃金或ETF雖然方便，但不會(huì)分紅，也沒有像股票那樣的估值模型，長期收益難以預(yù)測。統(tǒng)計(jì)顯示，過去二十年里，黃金的年化波動(dòng)率約為十五點(diǎn)五個(gè)百分點(diǎn)，與標(biāo)普五百的十五點(diǎn)二差不多。最極端時(shí)，回撤接近一半，說明黃金并非波動(dòng)小的保守資產(chǎn)。

判斷是否應(yīng)該持有黃金，需要考慮資產(chǎn)厚度和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。高凈值家庭通常有多元化的資產(chǎn)組合和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，能在面對(duì)通脹或貨幣超發(fā)時(shí)，用黃金做長期對(duì)沖，并將其作為傳承工具。對(duì)于這類人，黃金可以占一定比例的資產(chǎn)。普通家庭則不同，手里資產(chǎn)幾十萬到幾百萬，日常開支和教育、醫(yī)療、房貸壓力明顯，拿出一大筆錢去買沒有收益的黃金，既影響生活質(zhì)量，也容易在市場波動(dòng)時(shí)被迫割肉。把錢花在提升自我、增加收入能力或購買能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，回報(bào)更直接更現(xiàn)實(shí)。

市場上關(guān)于買金的操作細(xì)節(jié)也很重要。想要持有實(shí)物的，應(yīng)通過正規(guī)渠道購買，注意重量和純度證明，并找專業(yè)機(jī)構(gòu)保管；想通過金融產(chǎn)品參與的，可以選擇ETF或紙黃金，這類產(chǎn)品便捷但涉及信用和流動(dòng)性差異。穩(wěn)健的做法是分批建倉，把黃金當(dāng)作長期對(duì)沖工具，而不是短線博弈的籌碼。資產(chǎn)配置的比例要貼合家庭整體情況，流動(dòng)性要求高的資金不適合放在無息資產(chǎn)里。

市場上也有不少誤區(qū)需要澄清。有人認(rèn)為一旦金價(jià)突破歷史高點(diǎn)，后面就是永遠(yuǎn)上漲；有人看到大行情就聽到“躺著賺錢”的聲音。實(shí)際上，危機(jī)并不總把金價(jià)推向更高點(diǎn)；貨幣寬松確實(shí)能在一定周期內(nèi)推升貴金屬，但緊縮也能把價(jià)格壓回原位。巴菲特的觀點(diǎn)從他擅長的價(jià)值投資角度出發(fā)是有道理的，黃金在資產(chǎn)配置中扮演角色，卻不適合所有人把它當(dāng)作盈利工具。

當(dāng)金價(jià)再創(chuàng)新高時(shí)，普通人該買嗎？家庭資產(chǎn)厚度夠、看重對(duì)沖功能且能接受價(jià)格波動(dòng)的，可以把黃金當(dāng)作組合中的保險(xiǎn)片段；沒多少余錢、要靠存款或工資維持生活的人，應(yīng)先把注意力放在提升現(xiàn)金流和減少負(fù)債上。買黃金不是為了發(fā)財(cái)，而是為了在出亂子時(shí)不至于一無所有。每個(gè)人的選擇終究基于對(duì)自己經(jīng)濟(jì)狀況和心理承受力的判斷。