有網(wǎng)友曬白銀LOF套利500賺350 套利熱潮引發(fā)關(guān)注。2025年12月，白銀價格加速上漲，倫敦銀觸及72.7美元/盎司的歷史新高，年內(nèi)漲幅接近150%。在此背景下，國內(nèi)唯一的白銀期貨公募基金國投白銀LOF（161226）成為市場焦點。

截至12月24日，該基金場內(nèi)收盤價達到3.116元，連續(xù)三天漲停，相比11月28日的收盤價翻了一倍多，年內(nèi)收益率超過250%。然而，這種狂熱背后存在隱憂，其場內(nèi)價格與場外基金凈值之間的偏離度持續(xù)擴大，溢價率飆升至61.64%，遠高于場外1.93元的最新單位凈值。

國投白銀LOF高企的溢價率催生了套利熱潮。社交平臺上不斷出現(xiàn)“套利”教程，有投資者以500元本金操作，兩天凈賺近350元，獲得70%的收益率，但也有人跟風操作僅賺到“奶茶錢”。伴隨投機氛圍升溫，國投瑞銀基金自12月以來已陸續(xù)發(fā)布14次風險提示，并多次停牌降溫、調(diào)整申購限額。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝分析稱，這一超高溢價的根源在于嚴重的供需失衡。國投白銀LOF作為稀有的白銀投資工具，在實施嚴格限購后，場外新增供給通道幾乎關(guān)閉。當大量資金涌入時，只能集中在狹小的二級市場進行交易，導(dǎo)致交易價格嚴重脫離基金凈值，形成“稀缺性泡沫”。

國投白銀LOF的套利機會源于其LOF產(chǎn)品的雙重交易機制和雙重價格特性。它既可以通過場外渠道按凈值申購贖回，也可以在場內(nèi)像股票一樣實時買賣。場外投資者可向基金公司按基金凈值申購或贖回份額，反映基金的真實內(nèi)在價值；場內(nèi)投資者則可以像買賣股票一樣按實時撮合價交易份額，價格受供需關(guān)系和市場情緒影響，容易與凈值產(chǎn)生偏離。這種特性使得基金在跟蹤白銀價格波動的基礎(chǔ)上，還衍生出套利操作的空間。

當場內(nèi)交易價格顯著高于場外凈值時，套利者可以在場外按凈值申購基金份額，T+1日確認份額后，T+2日轉(zhuǎn)到場內(nèi)賣出，賺取價差，收益大致相當于溢價扣除申贖及交易手續(xù)費。這一套利邏輯吸引了大量投資者參與，社交平臺上各類“套利教程”刷屏。有投資者分享實操經(jīng)歷，稱12月22日溢價率約43%時，按當日凈值申購500元，12月24日以場內(nèi)價格賣出后，扣除申購費和交易傭金，凈賺近350元，收益率超70%。

不過，并非所有套利都能如愿。有散戶跟風在12月22日溢價率較高時申購，卻因擔心后續(xù)價格回調(diào)，在12月24日開盤就急于賣出，最終僅賺得30元“奶茶錢”，勉強覆蓋時間成本。

此次國投白銀LOF超高溢價的形成是產(chǎn)品稀缺性、行情熱度與供給約束等多重因素疊加的結(jié)果。從產(chǎn)品端看，它是目前國內(nèi)唯一一只主投白銀期貨的公募基金，具備絕對稀缺性。在白銀行情爆發(fā)期，它幾乎成為投資者借道布局的唯一選擇，規(guī)模從2024年末的21.78億元上升至2025年三季度末的66.4億元，增幅超過200%。

從行情端看，2025年以來白銀領(lǐng)漲全球貴金屬市場，截至12月24日，倫敦銀價格盤中再度創(chuàng)出歷史新高，一度觸及72.7美元/盎司，12月以來漲近28%，年內(nèi)漲幅接近150%，遠超倫敦金表現(xiàn)，市場情緒被持續(xù)點燃，大量資金涌入相關(guān)標的。

供給端方面，該基金自10月20日起開啟嚴格限購，A類份額單日僅可申購100元，大批資金因場外申購額度不足紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)場內(nèi)搶籌，直接推動場內(nèi)價格與溢價率走高。盡管國投瑞銀基金近期兩度調(diào)整限額，但短期來看市場的供需失衡狀態(tài)難以改善。

看似“躺賺”的套利機會實則暗藏多重風險。首先是時滯風險，LOF基金套利存在T+2的操作周期，期間若白銀價格回調(diào)或市場情緒降溫，可能直接導(dǎo)致套利收益縮水甚至虧損。其次是流動性風險，隨著套利資金集中賣出，可能引發(fā)場內(nèi)拋壓激增，極端情況下可能出現(xiàn)跌停板無法賣出的流動性枯竭現(xiàn)象。

面對持續(xù)高企的溢價率，基金公司已密集采取降溫措施。截至12月24日，國投瑞銀基金12月以來已累計發(fā)布14次溢價風險提示公告，并多次實施盤中臨時停牌。田利輝表示，套利交易本應(yīng)平抑價格偏差，但在此案例中，因套利流程存在數(shù)日時滯且限購令大資金難以參與，這套機制暫時失效。普通投資者應(yīng)遠離這種復(fù)雜且畸形的博弈，真正的投資應(yīng)建立在認知清晰、風險透明的資產(chǎn)之上。