經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升支撐A股中長(zhǎng)期向上 新質(zhì)生產(chǎn)力助力股市韌性！11月6日，滬指收盤漲近1%，重返4000點(diǎn)。在全球主要股市調(diào)整過(guò)程中，A股展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，持續(xù)走強(qiáng)。這不僅反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)，也體現(xiàn)了以AI、機(jī)器人為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力的突破性發(fā)展。隨著“十五五”規(guī)劃逐步推進(jìn)，中國(guó)資本市場(chǎng)將迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇。

從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，我國(guó)宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好。需求端對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累正在減弱，地產(chǎn)投資規(guī)模的跌幅僅為2023年的一半左右，導(dǎo)致其在固定資產(chǎn)中的占比從2019年的25%下降至2025年前三季度的14%左右。消費(fèi)也在逐漸企穩(wěn)，對(duì)外部刺激更加敏感。今年消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼政策帶動(dòng)了家具、家電、通訊器材等行業(yè)大幅增長(zhǎng)，盡管政策刺激的效果可能邊際遞減，但這也是居民消費(fèi)意愿改善的跡象之一。此外，不同類別商品消費(fèi)的分化加大，雖然部分商品如建筑裝潢材料類、汽車類、石油制品類、服裝鞋帽類出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但考慮到大規(guī)模汽車補(bǔ)貼和油價(jià)下跌等因素，實(shí)際消費(fèi)表現(xiàn)可能比數(shù)據(jù)更為積極。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的領(lǐng)先指標(biāo)已明顯改善。M1的低點(diǎn)于2024年9月出現(xiàn)后，新老口徑M1持續(xù)修復(fù)，顯示實(shí)體部門對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期開(kāi)始改善。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣活躍程度的修復(fù)是經(jīng)濟(jì)周期的有效領(lǐng)先指標(biāo)，M1約領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期4~5個(gè)季度，因此今年四季度和明年一季度將是檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)周期能否回升的關(guān)鍵階段。同時(shí)，PPI同比增速有望在未來(lái)1~2個(gè)季度進(jìn)一步修復(fù)，歷史上PPI同步或略領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期，這也預(yù)示著當(dāng)前是經(jīng)濟(jì)周期反彈的最后蓄力階段。

橫向?qū)Ρ热蚱渌饕?jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出領(lǐng)先復(fù)蘇的特征。美國(guó)新增非農(nóng)3個(gè)月均值回落至2.9萬(wàn)人，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)這一指標(biāo)低于10萬(wàn)人時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大衰退壓力。盡管受到政府停擺影響，非農(nóng)數(shù)據(jù)暫停公布，但ADP勞動(dòng)力數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在惡化通道中。美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與其他經(jīng)濟(jì)體形成錯(cuò)位，率先呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，這是近期A股獨(dú)立上漲的重要原因。