在2026年的首次利率決議中，美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在3.5%至3.75%不變。盡管這一決定獲得多數(shù)贊成，但美聯(lián)儲內(nèi)部存在分歧，兩位理事投出反對票，主張降息25個(gè)基點(diǎn)。

此次會議的焦點(diǎn)并非是否降息，而是美聯(lián)儲如何在政治壓力下堅(jiān)守獨(dú)立性防線。在貨幣政策新聞發(fā)布會上，面對敏感問題如是否留任理事、刑事調(diào)查等，美聯(lián)儲主席鮑威爾避而不談，并強(qiáng)調(diào)希望繼任者遠(yuǎn)離政治。

分析認(rèn)為，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)在就業(yè)韌性和通脹預(yù)期之間達(dá)成了微妙平衡，且美聯(lián)儲需要維護(hù)政策獨(dú)立性立場，這共同抬高了進(jìn)一步降息的門檻。隨著美聯(lián)儲換帥時(shí)點(diǎn)臨近，下一任美聯(lián)儲主席人選的不確定性也為市場預(yù)期增添了新的變量。

北京時(shí)間1月29日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%至3.75%之間不變，暫停了此前連續(xù)三次的降息，符合市場預(yù)期。盡管決議獲得多數(shù)贊成，美聯(lián)儲內(nèi)部分歧仍存。美聯(lián)儲理事斯蒂芬·米蘭和克里斯托弗·沃勒在本次會議上投出反對票，主張降息25個(gè)基點(diǎn)。其中，沃勒被視為潛在的下一任美聯(lián)儲主席人選之一，他支持繼續(xù)降息的態(tài)度也讓市場對其獲提名出任美聯(lián)儲主席的預(yù)期有所升溫。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出韌性與通脹壓力交織的局面。美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)形勢的評價(jià)整體更為樂觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以穩(wěn)健步伐持續(xù)擴(kuò)張，刪除了就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)增加的說辭，改稱失業(yè)率顯示了一些企穩(wěn)跡象，通脹水平仍然略高。綜合而言，美國經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)力市場尚未顯著失衡，通脹水平回落趨勢延續(xù)但仍高于目標(biāo)，這為美聯(lián)儲保持利率不變提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

從政策聲明和新聞發(fā)布會傳遞出的信息來看，當(dāng)前通脹風(fēng)險(xiǎn)在美聯(lián)儲決策中的重要性有所提升。在新聞發(fā)布會上，鮑威爾表示，如果通脹降溫，美聯(lián)儲可以再次降息，關(guān)稅導(dǎo)致的商品通脹是一次性的。中信證券在其研報(bào)中寫道，鮑威爾曾在2025年12月議息會議上表示“商品通脹可能在2026年一季度見頂”，但在這次會議上表示“關(guān)稅通脹可能在年中達(dá)到峰值”，這是一個(gè)壞消息。

相較于降息與否，美聯(lián)儲如何抵御外部政治施壓、捍衛(wèi)獨(dú)立性防線更吸引眼球。在新聞發(fā)布會上，鮑威爾頻繁被記者問及相關(guān)敏感話題，但他對此三緘其口：關(guān)于司法部的傳票，他表示沒有什么信息可以提供；對于美聯(lián)儲主席任期結(jié)束后是否會繼續(xù)留任美聯(lián)儲理事，他表示尚未作出決定；對于美元匯率，他不做評價(jià)。不過，在被問及對繼任者的建議時(shí)，鮑威爾表示要遠(yuǎn)離政治。他強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲獨(dú)立性的意義在于避免由直接選舉產(chǎn)生的官員來掌控貨幣政策的制定過程。如果美聯(lián)儲失去獨(dú)立性，將難以恢復(fù)信譽(yù)。

雖然鮑威爾并未就后續(xù)利率路徑做出指引，但美聯(lián)儲對當(dāng)前通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)看法的轉(zhuǎn)變，以及政治壓力下維護(hù)獨(dú)立性的需要，都預(yù)示著短期內(nèi)推進(jìn)降息的動(dòng)力已明顯減弱。展望后續(xù)，美聯(lián)儲重啟降息時(shí)點(diǎn)或有所后置。中金公司研報(bào)認(rèn)為，美聯(lián)儲仍有降息空間，但時(shí)間點(diǎn)或推后。上述中信證券研報(bào)預(yù)計(jì)，剩余兩次鮑威爾作為主席的會議將不再降息。

隨著鮑威爾主席任期步入尾聲，即將公布的美聯(lián)儲主席人選可能成為短期內(nèi)影響市場預(yù)期的關(guān)鍵變量。候選人的貨幣政策主張以及對美聯(lián)儲獨(dú)立性的態(tài)度，都將成為市場密切跟蹤的焦點(diǎn)。當(dāng)前預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，里克·里德爾領(lǐng)跑下一任美聯(lián)儲主席人選，凱文·沃什、克里斯托弗·沃勒緊隨其后，此前一度領(lǐng)先的凱文·哈西特當(dāng)選概率明顯回落。從政策傾向來看，若里德爾和沃什如期當(dāng)選，大概率維持漸進(jìn)式調(diào)控思路，政策立場相對溫和，降息節(jié)奏或更貼合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)；若哈西特意外當(dāng)選，其偏鴿派的政策主張可能推動(dòng)美聯(lián)儲加快寬松進(jìn)程，從而扭轉(zhuǎn)市場對降息周期的預(yù)期，引發(fā)大類資產(chǎn)價(jià)格的階段性波動(dòng)。