標的注冊資本僅1萬港元且未營業(yè)，老鳳祥為何按估值1.2億美元收購2000股？高溢價收購引發(fā)質疑

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2025-10-25 13:27:21 每日經(jīng)濟新聞

10月22日晚，老鳳祥對上交所問詢函的回復引起了廣泛關注。老鳳祥計劃以2400萬美元（約合人民幣1.7億元）入股邁巴赫奢侈品亞太公司（MAP），但MAP今年2月才成立且尚未開始經(jīng)營，老鳳祥給出的評估增值率高達9692207.69%（近10萬倍的估值溢價）。上交所的問詢直指核心：為何會有如此高的估值溢價？

老鳳祥希望借助邁巴赫奢侈品已覆蓋全球75個國家和地區(qū)的優(yōu)勢，并通過MAP在未來六年內開設75家門店的計劃實現(xiàn)高端化突破。然而，業(yè)內對此持謹慎態(tài)度，擔憂買斷式采購滯銷風險和品牌授權穩(wěn)定性問題。有行業(yè)專家指出，品牌授權型估值的最大風險在于品牌本身價值的崩塌。

根據(jù)老鳳祥的商業(yè)計劃，邁巴赫奢侈品業(yè)務在過去四年中年均復合增長率為36.5%，業(yè)務版圖已覆蓋全球75個國家和地區(qū)，構建了由617家零售門店及銷售渠道組成的廣泛網(wǎng)絡。在亞太地區(qū)，已經(jīng)開設了6家邁巴赫奢侈品高端精品店，這些店鋪近兩年向邁巴赫奢侈品有限公司（MIOL）的平均每家進貨額高于200萬美元。老鳳祥還表示，在未來三年內將向MAP采購不低于1300萬美元的商品，均為買斷式采購。盡管如此，老鳳祥也承認文化和偏好差異、市場競爭、消費需求變化等因素可能帶來經(jīng)營風險。

老鳳祥本次股權投資交易未設置分期付款條款，上交所對此進行了問詢。老鳳祥回應稱，這是雙方充分溝通后達成的一致安排，避免了“交割失敗但部分分期款項已支付回收困難”的風險，保障了公司的利益。此外，老鳳祥確保其子公司LFXHK獲得新增發(fā)有表決權的28.17%股份，不被稀釋。

對于MAP尚無經(jīng)營業(yè)績的情況下，老鳳祥給出的評估值為1.26億美元，股東權益賬面價值1300美元，評估增值率高達9692207.69%。老鳳祥解釋說，邁巴赫于2009年開啟奢侈品業(yè)務，經(jīng)過十余年的發(fā)展已成為全球化奢侈品集團。老鳳祥認為，區(qū)域子公司向總部采購貨品再銷售給區(qū)域總代理的模式，可以保證品牌在全球范圍內的快速復制能力，并通過逐級分銷機制轉移風險，使總部及區(qū)域子公司無需承擔零售端的庫存、租金及運維成本，從而保持高利潤率并抵御市場波動帶來的不確定性。

為了保護自身的投資利益，老鳳祥在與MAP簽訂的《投資及股東協(xié)議》中保留了兜底性的估值調整條款。奢侈品行業(yè)專家周婷指出，老鳳祥給出的高估值或錨定邁巴赫奢品的品牌價值、高凈值客戶群體、亞太市場的未來發(fā)展空間以及老鳳祥聯(lián)合邁巴赫后在黃金珠寶市場的發(fā)展機遇。但她同時提醒，品牌授權型估值的最大風險在于品牌本身價值的崩塌。此外，MAP不受讓邁巴赫商標，而是從股東邁巴赫奢品處獲得使用授權，這也是一大風險點。老鳳祥表示，已促使邁巴赫奢品出具承諾函，作出關于商標使用授權的承諾。

(責任編輯：zhangxiaohua)

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