東鵬飲料（集團）股份有限公司近期提交了招股說明書，計劃在香港上市。該公司收入高度依賴能量飲料，每年至少70%的收入來自該品類，產品結構單一化特征顯著。盡管如此，這一業(yè)務支撐了公司的業(yè)績增長，報告期內營收與利潤均保持上升趨勢。

然而，東鵬飲料的資金操作邏輯備受爭議。一方面，公司在報告期內累計分紅54億元，占同期91.82億元總利潤的58.81%；另一方面，公司卻推進赴港IPO募資，形成了“一邊給股東分紅、一邊尋求外部融資”的反差。更關鍵的是，東鵬飲料自身資金極為充裕。自2023年起，現(xiàn)金類資產穩(wěn)定在60億元以上，2024年及2025年上半年疊加理財產品后“現(xiàn)金類”資產超百億元；經營現(xiàn)金流同樣強勁，三年半合計凈流入128.36億元，無需外部資金即可支撐日常經營。這種“資金充足仍募資”的操作，讓市場難以理解其募資必要性。

東鵬飲料成立于1994年，2021年5月成功登陸A股，成為A股“功能性飲料第一股”。其核心品牌“東鵬”已成長為中國領先的民族飲料品牌之一，目前公司形成了涵蓋能量飲料、運動飲料、茶飲料、咖啡飲料、植物蛋白飲料和果蔬飲料等多品類產品矩陣，包括“東鵬特飲”、“東鵬補水啦”、“鵬友上茶”、“東鵬大咖”、“海島椰”、“果之茶”等產品。

從產品上看，東鵬飲料主要擁有能量飲料、運動飲料、其他飲品產品。其中，2022年至2025年上半年，能量飲料產生的銷售收入分別為82.21億元、103.54億元、133.03億元、83.61億元，分別占當期營業(yè)收入的96.6%、91.9%、84%、77.9%。在能量飲料業(yè)務的持續(xù)增長帶動下，東鵬飲料整體業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。報告期內，東鵬飲料的營收分別為85億元、112.57億元、158.3億元、107.32億元，年內利潤分別為14.41億元、20.4億元、33.26億元、23.75億元，業(yè)績持續(xù)增長，其中2022年至2024年，東鵬飲料營收和年內利潤的年均復合增長率分別為36.47%、51.92%。

行業(yè)地位方面，按弗若斯特沙利文報告，東鵬飲料按銷量計自2021年起連續(xù)4年位居中國功能飲料市場第一，2024年市場份額升至26.3%；按零售額計2024年以23.0%的份額位列第二，龍頭地位穩(wěn)固。

此次港股IPO募資主要用于完善產能布局和推進供應鏈升級、品牌建設、拓展運營渠道網絡、拓展海外市場業(yè)務、補充運營資金等。特別是對于補充營運資金及一般企業(yè)用途的合理性值得商榷。從資金儲備來看，東鵬飲料完全符合“不差錢”的特征。截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年6月末，其流動資產中的定期存款、受限制銀行存款、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計分別為29.18億元、61.67億元、60.26億元、69.36億元。若疊加同期以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產（主要為理財產品），2024年及2025年上半年公司可使用的“現(xiàn)金類”資產已超百億元，資金儲備極為充足。

從經營現(xiàn)金流來看，公司自身“造血”能力同樣突出。報告期內，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)凈流入，分別為20.26億元、32.81億元、57.89億元、17.4億元，三年半合計凈流入128.36億元，無需依賴外部資金即可支撐日常經營。盡管東鵬飲料或有優(yōu)化財務結構、助力海外擴張、提升國際形象等考量，但在賬面資金超百億且經營現(xiàn)金流持續(xù)充裕的背景下，仍計劃募資補充營運資金，這一操作的必要性仍難以完全打消市場疑問。