為什么歐洲大概率不會(huì)拋售美債結(jié)構(gòu)性差異成關(guān)鍵

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2026-01-25 16:14:29 華爾街見(jiàn)聞

全球債券市場(chǎng)正經(jīng)歷劇烈波動(dòng)。日本政壇突變導(dǎo)致日債收益率飆升，帶動(dòng)全球收益率曲線陡峭化；特朗普總統(tǒng)關(guān)于格陵蘭島的關(guān)稅威脅引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)“去美元化”和歐洲報(bào)復(fù)性拋售美債的恐慌。

摩根大通在最新報(bào)告中表示，盡管地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，但歐洲國(guó)家像亞洲央行那樣大規(guī)模拋售美債作為報(bào)復(fù)的可能性微乎其微。這背后的關(guān)鍵在于美債持有者的結(jié)構(gòu)性差異以及當(dāng)前更為健康的投資者倉(cāng)位。對(duì)于投資者而言，這意味著不必過(guò)度恐慌于“末日拋售”的情景，但需要在戰(zhàn)術(shù)上保持謹(jǐn)慎。摩根大通建議投資者此時(shí)應(yīng)獲利了結(jié)10年期/30年期美債收益率曲線的平坦化交易，并警惕5年期美債收益率已經(jīng)在這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位出現(xiàn)的技術(shù)性破位。

市場(chǎng)目前最大的擔(dān)憂源于特朗普總統(tǒng)周末的威脅：對(duì)任何反對(duì)美國(guó)接管格陵蘭島的國(guó)家征收10%的關(guān)稅，并在6月1日逐步提高至25%。這種極端的貿(mào)易保護(hù)主義言論讓人回想起此前的“解放日”聲明，市場(chǎng)參與者開(kāi)始瘋狂猜測(cè)歐洲國(guó)家是否會(huì)拋售其持有的巨額美債進(jìn)行報(bào)復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，歐洲國(guó)家總共持有3.8萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，這一規(guī)模足以與亞洲國(guó)家的持有量相匹敵。摩根大通的模型顯示，如果外國(guó)持有的美債占美國(guó)GDP的比例每下降1個(gè)百分點(diǎn)（約3000億美元），5年期美債收益率往往會(huì)上升超過(guò)33個(gè)基點(diǎn)。

然而，摩根大通指出，亞洲和歐洲持有美債的性質(zhì)存在根本差異。中國(guó)和日本合計(jì)擁有超過(guò)4.5萬(wàn)億美元的儲(chǔ)備資產(chǎn)，其美債持倉(cāng)主要反映了官方意志。相比之下，歐洲的官方儲(chǔ)備規(guī)模要小得多。摩根大通判斷，歐洲持有的美債主要集中在私人手中。雖然比利時(shí)、盧森堡等國(guó)在數(shù)據(jù)上顯示持有大量美債，但這些小國(guó)作為全球資金中心，其持倉(cāng)很大一部分是外部實(shí)體的托管賬戶。因此，歐洲各國(guó)政府根本沒(méi)有能力通過(guò)行政命令強(qiáng)迫私人部門重新配置資產(chǎn)并拋售美債。基于此，摩根大通認(rèn)為所謂“去美元化”引發(fā)收益率飆升的風(fēng)險(xiǎn)被市場(chǎng)高估了。

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