茅臺降速，生態(tài)生變增速放緩盈利穩(wěn)

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2025-11-01 15:27:26 董掌柜

10月29日，貴州茅臺發(fā)布了2025年第三季度財報。數(shù)據(jù)顯示，公司第三季度營收為390.64億元，同比增長0.56%；凈利潤192.24億元，同比增長0.48%。相比往年，這一增速明顯放緩。前三季度，公司實現(xiàn)營收1284.54億元，同比增長6.36%；凈利潤646.27億元，同比增長6.25%。

這份財報發(fā)布后，市場反應不一。有投資者擔憂茅臺的高增長故事已經終結，而另一些人則認為這體現(xiàn)了龍頭企業(yè)在行業(yè)周期中的戰(zhàn)略定力。茅臺三季報顯示出明顯的增速放緩趨勢，單季度營收和凈利潤增速均不足1%，與往年兩位數(shù)增長形成鮮明對比。盡管如此，前三季度累計營收和凈利潤依然保持了增長態(tài)勢，但動能明顯減弱。盈利質量方面，茅臺第三季度毛利率高達91.28%，凈利率也保持在50.97%的水平，在行業(yè)調整期仍能維持90%以上的毛利率，證明了其強大的品牌溢價和成本控制能力。

深入分析茅臺業(yè)務內部，茅臺酒與系列酒呈現(xiàn)出不同的發(fā)展態(tài)勢。作為公司核心大單品的茅臺酒，基本盤依然穩(wěn)如磐石。前三季度茅臺酒實現(xiàn)收入1105.14億元，同比增長9.28%。尤其是在第三季度，茅臺酒收入349.2億元，同比增長7.26%，成為業(yè)績穩(wěn)定的壓艙石。相比之下，系列酒表現(xiàn)疲軟，第三季度收入41.2億元，同比下降34.0%。這一降速更多是公司的主動戰(zhàn)略調整，管理層表示系列酒要“以消費者為中心、市場需求為驅動”，構建更具韌性的生態(tài)體系。

茅臺近年來大力推動的渠道改革在本季度出現(xiàn)了新變化。第三季度，公司直銷渠道收入155.5億元，同比下降14.9%，其中“i茅臺”平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入19.3億元，大幅下降57.2%。與此同時，批發(fā)代理渠道表現(xiàn)亮眼，第三季度收入235.0億元，同比增長14.4%。這反映出茅臺正在優(yōu)化渠道結構，不再過度依賴單一直銷渠道，而是尋求更均衡的發(fā)展策略。

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