MiniMax沖刺“高效AGI”港股第一股商業(yè)化路徑競速

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2025-12-25 07:38:48 新浪財經(jīng)

MiniMax沖刺“高效AGI”港股第一股商業(yè)化路徑競速。經(jīng)歷三年的軍備競賽后，大模型行業(yè)迎來了資本價值兌現(xiàn)的關(guān)鍵節(jié)點。12月19日，北京智譜華章科技股份有限公司正式披露招股書，向港交所IPO發(fā)起沖擊。不到48小時，上海稀宇科技有限公司同樣向港交所披露了招股書。這兩家AI獨角獸此前均已通過港交所聆訊。

如此密集的資本動作，將“誰將是AI大模型第一股”的懸念拉滿。兩家公司雖然目標一致，但發(fā)展路徑截然不同。智譜以B端、G端服務為核心；MiniMax則以C端訂閱為支柱，深耕全球化用戶市場。兩種路徑背后是技術(shù)理念、商業(yè)邏輯與估值邏輯的全方位碰撞。商業(yè)化效率之爭一直是行業(yè)的比拼重點，一定程度上決定了大模型企業(yè)的估值和想象力。

當大模型行業(yè)從技術(shù)探索邁入商業(yè)化深水區(qū)，這場資本市場的爭奪更像是一場商業(yè)路徑可行性的測試。另一個變化在于，AI大模型賽道已從兩年前的群雄逐鹿逐步聚焦到少數(shù)具備核心競爭力的頭部玩家。頭部玩家投入逐年增大，爭奪資本市場的關(guān)注與資源，就是爭奪市場話語權(quán)，也是為接下來的擴張收集彈藥。

成功上市只是第一步，更關(guān)鍵的是后續(xù)資本故事的支撐，這考驗著這兩家創(chuàng)業(yè)公司。這場角逐的結(jié)局遠不止誰先上市這么簡單，它更將回答一系列關(guān)乎行業(yè)未來的核心問題。

自2024年下半年起，關(guān)于大模型行業(yè)“AI六小虎”上市的傳聞不斷。進入2025年，作為目前國內(nèi)達到40億美元估值的大模型公司，智譜和MiniMax動作最快。4月，智譜在北京證監(jiān)局完成輔導備案；6月，MiniMax被爆出最早今年在港股上市。如今，48小時內(nèi)先后遞交招股書，兩者的競爭可謂是針尖對麥芒。

財務基本面是叩響資本市場大門的第一道門檻。翻看智譜和MiniMax的財報會發(fā)現(xiàn)，這是兩家商業(yè)化路徑截然不同的大模型。前者是典型的B端服務路徑，后者則是C端驅(qū)動的路線。“清華系”的智譜發(fā)布全國首個千億參數(shù)大模型GLM-130B，形成了“開源+API付費”的商業(yè)閉環(huán)。招股書顯示，2022年至2024年，智譜營收分別為5740萬元、1.25億元和3.12億元，年均復合增長率超130%；2025年上半年營收進一步增至1.91億元，較上年同期的4490萬元同比激增325.39%。

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