誰(shuí)會(huì)阻止瘋狂的白銀歷史警鐘敲響

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2025-12-27 17:11:03 華爾街見(jiàn)聞

大洋彼岸的白銀市場(chǎng)正陷入癲狂。12月26日周五，現(xiàn)貨白銀飆升逾10%，逼近80美元/盎司關(guān)口，COMEX白銀期貨周漲幅接近18%。這一輪“金屬狂潮”不僅局限于白銀，黃金已突破4550美元，銅價(jià)跟隨滬銅創(chuàng)下歷史新高，鉑金和鈀金也錄得雙位數(shù)漲幅。市場(chǎng)正在定價(jià)“商品控制權(quán)”的新敘事，并將其作為對(duì)沖“AI泡沫”和貨幣貶值的工具。

然而，在瘋狂的行情背后，歷史的警鐘已經(jīng)敲響。芝加哥商品交易所（CME）已于12月12日將白銀保證金上調(diào)了10%。2011年白銀崩盤(pán)與1980年亨特兄弟逼倉(cāng)失敗的歷史案例表明，當(dāng)交易所開(kāi)始出手限制杠桿時(shí)，往往意味著狂歡接近尾聲。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)也已采取行動(dòng)。北京時(shí)間12月26日，上海期貨交易所發(fā)布通知，將黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為15%，并相應(yīng)上調(diào)交易保證金比例。這是繼12月10日上調(diào)保證金、12月22日限制日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量及調(diào)整手續(xù)費(fèi)之后，上期所本月內(nèi)針對(duì)白銀期貨出臺(tái)的第三輪風(fēng)控措施。

中信建投期貨和國(guó)信期貨的分析師指出，盡管存在長(zhǎng)線利多因素，但短期快速上漲顯然過(guò)度交易了預(yù)期。資金“搶跑”導(dǎo)致投機(jī)情緒高漲，市場(chǎng)猶如“高空走鋼絲”。

當(dāng)前的白銀走勢(shì)與2011年的泡沫破裂前夕驚人地相似。2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施零利率和量化寬松（QE），導(dǎo)致實(shí)際收益率跌入負(fù)值。白銀作為高貝塔值的貨幣對(duì)沖工具，在兩年內(nèi)從8.50美元飆升至50.00美元，漲幅達(dá)500%。然而，這場(chǎng)盛宴在2011年戛然而止。當(dāng)時(shí)，芝加哥商品交易所（CME）在九天內(nèi)連續(xù)五次上調(diào)白銀保證金要求。這一舉措迫使期貨市場(chǎng)大規(guī)模去杠桿，導(dǎo)致白銀價(jià)格在幾周內(nèi)暴跌近30%。雖然實(shí)物需求并未消失，但杠桿資金的撤退足以摧毀價(jià)格。隨后，隨著QE2結(jié)束和實(shí)際利率回升，白銀進(jìn)入了漫長(zhǎng)的熊市。

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