繼智譜之后，稀宇科技（MiniMax）于12月21日首次披露聆訊后資料集。MiniMax成立于2022年初，是一家通用人工智能科技公司，專注于文本、視頻、語音全模態(tài)自研。它有望成為從成立到IPO歷時最短的AI公司。

公司團隊年輕化，創(chuàng)始人閆俊杰生于1989年，曾任商湯科技副總裁、研究院副院長及智慧城市事業(yè)群CTO。截至2025年9月底，公司有385名員工，平均年齡29歲，其中研發(fā)人員占比近74%，董事平均年齡32歲。

作為大模型領域的兩大“獨角獸”，智譜與MiniMax誰將率先上市仍存懸念。但有觀點認為，盡管二者同屬頭部企業(yè)且均在推進上市，但在技術路線和商業(yè)模式有所不同，各有其競爭賽道。兩者上市后，將填補資本市場大模型領域標的空白，并為行業(yè)提供二級市場的估值參照。

聆訊后資料集顯示，MiniMax在2023年、2024年、2025年前三季度的營收分別為346萬美元、3052.3萬美元、5343.7萬美元。2024年全年營收較2023年增長782.2%，2025年前9個月同比增幅達174.7%。海外收入占比分別約為19.2%、69.8%、73.1%；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8907.4萬美元、2.44億美元、1.86億美元。

商業(yè)化路徑上，MiniMax主張“模型即產(chǎn)品”，同步推進模型和應用。閆俊杰曾表示，在大模型時代，真正的產(chǎn)品是模型本身，傳統(tǒng)意義上的產(chǎn)品更像是一個渠道。因此，MiniMax更像一個“AI產(chǎn)品工廠”，推出了一系列面向全球的AI原生應用，如海螺AI、星野、Talkie等，以及面向企業(yè)和開發(fā)者的開放平臺。

視頻生產(chǎn)產(chǎn)品海螺AI是MiniMax最受歡迎的產(chǎn)品之一，基于該應用生成的“動物跳水”視頻在海外社交平臺爆火，播放量破3億。商業(yè)模式方面，MiniMax以全球付費訂閱和模型調(diào)用收入為主，分為To C和To B業(yè)務。B端不涉及私有化部署業(yè)務，追求循環(huán)收入，目前增速較快，且海外營收已遠超國內(nèi)，海外收入占比超70%；C端則聚焦內(nèi)容工具、內(nèi)容平臺、agent等方向。

具體到業(yè)務層面，MiniMax較早切入了語音與音樂生成業(yè)務，將語音能力嵌入至有聲書、AI玩具、數(shù)字人、人形機器人等，客戶包括小米、閱文、高途、Fuzozo、智元機器人等。C端方面，AI多模態(tài)交互平臺Talkie與星野、視頻生成產(chǎn)品海螺AI為MiniMax帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

分業(yè)務看，海螺AI、星野與Talkie是MiniMax營收的重要支撐，2025年前三季度分別貢獻營收1746.4萬美元、1875萬美元，占總營收的32.6%、35.1%。每位付費客戶平均支出分別為56美元和5美元?！伴_放平臺及其他基于AI的企業(yè)服務”的營收迎來顯著增長，2025年前三季度貢獻1541.7萬美元，同比增長160%，占總營收28.9%；每位付費客戶平均支出為6167美元。

毛利率方面，MiniMax從2023年的-24.7%快速轉正，2024年達到12.2%，并在進一步提升至2025年前九個月的23.3%。C端毛利為4.7%，除星野外公司整體毛利近50%。

技術層面，MiniMax沒有采用單一模態(tài)深耕后再融合的模式，而是從創(chuàng)立第一天起就押注文本、視覺、音頻全模態(tài)自研。對于一家創(chuàng)業(yè)公司而言，這種做法意味著高投入、高風險，甚至有些激進。但熟悉Minimax的人士解釋稱，各模態(tài)有80%資源可共用，同步推進三大模態(tài)使得模態(tài)融合更為輕松。

目前，MiniMax在全球少數(shù)幾家在三大模態(tài)上均進入第一梯隊的公司中脫穎而出。其文本模型MiniMax M2在全球權威測評榜單Artificial Analysis上總分全球前五、開源第一；視頻模型Hailuo 02系列刷新了全球視頻模型效果成本紀錄，在多個榜單中位列全球前三；語音模型Speech02系列在國際權威測評榜單中超過OpenAI，登頂全球第一。

MiniMax通過租賃云算力來進行訓練和推理，相關云計算服務費用計入銷售成本。2023年、2024年、2025年前三季度的銷售成本分別為431.4萬美元、2678.5萬美元、4096.1萬美元。與訓練相關的云計算服務費計入研發(fā)投入，期內(nèi)的研發(fā)投入分別為7000.2萬美元、1.89億美元、1.8億美元。

自成立以來，MiniMax累計花費5億美元，對比OpenAI 400億至550億美元累計花銷，MiniMax僅用了不到1%的費用。MiniMax累計融資超15億美元，戰(zhàn)略投資人包括米哈游、阿里巴巴、騰訊、小紅書、小米、金山、PCG和正大集團等；財務投資人包括高瓴資本、IDG、紅杉、經(jīng)緯、明勢、云啟資本等。

截至2025年9月底，MiniMax的現(xiàn)金結余為10.46億美元。基于目前的現(xiàn)金消耗率預測，即便在沒有IPO募資的情況下，公司現(xiàn)金足以支撐其營運超過37個月的時間。