周一（12月1日）亞歐時段，白銀價格繼續(xù)刷新了歷史新高，盤中最高觸及每盎司57.83美元，目前現(xiàn)貨白銀交投于57.14附近，漲幅1.3%。

近期傳奇投資家投資家吉姆·羅杰斯重申敦促大家考慮持有黃金和白銀，每個人都應(yīng)該持有黃金和白銀作為保險，至少，把它放在衣柜里，或者放在床底下，或者隨便放在哪里。

其背后是結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺與宏觀寬松環(huán)境的多重驅(qū)動，市場波動加劇，短期需警惕政策與流動性風(fēng)險，長期仍看好供需格局支撐，下文關(guān)于銀價創(chuàng)高的原因簡單進(jìn)行了羅列。

倫敦市場歷史性擠兌：行情直接導(dǎo)火索

作為全球?qū)嵨锇足y交易核心樞紐，倫敦市場10月出現(xiàn)歷史性供應(yīng)緊張。

為緩解當(dāng)?shù)貛齑鎵毫?，大量白銀從其他區(qū)域流入倫敦，卻加劇了全球供應(yīng)地域錯配。倫敦金庫“自由流通庫存”大幅萎縮，白銀租借利率飆升，迫使持有實物空頭的機構(gòu)緊急平倉補庫。

即時交割白銀極度稀缺下，獲取現(xiàn)貨成為核心目標(biāo)，推動上周五白銀單日暴漲近6%，突破54.50美元的雙頂阻力位。

中國庫存十年新低：工業(yè)需求強化支撐

上海期貨交易所指定倉庫白銀庫存近期跌至近十年低點，進(jìn)一步強化供應(yīng)緊張預(yù)期。

光伏、電子、電動汽車零部件等“綠色領(lǐng)域”需求強勁，2025年光伏領(lǐng)域白銀消費量已創(chuàng)歷史新高，且白銀短期內(nèi)缺乏有效替代材料，形成“需求無彈性”支撐。

同時，歐洲市場為緩解倫敦現(xiàn)貨短缺從中國調(diào)取白銀，進(jìn)一步加劇了本土庫存下滑。

美國關(guān)鍵礦產(chǎn)政策：放大全球供應(yīng)缺口

2025年白銀被納入美國《關(guān)鍵礦產(chǎn)清單》，引發(fā)對潛在關(guān)稅或配額的擔(dān)憂。

交易商、精煉商及工業(yè)用戶提前向美國運輸白銀，直接減少全球可流通供應(yīng)。而美國境內(nèi)白銀多被用于工業(yè)生產(chǎn)、國防采購或戰(zhàn)略儲備，流動性較低，無法及時調(diào)配至LBMA或亞洲市場，形成“地域分布瓶頸”，放大供應(yīng)緊張格局。

美聯(lián)儲降息預(yù)期：降低持有成本核心支撐

美聯(lián)儲12月降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，市場已完全定價25個基點降息，且寬松周期將延續(xù)至2026年。

低借貸成本顯著降低白銀這類無收益資產(chǎn)的持有機會成本，成為宏觀核心支撐。

此外，市場預(yù)期特朗普可能提名鴿派人物接任美聯(lián)儲主席，疊加美國勞動力市場疲軟、延遲發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)印證寬松邏輯，均為漲勢添力。

受此影響美元指數(shù)快速尋底，美債收益率回升，資金從美元和美債中逃離轉(zhuǎn)向其他品種。

資金輪動+ETF流入：強化趨勢動能

黃金進(jìn)入短期盤整，資金呈現(xiàn)明顯輪動效應(yīng)，白銀成為投機資金新目標(biāo)。上月，在10月前期高點獲利了結(jié)的投資者重新回流實物支持的白銀ETF，流入速度持續(xù)加快。

CFTC滯后數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，管理型資金連續(xù)三周減持白銀凈多頭至六個月低點，本輪反彈啟動時機構(gòu)持倉敞口極低，被動追漲進(jìn)一步助推行情。

礦業(yè)股聯(lián)動：反映市場強勁信心

白銀漲勢帶動礦業(yè)股同步走強，板塊聯(lián)動效應(yīng)明顯。

澳大利亞市場上，太陽白銀有限公司股價最高大漲21%，白銀礦業(yè)有限公司漲幅近13%；香港上市的中國白銀集團股價沖高14%后小幅回落，獲利盤部分兌現(xiàn)，側(cè)面反映市場對白銀行情的強勁信心。

金銀比信號：短期核心觀察錨

金銀比目前在73.6左右波動，已逼近73的關(guān)鍵支撐位——這一水平自2001年以來多次成為底部支撐，一旦突破可能下探至65。

金銀比總是在做圍繞中樞在來回震蕩，一般遠(yuǎn)離太多就會拉回尋找50-80的中樞。

同時白銀波動率更高、市場規(guī)模更小，價格調(diào)整呈“爆發(fā)式”特征，過去一周黃金溫和漲幅在白銀市場被放大三倍，符合“白銀是黃金強化版”的市場共識。

(金銀比趨勢圖)

潛在風(fēng)險：政策與流動性需警惕

倫敦現(xiàn)貨的是否緊張，白銀租賃市場的報價，以及光伏等產(chǎn)業(yè)需求情況都是需要警惕的點，同時交易商需密切跟蹤白銀關(guān)稅風(fēng)險，若美國對關(guān)鍵礦產(chǎn)加征關(guān)稅，可能導(dǎo)致本土市場溢價飆升，部分交易商暫緩出口，加劇供應(yīng)緊張。

此外，上周五CME發(fā)生持續(xù)數(shù)小時交易中斷，COMEX白銀期貨及期權(quán)交易暫停，部分交易商被迫啟用電話經(jīng)紀(jì)模式對沖風(fēng)險，需關(guān)注交易所運營穩(wěn)定性對行情的影響。

但比起上述風(fēng)險點，美元指數(shù)是最容易觀察的點，需要關(guān)注明天9點鮑威爾的談話以及和美元指數(shù)相關(guān)的本周的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，最近的是晚上將發(fā)布的美國SPGI PMI，任何對美聯(lián)儲12月降息不利或者可使美元指數(shù)走強的因素都是本輪白銀上漲可能遇見的風(fēng)險。

技術(shù)分析：

白銀日線圖顯示目前銀價漲至原始上升通道平移線的中軌附近，目前中軌和上軌均為壓力位，同時下軌為支撐位。

（現(xiàn)貨白銀日線圖）

美元指數(shù)日線圖顯示美元指數(shù)的量度跌幅滿足暫時在98.87附近，暗示在美元完成跌幅滿足之前，美元可能繼續(xù)調(diào)整，銀價有機會嘗試防守并守住中軌，或者繼續(xù)擴大戰(zhàn)果，而美元指數(shù)止跌后，白銀可能回調(diào)開始測試支撐。

北京時間21:18.現(xiàn)貨白銀現(xiàn)報57.34美元/盎司，美元指數(shù)現(xiàn)報99.09。