受債務(wù)展期消息影響，萬(wàn)科股債繼續(xù)深度下挫。11月27日，萬(wàn)科A（000002）和萬(wàn)科企業(yè)（02202.HK）盤(pán)初均一度跌超8%。截至午盤(pán)，跌幅分別收窄至4%和5%。

債券方面，萬(wàn)科多只債券因跌幅過(guò)大觸及臨停?！?2萬(wàn)科02”、“22萬(wàn)科06”、“21萬(wàn)科04”、“23萬(wàn)科01”、“22萬(wàn)科04”、“21萬(wàn)科06”等債券因盤(pán)中成交價(jià)較前收盤(pán)價(jià)首次下跌達(dá)到或超過(guò)30%，被實(shí)施臨時(shí)停牌，將于15時(shí)27分復(fù)牌。

這番股債大跌的原因是前一晚的一則公告。11月26日，萬(wàn)科在上清所發(fā)布召開(kāi)“22萬(wàn)科MTN004”債券持有人會(huì)議的公告，計(jì)劃于2025年12月10日審議本期債券展期相關(guān)事項(xiàng)。該債券本金兌付日為2025年12月15日，余額20億，年利率3%。

國(guó)內(nèi)一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士表示，萬(wàn)科選擇展期是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)向，意味著后續(xù)國(guó)資將無(wú)法再為其債務(wù)托底，走向債務(wù)重組的可能性較大。中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水也認(rèn)為，雖然展期不構(gòu)成違約，但會(huì)對(duì)公司信用造成很大傷害，投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司償債能力的信任度會(huì)嚴(yán)重下降，不利于后期融資。近年來(lái)，多數(shù)選擇展期的房企最終都發(fā)生了違約情況。

當(dāng)前萬(wàn)科仍面臨較大的短期償債壓力。根據(jù)中指院統(tǒng)計(jì)，2025年12月，萬(wàn)科境內(nèi)債到期余額為57億，除了這筆20億債券展期外，還有37億債券需要償還，對(duì)目前的萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，償債壓力巨大。

今年以來(lái)，大股東深鐵向萬(wàn)科提供了多重支持，截至2025年11月12日，累計(jì)向萬(wàn)科提供借款達(dá)307.96億元，幫助其償還到期公開(kāi)債務(wù)。但11月初，萬(wàn)科公告稱將與深鐵簽署《關(guān)于股東借款及資產(chǎn)擔(dān)保的框架協(xié)議》，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)協(xié)議，萬(wàn)科于2025年1月1日至2025年股東大會(huì)期間（2026年6月30日前）從深鐵可獲取的最高貸款金額為220億元，后續(xù)可提取22.9億元。

此后的股東大會(huì)上，深鐵表示將繼續(xù)幫助萬(wàn)科化解風(fēng)險(xiǎn)。但目前來(lái)看，持續(xù)的外部輸血或?qū)⒏嬉欢温?。劉水認(rèn)為，這筆“22萬(wàn)科MTN004”債券展期標(biāo)志著大股東深鐵可能不再向萬(wàn)科借貸供其還債，而是讓萬(wàn)科以市場(chǎng)化方式、以自己的力量化解債務(wù)。后續(xù)的化債方式更多是展期、出售資產(chǎn)、再融資、債權(quán)股等。

從經(jīng)營(yíng)上看，萬(wàn)科目前仍面臨不小的壓力。今年前三季度，萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1613.9億元，同比下降26.61%，權(quán)益凈虧損280.2億元，同比下降超8成。前10個(gè)月，萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)銷售金額1152.8億元，同比降幅仍超4成，每個(gè)月銷售額僅在百億元級(jí)別，回血力度有限。

截至三季度末，萬(wàn)科已償還公開(kāi)債務(wù)288.9億元；目前，萬(wàn)科持有的貨幣資金為656.8億元，有息負(fù)債合計(jì)3629.3億元。未來(lái)的償債之路并不樂(lè)觀。據(jù)統(tǒng)計(jì)，除了年底上述債務(wù)之外，2026年第一季度，萬(wàn)科還有11億元境內(nèi)債需要兌付；未來(lái)兩年仍是償債高峰，2026年萬(wàn)科還有超過(guò)120億境內(nèi)債償還，2027年還有70億海外債及超過(guò)30億境內(nèi)債。

行業(yè)分析師表示，救援只能爭(zhēng)取時(shí)間，不是免死金牌。地產(chǎn)行業(yè)不會(huì)重走過(guò)去的老路，每家企業(yè)都需要慎重決策投資、銷售和經(jīng)營(yíng)等事務(wù)。