美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的降息路徑出現(xiàn)變數(shù)。美國(guó)銀行最新報(bào)告預(yù)測(cè)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在鮑威爾任期內(nèi)（2026年5月前）將不再降息。這是目前華爾街最為激進(jìn)的預(yù)測(cè)之一。

因美國(guó)政府持續(xù)停擺，原定于下周公布的美國(guó)10月CPI報(bào)告可能無(wú)法如期發(fā)布。這使得美聯(lián)儲(chǔ)在12月議息會(huì)議前缺乏最直接的通脹和消費(fèi)指引。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”，截至發(fā)稿，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為66.9%，維持利率不變的概率為33.1%；到明年1月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為52.7%，維持利率不變的概率為19.2%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為28.2%。

美國(guó)銀行認(rèn)為，鮑威爾在10月降息后的謹(jǐn)慎言論提高了啟動(dòng)12月降息的門(mén)檻，需要數(shù)據(jù)來(lái)證明其合理性。而政府停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，使美聯(lián)儲(chǔ)和投資者陷入決策困境。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局不僅推遲了10月CPI報(bào)告的發(fā)布，甚至?xí)和Ａ司€(xiàn)下數(shù)據(jù)收集工作。在這種情況下，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向替代數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸降溫但未急劇惡化，為美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息提供了理由。

美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的表態(tài)也反映了這種謹(jǐn)慎情緒。多位官員表達(dá)了對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)或?qū)M(jìn)一步降息的保留態(tài)度。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比和克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克均表示對(duì)高通脹感到擔(dān)憂(yōu)，認(rèn)為通脹要到2026年才能回到2%的目標(biāo)。

基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境分析，美國(guó)銀行預(yù)計(jì)鮑威爾任期內(nèi)不會(huì)再有降息。聯(lián)邦基金利率將在2025年底維持在3.75%—4.0%區(qū)間，直到2026年下半年才可能在新任主席領(lǐng)導(dǎo)下開(kāi)始降息，屆時(shí)預(yù)計(jì)將分三次降息共75個(gè)基點(diǎn)，最終利率達(dá)到3.00%—3.25%。

美聯(lián)儲(chǔ)在最新發(fā)布的半年度金融穩(wěn)定報(bào)告中警告稱(chēng)，政策不確定性已成為當(dāng)前美國(guó)金融系統(tǒng)面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。盡管銀行系統(tǒng)整體穩(wěn)健，但對(duì)沖基金等非銀機(jī)構(gòu)的高杠桿率以及資產(chǎn)估值偏高仍構(gòu)成顯著風(fēng)險(xiǎn)。自2018年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次將“央行獨(dú)立性”列為金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)因素，這一變化發(fā)生在特朗普宣布解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事并持續(xù)施壓鮑威爾降息之后。

調(diào)查顯示，61%的受訪(fǎng)者將政策不確定性列為美國(guó)金融穩(wěn)定的首要風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度也大幅上升。此外，AI作為金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)在調(diào)查中的比重明顯上升，30%的受訪(fǎng)者將其視為未來(lái)12至18個(gè)月內(nèi)的潛在沖擊。

下周將迎來(lái)密集的國(guó)債拍賣(mài)，具體發(fā)行安排包括周一標(biāo)售580億美元的3年期國(guó)債，周三標(biāo)售420億美元的10年期國(guó)債，周四標(biāo)售250億美元的30年期國(guó)債。市場(chǎng)還預(yù)計(jì)將迎來(lái)約400億美元的投資級(jí)公司債發(fā)行，這對(duì)美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性構(gòu)成重大考驗(yàn)。

近期美國(guó)金融系統(tǒng)的多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)顯示市場(chǎng)正面臨日益嚴(yán)峻的流動(dòng)性危機(jī)。美國(guó)擔(dān)保隔夜融資利率一度飆升22個(gè)基點(diǎn)，與美聯(lián)儲(chǔ)超額準(zhǔn)備金利率的利差擴(kuò)大至2020年3月以來(lái)的最高水平。流動(dòng)性緊張的根本原因在于財(cái)政部一般賬戶(hù)余額在過(guò)去三個(gè)月急劇膨脹，為應(yīng)對(duì)政府關(guān)門(mén)，財(cái)政部從市場(chǎng)抽走了超過(guò)7000億美元的現(xiàn)金。美銀專(zhuān)家警告，資金面惡化呈現(xiàn)出危險(xiǎn)的自我強(qiáng)化特征，若關(guān)鍵指標(biāo)繼續(xù)惡化，可能引發(fā)類(lèi)似2019年回購(gòu)危機(jī)的連鎖反應(yīng)。