歷史上黃金牛市是如何終結(jié)的驅(qū)動(dòng)因素改變才是關(guān)鍵

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2025-10-29 17:44:06 華爾街見(jiàn)聞

本周黃金一度累跌超5%，美銀認(rèn)為在大幅上漲后出現(xiàn)修正是正常現(xiàn)象，月度超過(guò)10%的回調(diào)在以往牛市中同樣常見(jiàn)。10月28日，美銀證券發(fā)表研報(bào)指出，自1970年以來(lái)的歷次黃金大牛市中，超過(guò)10%的月度回調(diào)并不少見(jiàn)。在這些回調(diào)之后，金價(jià)往往會(huì)重拾升勢(shì)，繼續(xù)走高。

黃金牛市的真正終結(jié)，并非因?yàn)榧夹g(shù)性超買或短期震蕩，而是其背后的核心驅(qū)動(dòng)因素發(fā)生了根本性改變。例如，從滯脹轉(zhuǎn)向激進(jìn)加息，或從非常規(guī)經(jīng)濟(jì)政策回歸傳統(tǒng)。當(dāng)前的回調(diào)可能為尚未充分配置黃金的投資者提供了機(jī)會(huì)。只要驅(qū)動(dòng)本輪牛市的宏觀因素沒(méi)有改變，黃金的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)就依然穩(wěn)固。

近期金價(jià)在創(chuàng)下一系列歷史新高后出現(xiàn)了回調(diào)，市場(chǎng)情緒隨之緊張。然而，將本輪行情置于歷史長(zhǎng)河中審視，會(huì)發(fā)現(xiàn)這遠(yuǎn)非異?，F(xiàn)象?；仡欁?970年以來(lái)的六次主要黃金牛市（分別始于1970年、1976年、1982年、1985年、2001年和2018年），期間發(fā)生超過(guò)10%的月度價(jià)格下跌并不罕見(jiàn)。例如，在1976年開(kāi)啟的牛市中，曾出現(xiàn)過(guò)接近12%的單月最大跌幅。對(duì)于投資者而言，更關(guān)鍵的信息是：這些劇烈的回調(diào)，沒(méi)有一次真正終結(jié)牛市的步伐。

這表明，在宏觀驅(qū)動(dòng)力未變的情況下，技術(shù)性的回調(diào)往往是牛市中健康的一部分，是市場(chǎng)清洗過(guò)度杠桿、鞏固上漲基礎(chǔ)的正常過(guò)程。數(shù)據(jù)顯示，在這些大幅回調(diào)之后，金價(jià)都繼續(xù)推高，累計(jì)漲幅在50%至200%不等。因此，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，此類波動(dòng)不應(yīng)成為恐慌性拋售的理由。美銀在其黃金價(jià)格預(yù)測(cè)中已預(yù)見(jiàn)到修正的可能，并預(yù)計(jì)金價(jià)將在明年推高至5000美元/盎司。

如果說(shuō)回調(diào)不足為懼，那么投資者真正需要警惕的信號(hào)是宏觀基本面的根本性轉(zhuǎn)變。黃金價(jià)格的上漲并非無(wú)源之水，每一次牛市都有其獨(dú)特的宏觀驅(qū)動(dòng)力，而牛市的終結(jié)，無(wú)一例外地發(fā)生在這些核心驅(qū)動(dòng)力消退或逆轉(zhuǎn)之時(shí)。報(bào)告詳細(xì)梳理了歷次黃金牛市的“終結(jié)者”：

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