北京：經(jīng)濟日報：投資者對美股人工智能泡沫擔憂升溫資本市場分歧加劇

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2025-11-19 08:59:11 中國經(jīng)濟網(wǎng)

近期，美股中人工智能（AI）概念股波動加劇，華爾街關(guān)于“人工智能泡沫”的警告聲日益響亮。英偉達等AI概念股市值屢創(chuàng)新高，互聯(lián)網(wǎng)巨頭不斷加碼算力建設；同時，“大空頭”公開做空AI明星股，軟銀集團、橋水基金、花旗等機構(gòu)清倉或大幅減持英偉達股票。進與退的交錯之間，顯露出資本市場對AI估值的分歧正在加大，對行情過熱的擔憂情緒正逐漸升溫。

市場對美國“人工智能泡沫”的質(zhì)疑主要集中在以下幾個方面。首先，概念股估值過高透支業(yè)績。自2022年11月ChatGPT大模型出現(xiàn)以來，英偉達公司股價已累計上漲約11倍，同期標普500指數(shù)上漲約70%。今年10月29日，英偉達公司市值首次突破5萬億美元，超過德國全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）規(guī)模。在公布獲得美國開放人工智能研究中心（OpenAI）的3000億美元訂單后，云服務商甲骨文股價一度飆升41%，但最新財報顯示，AI云服務毛利率僅14%，租賃英偉達芯片單季虧損1億美元。

其次，基礎設施投資過度。以OpenAI、微軟、谷歌、元公司（Meta）、亞馬遜為首的全球科技巨頭，正在展開一場激烈的“AI模型軍備競賽”，斥巨資建設數(shù)據(jù)中心，訓練和運行各種大模型。高盛數(shù)據(jù)顯示，2025年至2027年，幾大科技巨頭在AI基礎設施建設方面的資本開支預計將高達1.4萬億美元。世界經(jīng)濟論壇總裁布倫德指出，僅今年一年，AI領域的投資就高達5000億美元，但回報尚未顯現(xiàn)，這意味著巨額投資可能在幾年后面臨技術(shù)過時的風險，形成巨大的沉沒成本。

再次，循環(huán)融資模式暗藏風險。AI巨頭通過相互投資、簽訂天價訂單、租賃算力等方式，讓幾家公司的賬面收入和營收規(guī)模互相放大，不斷抬高估值。例如，英偉達向OpenAI投資1000億美元，支持其數(shù)據(jù)中心建設；OpenAI向云服務商甲骨文支付3000億美元購買算力，甲骨文再向英偉達購買芯片。這操作被質(zhì)疑是“左腳踩右腳讓自己升空”。一旦其中某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)紕漏，整個鏈條將面臨崩塌風險。

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