摩爾線程作為年內(nèi)發(fā)行價最高的新股，今日開始申購，每股發(fā)行價為114.28元，投資者中一簽需繳納57140元。按此發(fā)行價計算，摩爾線程上市時的總市值將達到537.15億元。摩爾線程在公告中提醒，本次發(fā)行價對應(yīng)的公司2024年攤薄后靜態(tài)市銷率為122.51倍，高于同行業(yè)可比公司的平均水平，存在股價下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險。

摩爾線程列出的主營業(yè)務(wù)及經(jīng)營模式相近的可比上市公司包括海外的英偉達、AMD和高通，以及國內(nèi)的海光信息、寒武紀(jì)和景嘉微。截至11月19日，英偉達、AMD和高通的市銷率分別為34.73倍、14.11倍和4.57倍。這三家海外公司在去年的營收規(guī)模分別達到1304.97億美元、257.85億美元和389.62億美元，市值分別達到4.53萬億美元、3639億美元和1779億美元。英偉達和AMD的主要收入來源都是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，而高通則主要銷售手機等移動產(chǎn)品用的芯片平臺及無線通信技術(shù)，并于10月進軍數(shù)據(jù)中心芯片市場。

相比之下，幾家國內(nèi)公司的營收規(guī)模相對較小，營收和凈利潤表現(xiàn)參差不齊。其中，景嘉微與摩爾線程較為接近。去年，摩爾線程和景嘉微的營收分別為4.38億元和4.66億元，兩家公司都在虧損。摩爾線程去年虧損14.92億元，今年上半年虧損2.71億元；景嘉微去年虧損1.65億元，今年上半年虧損8761萬元。摩爾線程的市銷率高于景嘉微的81.67倍。上市時摩爾線程總市值為537.15億元，而景嘉微目前市值低于400億元。

另外兩家國內(nèi)公司的營收和凈利潤表現(xiàn)較好，市值也明顯更高。海光信息和寒武紀(jì)去年的營收分別為91.62億元和11.74億元。寒武紀(jì)從去年第四季度開始扭虧，今年前三季度實現(xiàn)盈利；海光信息去年和今年上半年的凈利潤分別為19.31億元和12.01億元。寒武紀(jì)市值已超過5000億元，海光信息市值超過4000億元，對應(yīng)市銷率分別為478.25倍和54.04倍。在這四家國內(nèi)公司中，摩爾線程和寒武紀(jì)的市銷率都超過行業(yè)平均值111.23倍。

從應(yīng)用場景來看，摩爾線程主要從事GPU及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和銷售，面向AI、云與數(shù)據(jù)中心、高性能渲染和視頻加速場景，業(yè)務(wù)與AI強相關(guān)。寒武紀(jì)并非GPU廠商，但專門設(shè)計AI芯片，也與AI強相關(guān)。芯片類型與摩爾線程較接近的是海光信息和景嘉微，它們的產(chǎn)品都與GPU有關(guān)。海光信息的DCU以GPGPU架構(gòu)為基礎(chǔ)，用于AI和大數(shù)據(jù)處理等領(lǐng)域，但其主要業(yè)務(wù)還包括CPU。景嘉微的GPU產(chǎn)品主要用于圖形渲染、云游戲和云計算等領(lǐng)域，去年該公司研發(fā)了相關(guān)產(chǎn)品填補AI訓(xùn)練和推理方面的空白。

隨著AI計算需求的增長，AI芯片整體需求也在提高。摩爾線程預(yù)計最早可在于2027年實現(xiàn)合并報表盈利。國內(nèi)AI芯片廠商在市場上有頗高關(guān)注度。今年8月底，寒武紀(jì)盤中股價曾達到1462元/股，一度超過貴州茅臺，成為A股股價最高的個股。

然而，國內(nèi)芯片廠商仍面臨激烈競爭。摩爾線程在對問詢函的回復(fù)中表示，在國內(nèi)AI芯片市場中，GPU的市場份額低于全球市場，在全球市場上，英偉達處于壟斷地位。另一家正在沖刺IPO的AI芯片廠商沐曦也在招股書中提到，AI芯片基本形成由英偉達和AMD組成的“一超一強”寡頭壟斷格局，英偉達全球市場份額超80%。今年國內(nèi)市場本土品牌AI芯片市場滲透率呈上升趨勢，但尚未形成較明朗的競爭格局。

除了摩爾線程，沐曦也尚未實現(xiàn)盈利。摩爾線程第三季度虧損4.53億元，虧損同比擴大近1.8億元。已上市的AI芯片廠商中，一些最新季度的部分財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。例如，寒武紀(jì)第三季度營收環(huán)比下降2.4%，凈利潤環(huán)比下降17%。海光信息第三季度凈利潤雖然錄得增長，但與第二季度相比，環(huán)比增速從37.49%下滑至9.26%，同比增速由23.14%放緩至13.04%。海光信息解釋稱，研發(fā)投入的資本化與費用化處理以及產(chǎn)生的效益存在滯后性，短期內(nèi)對凈利潤構(gòu)成壓力。