專家：穩(wěn)住恒生科技 呵護中國牛市 維穩(wěn)資金需介入！趙建是西京研究院院長，也是中國首席經(jīng)濟學家論壇成員。近期恒生科技指數(shù)在兩個月內(nèi)下跌近18%，接近熊市標準。下跌的原因包括中國經(jīng)濟轉型期基本面不佳、國際投資者因美元流動性緊張被動減持、高權重股自身問題、新能源汽車產(chǎn)能過剩、全球風險資產(chǎn)波動加劇、估值過高及海外投資補稅等。若持續(xù)下跌可能影響中國股市整體信心。當前可能接近底部，或為左側投資者布局機會，但需謹慎觀望等待趨勢明朗。維穩(wěn)資金應將穩(wěn)定恒生科技作為重要的政策目標。

從技術面來看，如果恒生科技指數(shù)在11月結束前再不來一輪像樣的反彈，就符合“熊市”的標準——即連續(xù)兩個月以上跌幅達20%。事實上，自10月初達到最高點6715點后，恒生科技指數(shù)一路下跌，至今跌幅已近18%，時間長達50天，距離熊市標準僅一步之遙。

代表中國這一輪科技革命的恒生科技為何突然間走到了熊市邊緣？各類投資者為何在10月后開始賣空中國的高科技板塊？從新能源車到短視頻平臺，從半導體到互聯(lián)網(wǎng)巨頭，最近兩個月都處于跌跌不休的狀態(tài)。小米集團從最高點跌了30%，理想汽車、快手、京東、美團等跌幅更大，都在20%以上。就連承擔國產(chǎn)替代的半導體獨角獸中芯國際跌幅也超過了15%。這與西方市值屢創(chuàng)新高的美股“七姐妹”形成鮮明對比，“東降西升”現(xiàn)象再次顯現(xiàn)。

經(jīng)濟大環(huán)境難以支撐恒生科技像8、9月份那樣的大漲。中國經(jīng)濟仍處于深度轉型中，基本面改善不明顯。即使某些科技巨頭由于創(chuàng)新、壟斷和出海等優(yōu)勢可以獲得較好業(yè)績，總體上還是無法像通脹型經(jīng)濟體那樣獲得持續(xù)較高的名義EPS增長。通縮陰影和不確定的盈利始終縈繞在投資者心頭，很難形成“耐心資本”。

復雜的海外因素也在影響恒生科技。該指數(shù)有三成被國際投資者持有，是全球投資者投資中國的主要窗口。當海外發(fā)生風吹草動時，都會在港股特別是恒科上面產(chǎn)生共振，甚至放大波動。特朗普發(fā)動關稅戰(zhàn)2.0，雖然后面達成妥協(xié)，但只是“休戰(zhàn)”、延期，大國博弈隨時可能再次影響港股。進入11月，中日關系急劇惡化，恒科的不確定性再次增大，國際投資者出于謹慎也會減持其敞口。

高權重股的自身因素也不容忽視。例如京東和美團外賣大戰(zhàn)，電商平臺和內(nèi)容平臺的監(jiān)管加強，小米集團的輿情危機等。行業(yè)因素主要體現(xiàn)在新能源汽車的產(chǎn)能過剩和內(nèi)卷上。全球風險資產(chǎn)波動加劇的大環(huán)境也對恒生科技造成影響。美國聯(lián)邦政府關門，美元降息突然不確定，國際投資者風險偏好下降，導致美元流動性緊張，美股在11月也出現(xiàn)罕見大跌。在這種情況下，國際投資者選擇減倉風險較高的新興國家資產(chǎn)，恒生科技便是其中之一。

估值過高也是一個重要原因。盡管10月份以來大幅調(diào)整，恒科今年仍然漲了20%以上?？梢哉f，最近一個多月的調(diào)整主要是消化估值。此外，海外投資補稅也讓許多內(nèi)地投資者覺得不劃算，因此紛紛賣空。

步入熊市邊緣的恒生科技當前非常危險，如果不能止跌回穩(wěn)，一旦陷入熊市，很可能會拖累整個中國股市的牛市，打擊投資者對中國科技創(chuàng)新的信心，也關系到中美兩國的“金融戰(zhàn)”和“科技戰(zhàn)”。穩(wěn)住恒生科技，就是穩(wěn)住中國牛市。對于擔憂中國科創(chuàng)泡沫過高的左側投資者來說，當前恒生科技已經(jīng)消化了大部分，估值變得有性價比，或許是一個逐步布局的機會。當然，從走勢來看，當下的恒生科技仍然需要調(diào)整，缺乏足夠耐心和波動率忍受力的投資者可以再等等看局勢明朗。