明年要保持必要的財政赤字 政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)！中央經(jīng)濟工作會議于12月10日至11日召開，對財政政策進行了進一步的工作部署。會議提出繼續(xù)實施更加積極的財政政策，保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，加強財政科學(xué)管理，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，并規(guī)范稅收優(yōu)惠和財政補貼政策。同時，重視解決地方財政困難，確?；鶎印叭！钡拙€。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢認為，這樣的提法意味著宏觀政策或?qū)⒈３窒鄬Ψ€(wěn)健。會議還提到加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，表明在實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策的基礎(chǔ)上，仍存在相機抉擇的可能性，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)明顯波動，可通過增量政策實現(xiàn)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，確保經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊解讀會議時表示，相較于去年明確的政策轉(zhuǎn)向，本次會議釋放的是政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的信號。從支出方向上看，“兩新”政策有望延續(xù)，更多向服務(wù)消費領(lǐng)域傾斜；“兩重”項目將更緊密圍繞“十五五”規(guī)劃開局，加快一批重大標志性工程落地，專項債發(fā)行進度可能進一步前置，民生導(dǎo)向繼續(xù)凸顯，“投資于人”持續(xù)加力。預(yù)計2026年財政政策的基調(diào)是保持積極財政政策連續(xù)性穩(wěn)定性的同時，側(cè)重于支出方向的優(yōu)化。

會議還強調(diào)要健全地方稅體系。營改增后地方稅主體稅種缺失，地方稅收收入占地方財政收入和財政支出的比重逐年下降。后續(xù)或在保障全國稅收規(guī)模的前提下，對共享稅比例進行調(diào)整，保證地方政府的財政收入穩(wěn)定，短期重點可能是企業(yè)所得稅，中期重點可能是消費稅。

此外，會議對物價水平的關(guān)注程度提升，明確提出把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，并提出靈活高效運用降準降息等多種政策工具。張林表示，當前支撐CPI與PPI同比回升的基礎(chǔ)仍不牢靠，如果要做到物價合理回升，貨幣政策需要發(fā)力?？紤]到穩(wěn)增長需求邊際上升，明年一季度降準降息有望再次同時落地，釋放更加積極的政策信號，在保持必要財政赤字和債務(wù)總規(guī)模的要求下，年初雙降也有利于降低政府債務(wù)成本，為政府債券發(fā)行提供良好的貨幣金融環(huán)境。

會議還提到優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務(wù)風險，指向明年債務(wù)化解重點將轉(zhuǎn)向融資平臺經(jīng)營性債務(wù)。近兩年大規(guī)模債務(wù)置換持續(xù)推進，地方隱性債務(wù)規(guī)模持續(xù)下降，今年年底或降至6.5萬億至7萬億元左右水平，明年兩萬億元置換額度發(fā)完后，需要地方自行化解的隱性債務(wù)規(guī)模將降至4.5萬億元左右，壓力大幅減小，風險整體可控。不過，經(jīng)營性債務(wù)與隱性債務(wù)性質(zhì)不同，并非政府負有償債責任的或有債務(wù)，因此其重組和置換也將通過市場化進行，金融化債將成為融資平臺化解有息債務(wù)的主要手段之一，或更多通過金融機構(gòu)開展降息、展期、本金打折等方式實現(xiàn)。

會議聚焦房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)問題，提出鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房，重點或仍將是鼓勵地方開展收購工作，前期已經(jīng)拓展了地方政府專項債的使用范圍，后續(xù)在支持收購存量商品房上有望加大配套措施和力度。預(yù)測顯示，2026年各期限及不同用途的特別國債或總計發(fā)行2萬億元，加上置換隱性債務(wù)的專項債2萬億元，總計新增政府債務(wù)規(guī)模約14.4萬億元，2026年廣義財政赤字率或與今年持平于9.8%附近，政府債務(wù)主要以托底為主，而不是以拉動為主。明年要保持必要的財政赤字 政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)！