新一期貸款市場報價利率（LPR）于10月20日公布，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布，2025年10月20日LPR為：1年期LPR為3%，5年期以上LPR為3.5%。兩大報價與前值保持一致，在下一次LPR發(fā)布之前有效。

自2025年5月雙雙下行10個基點后，LPR兩大報價已經連續(xù)5個月未發(fā)生變化。主要支撐因素包括政策利率持穩(wěn)、商業(yè)銀行凈息差壓力以及貨幣政策處于觀察期等方面。有分析人士認為，年底前人民銀行有可能實施新一輪降息降準，并帶動兩個期限品種的LPR報價下降。

2025年10月，1年期LPR和5年期以上LPR繼續(xù)分別維持在3%和3.5%水平。至此，LPR兩大報價已經連續(xù)5個月保持不變，整體符合市場預期。2025年5月，1年期LPR由3.1%降至3%，5年期以上LPR由3.6%降至3.5%。

LPR報價保持不變的背后，政策利率也未發(fā)生變化。10月20日，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標方式開展了1890億元7天期逆回購操作，操作利率1.4%，與此前保持一致。作為政策利率的7天期逆回購利率穩(wěn)定，意味著當月LPR報價的定價基礎沒有變化，這也是市場普遍預期LPR不會變化的重要原因。

東方金誠宏觀首席分析師王青指出，受“反內卷”影響，近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率在內的主要中長端市場利率有所上行，商業(yè)銀行在貨幣市場的融資成本略有上升。在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點的情況下，當前報價行主動下調LPR報價加點的動力不足。

2025年以來，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下降。根據國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據，2025年二季度末商業(yè)銀行凈息差降至1.42%，較2024年四季度末下降了10個基點。

王青認為，三季度以來，受極端天氣、穩(wěn)增長政策節(jié)奏、外部波動、房地產市場調整等多重因素影響，消費、投資、工業(yè)生產等宏觀數(shù)據有所下行。但受貿易轉移效應持續(xù)發(fā)酵、上年同期基數(shù)變化等影響，出口增速加快。再加上年初財政政策已經加力，5月人民銀行實施降息降準，三季度以來貨幣政策總體上處于觀察期。這是近期LPR報價保持穩(wěn)定的根本原因。

對于下一階段貨幣政策走勢，人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度例會強調，要強化人民銀行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，推動社會綜合融資成本下降。

結合實際融資成本來看，2025年9月，企業(yè)新發(fā)放貸款加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發(fā)放貸款加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個基點。

王青判斷，年底前在大力提振內需、“采取有力措施鞏固房地產市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢”過程中，政策利率及LPR報價有下降空間。值得注意的是，9月美聯(lián)儲恢復降息，并有可能連續(xù)降息，外部因素對國內實施適度寬松貨幣政策的掣肘進一步弱化。

早前，美聯(lián)儲于9月18日宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率調整到4%至4.25%之間的水平。疊加全球經濟的多種不確定性，美聯(lián)儲再度降息的概率攀升，市場普遍預計四季度美聯(lián)儲或將再降息兩次。

王青表示，近期外部波動加大，美國高關稅政策對全球貿易及我國出口的影響可能在四季度進一步體現(xiàn)，加之近期投資、消費增速有所下行，四季度加力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升。年底前人民銀行有可能實施新一輪降息降準，并帶動兩個期限品種的LPR報價下降，這將引導企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行，激發(fā)內生性融資需求，是四季度促消費擴投資、有效對沖外需放緩的一個重要發(fā)力點?，F(xiàn)階段物價水平偏低，貨幣政策在包括降息在內的適度寬松方向上有充足空間。

接下來穩(wěn)樓市政策需要進一步加力。王青預計，第四季度監(jiān)管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價下降等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調，緩解居民房貸利率偏高問題，激發(fā)市場購房需求，扭轉樓市預期。

中信證券首席經濟學家明明從多方面進行了分析。他認為，從降息的必要性上來講，弱信用、弱地產以及低通脹和高實際利率環(huán)境下，我國降息周期延續(xù)的必要性較高；從可行性上來講，雖然美聯(lián)儲9月降息創(chuàng)造了較好的海外環(huán)境，但國內商業(yè)銀行息差壓力仍然不小。在LPR下降引導貸款利率調降前，可能需要存款利率先行下調。若10月美聯(lián)儲延續(xù)降息決議，中美利差或進一步收窄，人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升，后續(xù)我國降息的必要性可能有所增加，但操作節(jié)奏仍然基于國內資本市場走勢及實體經濟需求修復斜率。