2026年初，銅價再次創(chuàng)下歷史新高。1月6日，倫敦金屬交易所（LME）期銅價格盤中最高達到13377.5美元/噸，突破1.33萬美元關(guān)口。此前一個交易日，倫銅已突破1.3萬美元大關(guān)。與此同時，上海期貨交易所的滬銅也突破了10萬元/噸，盤中觸及105490元/噸。

回顧2025年，銅價經(jīng)歷了近十年來最凌厲的上漲行情。LME銅全年漲幅達42.52%，遠超2017年的31.5%；國內(nèi)SHFE銅全年上漲33.12%，較2015年低點漲幅接近兩倍。

市場普遍認為本輪銅價飆漲并非單一因素驅(qū)動，而是供需基本面、產(chǎn)業(yè)鏈情緒、政策宏觀金融和地緣政治風險共同作用的結(jié)果。太平洋證券投資顧問趙歡表示，供需錯配是核心驅(qū)動，情緒與宏觀因素以及地緣政治風險放大了漲勢。中信建投期貨金屬首席分析師江露指出，美國貨幣寬松化、中國相關(guān)規(guī)劃提振，疊加銅礦供應(yīng)端減產(chǎn)及下游終端算力科技新周期賦予消費溢價，構(gòu)成了銅價結(jié)構(gòu)性上漲的核心驅(qū)動力。

在宏觀層面，美國處于利率下行周期。2025年9月18日，美聯(lián)儲首次降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間降至4.00%～4.25%。此后兩次分別降息25個基點，進一步降至3.50%～3.75%。同時，美聯(lián)儲決定從12月1日起結(jié)束縮減資產(chǎn)負債表計劃。這些措施導致美元相對其他主要貨幣貶值，使得以美元計價的大宗商品更具吸引力，尤其是對資源稀缺且金融屬性較強的銅形成顯著溢價支撐。

南華期貨研究院高級總監(jiān)傅小燕表示，開年有色金屬板塊整體上漲，直接原因是資金回補推動，內(nèi)在原因是降息背景下產(chǎn)業(yè)周期共振向上的結(jié)果。降息周期中經(jīng)濟未現(xiàn)衰退預(yù)期時，銅價易漲難跌。此外，美國襲擊委內(nèi)瑞拉事件加速了資金向銅等資源聚集，需求未被證偽，資金做多熱情高漲。

然而，上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部銅分析師肖傳康認為，當前銅價已經(jīng)脫離基本面估值水平，存在明顯的金融溢價，上漲節(jié)奏提前，速率過快。

除了宏觀政策寬松外，2025年全球銅礦供應(yīng)“黑天鵝”頻發(fā)。9月，印尼格拉斯伯格因嚴重泥石流事故宣布遭遇不可抗力，生產(chǎn)長時間中斷，每年約80萬噸銅產(chǎn)量受到影響。高盛預(yù)計未來12至15個月內(nèi)將造成50萬噸銅供應(yīng)損失，占全球2%，產(chǎn)能最快2027年恢復(fù)。此外，剛果（金）、智利等地的主產(chǎn)區(qū)也因事故和政策變動頻繁中斷生產(chǎn)，導致年內(nèi)銅礦產(chǎn)量預(yù)期不斷下修。

在供應(yīng)端緊張的同時，銅在需求端則被賦予了前所未有的“成長故事”。銅已成為清潔能源、數(shù)字經(jīng)濟、高端制造領(lǐng)域的剛需資源，甚至被稱為“新石油”。國際能源署報告指出，每兆瓦陸上風電項目需銅3—5噸，光伏項目需銅4—5噸，純電動汽車用銅量約80公斤，是傳統(tǒng)燃油車的4—5倍。AI算力爆發(fā)也帶來了迅猛的需求，據(jù)預(yù)測，僅北美四大云廠2026年AI基礎(chǔ)建設(shè)總投資金額有望達到6000億美元的歷史新高規(guī)模。

銅價上漲直接沖擊下游制造業(yè)成本。美博集團因上游供應(yīng)不足、庫存銳減，決定自12月16日起將空調(diào)提貨價格上調(diào)5%?？照{(diào)業(yè)開始掀起“鋁代銅”浪潮，多家企業(yè)簽署鋁強化應(yīng)用自律公約，推廣鋁制換熱器應(yīng)用。但肖傳康認為，“鋁代銅”雖是趨勢，但需要時間和技術(shù)推進。

展望2026年，江露預(yù)計全球精銅市場或?qū)⒋嬖?萬噸的供應(yīng)缺口，需求環(huán)節(jié)謹慎樂觀認為2026年存在溫和復(fù)蘇，綠色消費增量約470萬噸。銅均價會進一步提高，但波動會顯著放大。趙歡同樣認為銅價上漲周期大概率延續(xù)，但伴隨較大波動。傅小燕強調(diào)，銅的牛市需要實體經(jīng)濟的真實消耗來支撐，全球經(jīng)濟是否會衰退和需求是否被證偽是銅價后續(xù)走勢的核心指標之一。