2025年外匯市場(chǎng)以美元顯著疲軟收官，該貨幣遭遇自2017年以來(lái)最大的年度跌幅。美元指數(shù)全年重挫9.5%，創(chuàng)下八年來(lái)最差表現(xiàn)。在2025年的最后一個(gè)交易日，美元指數(shù)徘徊在98.228附近，但整體下行趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。美元走弱背景下，非美貨幣全線反彈，歐元和英鎊分別以13.5%和7.6%的年度漲幅領(lǐng)跑，均創(chuàng)下八年來(lái)的最佳年度表現(xiàn)。

日元成為唯一的例外。盡管日本央行年內(nèi)兩次加息，但因步伐緩慢令投資者失望，市場(chǎng)在4月建立的大量日元多頭頭寸至年底已完全逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致日元回吐了此前的潛在漲幅，并未從美元的頹勢(shì)中獲益。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇了美元的壓力。隨著特朗普宣布計(jì)劃于明年1月公布新任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人選，以接替將于5月任期屆滿的杰羅姆·鮑威爾，政策不確定性顯著上升。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，自今年4月以來(lái)，市場(chǎng)始終維持美元凈空頭頭寸，顯示出投資者對(duì)美元前景的持續(xù)悲觀情緒。

展望2026年，分析人士普遍認(rèn)為美元的疲軟態(tài)勢(shì)可能會(huì)延續(xù)。高盛策略師指出，在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)降息而其他央行按兵不動(dòng)的背景下，美元大概率將繼續(xù)走弱。這不僅支撐了歐元和英鎊的強(qiáng)勢(shì)，也為新興市場(chǎng)貨幣提供了喘息空間。美元在2025年的頹勢(shì)主要源于宏觀政策與政治環(huán)境的雙重?cái)D壓。除降息周期開(kāi)啟外，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大以及特朗普關(guān)稅政策的擔(dān)憂揮之不去。TD Securities高級(jí)亞太利率策略師Prashant Newnaha表示，看空美元的邏輯在2026年仍然成立，做空美元兌歐元及澳元的交易預(yù)計(jì)將繼續(xù)表現(xiàn)良好。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要顯示決策者內(nèi)部對(duì)降息存在分歧，一度為美元提供短暫支撐，但并未改變長(zhǎng)期預(yù)期。目前交易員定價(jià)顯示市場(chǎng)預(yù)期2026年美聯(lián)儲(chǔ)將降息兩次，高于央行自身預(yù)測(cè)的一次。高盛在報(bào)告中補(bǔ)充稱(chēng)，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)衰退跡象或降息幅度加深，美元的跌幅可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。日元是2025年少數(shù)幾個(gè)未能利用美元疲軟實(shí)現(xiàn)上漲的貨幣之一。盡管日本央行分別在1月和12月初兩次加息，但投資者對(duì)貨幣緊縮的緩慢和謹(jǐn)慎步伐感到失望。4月份市場(chǎng)上大量的日元多頭頭寸到年底已完全逆轉(zhuǎn)，這種反轉(zhuǎn)導(dǎo)致日元回吐了漲幅，全年走勢(shì)基本持平。

周三，日元兌美元匯率穩(wěn)定在156.35附近，這一水平仍處于引發(fā)干預(yù)擔(dān)憂和東京官員口頭警告的區(qū)域。MUFG的策略師認(rèn)為，隨著2026年的到來(lái)，美元兌日元的回調(diào)條件可能會(huì)成熟。隨著美國(guó)收益率下降，日元的避險(xiǎn)地位有望復(fù)蘇。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，如果市場(chǎng)勢(shì)頭轉(zhuǎn)變，日元有望在2026年第四季度回升至146兌1美元的水平。2025年外匯市場(chǎng)的贏家主要集中在歐系貨幣和商品貨幣。歐元兌美元在年末維持在1.1747附近，英鎊兌美元報(bào)1.3463，兩者強(qiáng)勁的漲幅主要得益于美元的廣泛疲軟。與此同時(shí)，商品貨幣也表現(xiàn)不俗。風(fēng)險(xiǎn)敏感的澳元預(yù)計(jì)全年飆升超過(guò)8%，為2020年以來(lái)最佳年度表現(xiàn)；新西蘭元雖然漲幅較小，但也錄得3.4%的年度升幅，終結(jié)了連續(xù)四年的跌勢(shì)。

國(guó)內(nèi)方面，在岸人民幣兌美元昨日升破7.0關(guān)口，最高觸及6.9960，創(chuàng)2023年5月17日以來(lái)最高水平。此前離岸人民幣已在12月25日突破這一市場(chǎng)密切關(guān)注的心理關(guān)口。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)在資本流入和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期支撐下，人民幣仍有升值空間。隨著2026年的臨近，市場(chǎng)普遍預(yù)期這種由美元疲軟主導(dǎo)的貨幣輪動(dòng)格局仍將持續(xù)。