國際金價經(jīng)歷了劇烈波動。8月底，隨著國際金價一路攀升，倫敦黃金期現(xiàn)貨價格累計漲幅曾接近70%，并在10月20日沖上4381美元的歷史最高點，市場一片狂歡。

然而，10月21日，金價迎來一場驚心動魄的“高臺跳水”。倫敦現(xiàn)貨黃金價格在盤中一度大跌6.3%，最終收跌5.31%，刷新了12年來的單日最大跌幅紀錄。10月27日，現(xiàn)貨黃金價格再度大幅低開，跳空下跌近50美元至4063.80美元/盎司。

“黃金超買”之聲漸起，金價波動性顯著攀升。盡管如此，多數(shù)觀點認為黃金仍處于結(jié)構(gòu)性牛市，因為全球博弈的宏觀格局并未改變。

多重因素疊加導(dǎo)致金價承壓下行。10月18日，倫敦現(xiàn)貨金價一度沖高至4378美元/盎司，創(chuàng)下年內(nèi)新高，但隨后在10月21日出現(xiàn)單日跌幅達5.3%的大幅回調(diào)，為2020年8月以來最大單日跌幅。盡管市場出現(xiàn)震蕩，多家投資機構(gòu)仍認為金價具備進一步上漲空間。研究機構(gòu)指出，前期黃金價格持續(xù)上漲，部分投資者選擇落袋為安，高位拋售壓力劇增。同時，高金價使得實物黃金需求持續(xù)下滑，進一步加劇了金價回調(diào)。

消息面上，加拿大總理卡尼在馬來西亞訪問時回應(yīng)近期美加貿(mào)易問題時表示，加拿大政府隨時準備繼續(xù)推動與美國之間的貿(mào)易談判。美國總統(tǒng)特朗普本月25日稱，由于加拿大利用美國前總統(tǒng)里根對關(guān)稅發(fā)表負面言論的內(nèi)容制作的“虛假廣告”，他決定對加拿大在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再加征10%的關(guān)稅。

另外，美聯(lián)儲降息即將落地也促使一些投資者獲利了結(jié)。10月30日，美聯(lián)儲將舉行議息會議，市場普遍預(yù)計將降息25個基點，把聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.75%至4.00%區(qū)間，尤其是在近期美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期之后。這一政策傾向?qū)е峦顿Y者紛紛拋售黃金，轉(zhuǎn)向收益率更高的資產(chǎn)，如債券等，從而進一步加劇了金價的下跌。

市場的避險情緒降低，投資者對黃金的需求也隨之減少。這使得黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力下降，導(dǎo)致金價承壓。業(yè)內(nèi)人士分析稱，推動金價此輪快速下跌的核心因素在于止盈盤的獲利回吐。此輪金價下跌屬于階段性回調(diào)而非趨勢性見頂。中長期來看，市場在消化短期利空后，將回歸長期驅(qū)動邏輯。

回顧本輪行情，起點可追溯至2024年四季度。彼時美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、美元指數(shù)回落，黃金ETF持倉止跌回升；進入2025年，特朗普政府關(guān)稅清單再度加碼，全球貿(mào)易前景急轉(zhuǎn)直下，經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)在3月攀至2000年以來新高。避險資金涌向金市，僅2月至4月全球黃金ETF流入規(guī)模已與疫情初期、俄烏沖突時等量齊觀。央行購金則提供了另一股“慢火”——2024年全球官方部門連續(xù)第三年凈增持逾千噸，中國央行亦在四季度低調(diào)增持44噸至2279.6噸，黃金儲備排名升至全球第六。

在此背景下，國際金價自2025年4月22日盤中觸及3500美元/盎司的階段高點后，進入長達四個月的橫盤整理，于8月下旬再度迎來上漲，且呈加速態(tài)勢：從每盎司3500美元飆升至4000美元只用了36天，隨后再用僅僅六天連破三關(guān)。需求結(jié)構(gòu)上，央行、ETF（交易所交易基金）與零售出現(xiàn)“三足鼎立”。過去四年，全球央行年均購金量高達約1000噸，是此前多年維持在年均購金量400噸左右的2倍以上。

隨著金價攀高，近期全球央行的購金節(jié)奏有所放緩，但歐美市場的黃金ETF呈現(xiàn)大幅流入態(tài)勢，黃金需求的避險動能從官方儲備部門向私人投資領(lǐng)域擴散。2025年三季度全球黃金市場呈現(xiàn)出一種“接力”格局，海外私人投資需求的強勁增長，在一定程度上抵消了各國央行購金速度放緩的影響，為金價提供了新的支撐。

對于今年以來金價持續(xù)飆升的原因，光大證券研報指出，當前宏觀背景與1970年代黃金牛市有較強的相似性，均源于美元流動性泛濫與美聯(lián)儲獨立性喪失，最終導(dǎo)致“美元信仰”崩塌。當前仍處于美元信用類似于1960年代，各國央行開始增持黃金和減持美元資產(chǎn)。據(jù)測算，今年上半年黃金投資占全球股債市場比重為3.4%，遠低于1970年代私人投資黃金占比超過10%的水平；同期黃金占央行儲備資產(chǎn)比重為26.8%，較1960—1970年代50%—60%的配置比例也有較大差距，顯示未來黃金仍有較大配置空間。

值得一提的是，年輕消費群體加入購金大軍，“90后”“00后”成為金飾消費主力，輕克重、設(shè)計感強的SKU取代傳統(tǒng)大克重金鐲，既滿足裝飾，也兼顧“微投資”屬性。強勁的黃金投資需求成為推動二季度全球黃金需求走高的主要動力。

盡管金價出現(xiàn)大幅波動，眾多分析人士認為，黃金牛市并未終結(jié)，中長期來看，黃金價格依然具備上漲潛力。隨著貿(mào)易緩和利好逐漸消化，黃金的避險和抗通脹屬性將再次凸顯。同時，盡管美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能放緩，但全球主要央行仍處于寬松周期，長期來看實際利率下行將提升黃金的持有價值。此外，各國央行持續(xù)增持黃金以優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)等因素，都將為黃金價格提供長期支撐。

歷史數(shù)據(jù)顯示，在美元貶值、通脹高企、地緣沖突三大場景疊加的年份，黃金年化回報可達15%—20%；但在美元走強、實際利率回升階段，黃金亦可能回吐半數(shù)漲幅。總體趨勢上看，金價仍呈上揚形態(tài)，盤中的跌宕回調(diào)，則更加劇了投資者的炒金熱情。不過，“黃金熱”也潛藏風(fēng)險，如中國黃金的北京加盟店倒閉、導(dǎo)致消費者寄存店內(nèi)的金條無法取出；深圳水貝市場傳出多家黃金原料商“跑路”。