美日聯(lián)手，下場救市匯率檢查信號明顯(2)

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2026-01-29 10:34:44 中財網(wǎng)

這種反應凸顯了政策信號與市場行為之間的因果關系。即使沒有實際執(zhí)行，對行動的預期也能在短期內(nèi)穩(wěn)定貨幣市場。然而，除非得到具體措施的強化，否則這種效應往往會逐漸消退。

從美國的角度來看，協(xié)調(diào)干預存在幾個弊端。持續(xù)買入日元將要求日本出售部分美國國債持倉，這可能在市場對融資成本仍敏感之際推高美國收益率。此外，美元進一步走弱可能會重燃所謂的“拋售美國”交易，而華盛頓在對全球去美元化擔憂之際，正急于避免這種情況。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券的分析師認為，即使美國愿意在有限干預中進行合作，也難以逆轉日元五年來的下行趨勢。因此，任何合作都將是戰(zhàn)術性的，而非變革性的。

即便有美國的支持，日本仍面臨程序上的障礙。根據(jù)既定協(xié)議，東京在入市干預前需與其他G7國家進行磋商。上一次G7協(xié)調(diào)干預日元是在2011年日本發(fā)生地震和海嘯之后，當時的背景與如今因政策導致的貨幣疲軟有著根本性的不同。

日本前財務大臣野田佳彥強調(diào)，當前日元貶值反映的是市場對財政政策和利差的擔憂，而非外部沖擊，這提高了多邊行動的門檻。

日本央行仍受制于相互沖突的目標。一方面，它必須防止日元過度貶值，以免加劇輸入性通脹。另一方面，激進的信號釋放或干預措施可能會推高債券收益率，從而損害金融穩(wěn)定。

植田和男行長承認長期利率正在快速上升，但避免承諾進行緊急購債或調(diào)整縮減購債計劃。這種刻意的模糊性反映了政策制定者試圖維持的微妙平衡。

澳新銀行分析師指出，為限制收益率而進行的激進債券購買可能會進一步削弱日元，抵消穩(wěn)定貨幣的努力。再加上其國內(nèi)要求減稅的政治壓力，這些因素繼續(xù)使日元偏向疲軟。

最新的利率檢查安撫了市場，但并未解決壓低日元的結構性力量。盡管日本和美國似乎在防止無序波動方面達成了一致，但協(xié)調(diào)干預的政治、金融和制度障礙依然很高。目前，市場很可能仍由預期而非實際行動驅動。在沒有危機或極端波動等明確催化劑的情況下，協(xié)調(diào)干預日元更像是一種應急計劃，而非迫在眉睫的政策選擇。北京時間13：16，美元兌日元交投于154.60/61。

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(責任編輯：0882)

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