2026年1月30日晚，張剛緊盯著電腦上的COMEX黃金、白銀期貨報(bào)價(jià)實(shí)時(shí)走勢(shì)，即便上廁所也不敢耽擱時(shí)間。作為華爾街一家資產(chǎn)規(guī)模逾2億美元的對(duì)沖基金經(jīng)理，他管理著一只6000萬美元的貴金屬投資基金，主要投向黃金ETF、COMEX黃金和白銀期貨以及期權(quán)等衍生品。紐約商品交易所推出的COMEX黃金、白銀期貨是國(guó)際黃金、白銀價(jià)格的重要參考。

這一晚，COMEX黃金、白銀期貨價(jià)格遭遇史詩(shī)級(jí)大跌。截至1月31日凌晨收盤時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)從5410美元/盎司跌至4907美元/盎司，盤中最大跌幅逾12%，創(chuàng)下近40年以來最大單日跌幅；COMEX白銀期貨主力合約報(bào)價(jià)從115.89美元/盎司跌至85.25美元/盎司，盤中最大跌幅達(dá)到35.30%，創(chuàng)下1980年代以來最大單日跌幅。這令張剛管理的貴金屬投資基金凈值在一夜之間驟跌逾6%，創(chuàng)下這只基金面世以來的最大單日跌幅。

“若不是當(dāng)晚持續(xù)減持COMEX黃金、白銀期貨多頭持倉(cāng)，緊急追加風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作，凈值跌幅還會(huì)更大?！睆垊傇诮邮懿稍L時(shí)稱。他的語氣中透著心有余悸。當(dāng)晚交易收盤后，華爾街彌漫著一股“劫后余生”的氣息，不少基金經(jīng)理都在相互打聽，多少投資機(jī)構(gòu)的貴金屬期貨投資組合在這個(gè)動(dòng)蕩的夜晚遭遇強(qiáng)制平倉(cāng)或爆倉(cāng)。

華爾街將這輪貴金屬價(jià)格史詩(shī)級(jí)大跌，歸咎于凱文·沃什在1月30日被正式提名為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。這位被華爾街視為“最具鷹派氣息”的美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，點(diǎn)燃了華爾街對(duì)美國(guó)貨幣寬松政策趨于謹(jǐn)慎的擔(dān)憂，直接觸發(fā)當(dāng)天美元指數(shù)從96.20快速漲至97.11，令美元計(jì)價(jià)的COMEX黃金、白銀期貨價(jià)格應(yīng)聲大跌。在張剛看來，更深層次的原因是在大量資本涌入貴金屬市場(chǎng)推高黃金、白銀價(jià)格迭創(chuàng)新高后，整個(gè)貴金屬投資市場(chǎng)充滿極度擁擠的買漲頭寸、創(chuàng)紀(jì)錄的看漲期權(quán)購(gòu)買量與極端的投資杠桿倍數(shù)，形成泡沫化投資氛圍，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引發(fā)資本爭(zhēng)相“多殺多”，釀成黃金、白銀價(jià)格超預(yù)期大幅回調(diào)。

面對(duì)價(jià)格大波動(dòng)時(shí)代來臨，倉(cāng)位控制與規(guī)避高杠桿或許是每個(gè)投資者在這場(chǎng)貴金屬投資盛宴里行穩(wěn)致遠(yuǎn)的先決條件。自2025年10月起，隨著COMEX黃金、白銀期貨價(jià)格快速上漲，張剛開始加倉(cāng)這兩只貴金屬期貨品種。此后，COMEX黃金、白銀期貨多頭持倉(cāng)在這只基金的投資比重一直維持在基金設(shè)定的40%投資上限。在1月30日晚大跌前，張剛沒有想過減倉(cāng)，因?yàn)?月以來中東地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，以及委內(nèi)瑞拉與格陵蘭島風(fēng)波，都在支撐黃金、白銀價(jià)格持續(xù)上漲。這讓他一度對(duì)1月29日的貴金屬價(jià)格急跌產(chǎn)生漠視。當(dāng)時(shí)受凱文·沃什將被提名下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席這一市場(chǎng)傳聞的影響，COMEX黃金、白銀期貨在短短一小時(shí)內(nèi)急跌10%，但隨著抄底資金涌入令COMEX黃金、白銀期貨價(jià)格快速企穩(wěn)反彈，張剛認(rèn)為黃金、白銀期貨有望快速收復(fù)失地。

然而，這一次盤中急跌10%后，COMEX黃金、白銀期貨市場(chǎng)的投資氛圍開始發(fā)生質(zhì)的改變。從1月30日亞太交易時(shí)段起，COMEX黃金、白銀期貨市場(chǎng)持續(xù)涌現(xiàn)大量獲利了結(jié)盤，但抄底資金快速減少，導(dǎo)致黃金、白銀期貨價(jià)格持續(xù)下跌。張剛突然嗅到“多殺多”的味道。當(dāng)天他連早餐都沒吃，較以往提前一個(gè)半小時(shí)來到辦公室，召集交易團(tuán)隊(duì)緊急開會(huì)，趕在美股交易時(shí)段來臨前討論當(dāng)前COMEX黃金、白銀期貨的各種走勢(shì)及應(yīng)對(duì)策略。盡管準(zhǔn)備充分，張剛?cè)匀辉庥龅搅俗约鹤畈辉缚吹降木置妗?月30日晚，在“多殺多”沖擊下，COMEX黃金、白銀期貨盤中一度分別大跌12.22%、35.50%。這些拋售的資本來自炒作比特幣的投機(jī)資本和量化投資基金。1月14日以來，比特幣交易價(jià)格從97688美元直線跌至78376美元附近，部分投機(jī)資本撤離比特幣市場(chǎng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)COMEX黃金、白銀期貨市場(chǎng)。這些資本的加入，不但令1月中旬以來黃金、白銀價(jià)格持續(xù)大幅上漲，還讓它們收獲了逾15%的回報(bào)。如今，眼看凱文·沃什將被提名美聯(lián)儲(chǔ)主席引發(fā)29日黃金、白銀期貨價(jià)格盤中急跌，這些投機(jī)資本決定在1月30日大舉獲利了結(jié)。

對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)Pepperstone的高級(jí)研究策略師Michael Brown表示，當(dāng)前COMEX黃金、白銀期貨市場(chǎng)已經(jīng)非常泡沫化，只需一點(diǎn)觸發(fā)因素就能引發(fā)價(jià)格大跌。這場(chǎng)“多殺多”更像是一場(chǎng)精準(zhǔn)的狙擊。美銀1月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，做多黃金已成為全球金融市場(chǎng)最擁擠的交易；與此同時(shí)，交易數(shù)據(jù)提供商Consensus基于券商策略師的每周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，白銀情緒指數(shù)飆升至1998年以來最高水平。這意味著在市場(chǎng)狂熱買漲的氛圍下，多數(shù)華爾街基金經(jīng)理根本不會(huì)想到COMEX黃金、白銀期貨市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)如此大的跌幅。當(dāng)1月30日晚COMEX黃金期貨價(jià)格快速跌破多個(gè)重要關(guān)口，華爾街基金經(jīng)理的恐慌情緒迅速轉(zhuǎn)化成強(qiáng)烈的拋售行為，進(jìn)一步放大黃金、白銀的價(jià)格跌幅。當(dāng)天晚上，張剛給經(jīng)紀(jì)商打去四個(gè)電話，但每次經(jīng)紀(jì)商沒說上幾句話就掛斷了，因?yàn)楹笳咝枰o急處理大量黃金、白銀期貨賣單?！皩?duì)華爾街而言，這又是一個(gè)不眠夜?！睆垊傉f。當(dāng)晚他聽說不少對(duì)沖基金為了規(guī)避爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，一口氣急切拋售逾50%的COMEX黃金、白銀期貨多頭頭寸。

1月30日晚，張剛除了給經(jīng)紀(jì)商打了四通電話，去了三次廁所，其余時(shí)間就只干一件事——目不轉(zhuǎn)睛地盯盤。只要盤中出現(xiàn)價(jià)格反彈，他就迅速掛出賣單。手速稍微慢一秒鐘，減倉(cāng)止損的機(jī)會(huì)就稍縱即逝。當(dāng)晚他的約20%賣單都沒能成交，因?yàn)楫?dāng)時(shí)黃金、白銀期貨價(jià)格跌速太快，自己賣單對(duì)應(yīng)的拋售價(jià)格早已高于市場(chǎng)成交價(jià)。于是張剛轉(zhuǎn)變策略，將賣單對(duì)應(yīng)的拋售價(jià)格較市場(chǎng)價(jià)格低了0.4—0.6美元，令賣單成交成功率提升至90%。在張剛看來，這無形間折射出1月30日晚的市場(chǎng)恐慌情緒——連抄底資金一度都不敢輕易入場(chǎng)，除非等待賣方給予較高折扣價(jià)。盡管他持續(xù)減倉(cāng)止損，但這只貴金屬投資基金的凈值仍在持續(xù)快速下跌，幾乎回吐了今年以來的8%投資收益。在COMEX黃金、白銀期貨分別跌破4950美元/盎司與90美元/盎司之際，張剛迅速讓交易團(tuán)隊(duì)拋售10%的黃金ETF份額，將這筆資金轉(zhuǎn)而購(gòu)買COMEX黃金、白銀期貨空頭合約、買漲VIX恐慌指數(shù)，通過“多轉(zhuǎn)空”緩解基金凈值跌勢(shì)。若不是緊急采取這兩項(xiàng)操作，這只基金的部分白銀期貨多頭持倉(cāng)也將陷入爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，有的華爾街對(duì)沖基金卻沒有這份幸運(yùn)。在1月30日收盤后，經(jīng)紀(jì)商告訴張剛，當(dāng)晚逾10家以10—20倍投資杠桿押注COMEX黃金、白銀期貨上漲的華爾街投資機(jī)構(gòu)因杠桿倍數(shù)過高或未能在約定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)齊期貨保證金，在盤中被強(qiáng)制平倉(cāng)。

盡管避免了爆倉(cāng)，但是張剛也付出了代價(jià)——除了執(zhí)掌的貴金屬投資基金產(chǎn)品凈值大跌逾6%之外，他也需要在下周COMEX期貨交易開盤前，補(bǔ)繳約20萬美元期貨保證金，以維持剩余的COMEX黃金、白銀期貨凈多頭持倉(cāng)。周末，原先張剛打算帶著家人出游，但現(xiàn)在他準(zhǔn)備連續(xù)兩天前往辦公室，與同行溝通了解華爾街的“下一步動(dòng)作”。1月30日收盤后，已有兩位基金經(jīng)理和他通了電話，他們對(duì)未來黃金、白銀價(jià)格上漲趨勢(shì)依然極其樂觀。在他們看來，這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)大跌或許是去年以來黃金、白銀價(jià)格分別快速大漲逾70%與120%后的一次技術(shù)性回調(diào)，但這也給更多資本帶來逢低入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。張剛則是持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。他同樣看好未來黃金、白銀將重拾漲勢(shì)，但也擔(dān)心黃金、白銀價(jià)格大波動(dòng)時(shí)代已經(jīng)悄然來臨。這意味著即便投資者看對(duì)了黃金、白銀上漲趨勢(shì)，但若未能有效控制倉(cāng)位與杠桿投資規(guī)模，一旦再次遭遇突發(fā)性大幅回調(diào)，仍會(huì)面臨血本無歸的結(jié)局。1月30日晚，芝加哥商品交易所集團(tuán)再度上調(diào)COMEX黃金、白銀及其他貴金屬期貨合約保證金要求。這令張剛預(yù)感到，此舉將導(dǎo)致更多高杠桿投資者被迫離場(chǎng)與市場(chǎng)交易流動(dòng)性減少。未來，COMEX黃金、白銀期貨價(jià)格波動(dòng)性依然居高不下，盡快降低倉(cāng)位與投資杠桿或許才是當(dāng)下保住收益的明智之舉。1月31日晚，張剛給經(jīng)紀(jì)商發(fā)去了新的交易指令——在2月2日亞太交易時(shí)段開盤伊始，減倉(cāng)約20%的COMEX黃金、白銀期貨多頭持倉(cāng)。投資管理公司Muhlenkamp&Co.的投資組合經(jīng)理Jeff Muhlenkamp一直秉承長(zhǎng)期看跌美元與看漲黃金的投資立場(chǎng)。去年他管理的2.7億美元基金里，黃金持倉(cāng)比例達(dá)到18%，帶動(dòng)這只基金在2025年獲得約10%的回報(bào)率。但面對(duì)這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)大跌，以及CME持續(xù)抬高保證金比例，Jeff Muhlenkamp也開始捫心自問：黃金價(jià)格還能跌多遠(yuǎn)？