專家：明年美國可能無息可降美聯儲降息空間有限(2)

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2025-12-12 11:03:51 第一財經

丁爽預測，明年出口還會維持較高增長率，但相比今年會減速，貿易順差對GDP的貢獻比例會下降。消費層面，服務消費保持平穩(wěn)增長，商品消費對GDP貢獻可能小幅下滑。投資方面，房地產投資大概率繼續(xù)負增長，但綜合來看投資對GDP貢獻會有小幅上升。明年中國還將維持低通脹水平，CPI將出現溫和回升，PPI降幅收窄。

12月8日召開的中共中央政治局會議提到，明年將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節(jié)力度。剛剛結束的中央經濟工作會議稱，要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，并提出“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”。丁爽認為，財政政策方面，考慮到不再是超常規(guī)逆周期調節(jié)，中國2026年的赤字率較今年會略有回落，預計降至3.8%左右；廣義財政赤字占GDP比重會小幅回落至8.5%左右，中央和地方債券發(fā)行規(guī)模預計仍接近2025年水平。

丁爽認為，適度寬松的貨幣政策更多將是配合財政政策?？紤]到銀行凈息差已經降至歷史低位，中國的降息空間相對有限，預計2026年只有一次降息和一次降準。降息預計在明年二季度，降幅10個基點；降準預計在一季度，降幅25個基點。同時，央行在二級市場買賣國債的操作預計會常態(tài)化，以此保持流動性合理充裕，防止政府債券供給大幅增加帶來資金利率上升，以及國債收益率過高。隨著降息空間收窄，中國央行降息對融資成本和信貸需求的影響減弱，更多將發(fā)揮信號作用。

全球經濟在持續(xù)增長的同時，明年的挑戰(zhàn)也來自多個方面，包括地緣政治風險、貿易摩擦風險、美聯儲主席換屆引發(fā)的不確定性風險、AI投資泡沫矯正可能帶來的沖擊等。丁爽認為，黃金價格盡管有所回調，但今年可能還會創(chuàng)新高。現貨黃金每盎司在4200美元左右，到2026年底預計會達到4750美元。盡管短期內黃金需求受到一定影響，但長期來看黃金價格仍有較強支撐。

人民幣匯率方面，丁爽認為，未來幾年人民幣國際化進程會進一步加速，宏觀政策也會提供配合支持。為維護人民幣購買力、提升人民幣的國際信任度，中國央行實行適度寬松貨幣政策時將更加謹慎，但并不意味著會人為提升人民幣幣值，更多將通過結構性政策為人民幣升值創(chuàng)造條件，包括增加技術投入、提升勞動生產率，以及在保持一定貿易順差的同時提升對人民幣升值的寬容度。

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(責任編輯：zhangxiaohua)

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