摩根大通大宗商品研究團隊在1月23日發(fā)布的《Metals Weekly》中指出,盡管銅價依然維持高位,但支撐其價格的基本面正在明顯走弱。年初以來,銅價之所以能保持在約1.3萬美元/噸附近,更多是受到宏觀資金和市場情緒的推動,而非現(xiàn)貨供需改善。隨著中國和海外市場的庫存同步回升,這種“價格跑在基本面前面”的狀態(tài)變得越來越難以維持。
從供給端看,情況并不緊張。2024年12月,中國精煉銅產(chǎn)量約為118萬噸,同比增長7.5%。廢銅進口的回升為冶煉廠提供了額外原料。然而,問題出在下游。下游訂單偏弱,采購行為轉(zhuǎn)向按需為主,陰極銅線桿開工率跌破50%。結(jié)果是反季節(jié)性的庫存變化。自11月底以來,中國銅庫存累計增加超過11.8萬噸,目前約為30萬噸,比去年同期高出20多萬噸,也明顯高于五年均值。值得注意的是,這一庫存累積并非發(fā)生在進口激增的背景下。相反,12月中國精煉銅凈進口量同比下降約50%,同時出口卻維持在偏高水平。研報據(jù)此判斷,庫存上升更多反映的是國內(nèi)采購在高價下被主動推遲。
春節(jié)在2月17日,意味著中國宏觀與產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)將進入“半失明”狀態(tài)。摩根大通明確提示,春節(jié)前后很難得到一個“干凈”的需求讀數(shù),市場只能通過庫存變化來間接判斷。而今年進入春節(jié)周期時,庫存起點已經(jīng)偏高。按照歷史規(guī)律,銅庫存通常在節(jié)后5–7周見頂,過去五年平均的季節(jié)性累積規(guī)模約25萬噸。若這一節(jié)奏重演,3月中下旬中國銅庫存可能升至50萬噸以上。這也意味著,中國可能帶著一層并不薄的“緩沖墊”進入二季度傳統(tǒng)旺季。
除了中國,海外市場信號同樣偏弱。COMEX/LME套利結(jié)構(gòu)在前端出現(xiàn)反轉(zhuǎn),導(dǎo)致銅重新流入美國LME倉庫,僅一周時間,美國LME庫存就增加了1萬噸以上;同時,亞洲倉庫也有近2萬噸交割。在庫存回升的推動下,LME銅價曲線迅速從深度現(xiàn)貨升水切回貼水?,F(xiàn)金-三個月價差從接近100美元/噸的反向市場反轉(zhuǎn)為約75美元/噸的正向結(jié)構(gòu)。這是一個典型的“基本面在說話”的信號。
智利科奇科銅業(yè)公司預(yù)計2026年銅的平均價格為每磅4.95美元,而此前預(yù)估為每磅4.55美元。該公司預(yù)計2027年銅的平均價格為每磅5.0美元
2026-02-04 09:47:24智利上調(diào)銅價預(yù)期至4