摩根士丹利預(yù)測(cè)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩及美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元兌日元將在2026年第一季度跌至140，較當(dāng)前水平升值近10%。盡管日元本季度受日本財(cái)政擔(dān)憂及加息預(yù)期減弱影響成為G-10最差貨幣，但策略師認(rèn)為美債收益率下行將推動(dòng)匯率向公允價(jià)值回歸。不過(guò)，明年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能重新激活套利交易，使日元再度承壓。

摩根士丹利策略師指出，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩跡象日益明顯，如果美聯(lián)儲(chǔ)在此背景下實(shí)施連續(xù)降息，日元兌美元匯率有望在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)升值近10%。目前美元兌日元匯率已脫離公允價(jià)值，如果這一關(guān)系得以修復(fù)，隨著美國(guó)國(guó)債收益率下降拉低公允價(jià)值，美元兌日元預(yù)計(jì)將在2026年第一季度出現(xiàn)下跌。據(jù)此，摩根士丹利預(yù)計(jì)該貨幣對(duì)將在明年初跌至140左右的水平。

這一看漲呼聲與日元近期的疲軟走勢(shì)形成鮮明對(duì)比。受日本首相高市早苗的支出計(jì)劃可能惡化財(cái)政狀況的擔(dān)憂，以及市場(chǎng)對(duì)日本央行近期加息預(yù)期減弱的影響，日元本季度已下跌5.6%，成為十國(guó)集團(tuán)（G-10）貨幣中表現(xiàn)最差的幣種。截至東京時(shí)間上午11：51，日元兌美元匯率報(bào)156.67。

摩根士丹利認(rèn)為，盡管日本國(guó)內(nèi)財(cái)政政策環(huán)境并不具備特別的擴(kuò)張性，但外部因素將主導(dǎo)匯率走勢(shì)。該行警告，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年晚些時(shí)候復(fù)蘇并重振套利交易需求，日元屆時(shí)將面臨新一輪下行壓力。根據(jù)該行的具體預(yù)測(cè)，美元兌日元將在2026年第一季度跌至140左右。但這一升值趨勢(shì)可能只是階段性的。策略師們預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，套利交易的需求將重新被激活，從而在明年下半年再次對(duì)日元構(gòu)成下行壓力。該行預(yù)計(jì)，到2026年年底，美元兌日元將反彈至147左右。

在日元匯率徘徊在157附近的背景下，市場(chǎng)投資者正密切評(píng)估官方進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月及其他官員近期已表達(dá)了對(duì)日元疲軟的擔(dān)憂。片山皋月特別提到，干預(yù)是可選方案之一。與此同時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)再生擔(dān)當(dāng)大臣 Minoru Kiuchi 在周二早些時(shí)候表示，政府正以高度的緊迫感關(guān)注包括投機(jī)行為在內(nèi)的匯率變動(dòng)。這一表態(tài)進(jìn)一步凸顯了日本當(dāng)局對(duì)當(dāng)前匯率波動(dòng)的警惕態(tài)度。

在利率策略方面，摩根士丹利預(yù)計(jì)日本主權(quán)債收益率曲線將在2026年第一季度呈現(xiàn)“牛市變陡”的形態(tài)。這一走勢(shì)主要受美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩以及日本國(guó)內(nèi)財(cái)政擔(dān)憂緩解的驅(qū)動(dòng)?；诖伺袛?，該行維持了對(duì)日本國(guó)債市場(chǎng)的具體投資建議，包括推薦做多10年期日本國(guó)債，進(jìn)行針對(duì)10年期和30年期日本國(guó)債的收益率曲線陡峭化交易，并在短期內(nèi)持有30年期日本國(guó)債資產(chǎn)互換利差的空頭頭寸。