南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩表示，未來貴金屬價(jià)格高波動(dòng)或成為市場(chǎng)新常態(tài)，但中長(zhǎng)期大方向仍維持看漲態(tài)勢(shì)，其根本原因在于全球秩序重構(gòu)背景下的市場(chǎng)“范式轉(zhuǎn)換”。舊范式時(shí)期（1980年—2022年），美元信用體系保持穩(wěn)定，黃金長(zhǎng)期處于“邊緣資產(chǎn)”定位；2022年以來，新范式正式開啟，伴隨全球債務(wù)危機(jī)凸顯以及世界格局多極化發(fā)展，黃金重新回歸“核心資產(chǎn)”陣營(yíng)。這一范式轉(zhuǎn)換折射出三大深層結(jié)構(gòu)性問題：全球信用貨幣體系遭遇信任危機(jī)，進(jìn)一步推動(dòng)黃金貨幣屬性加速回歸；全球格局呈現(xiàn)裂變態(tài)勢(shì)，持續(xù)推升市場(chǎng)對(duì)貴金屬的避險(xiǎn)需求；各國(guó)央行加快儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體不斷提升黃金儲(chǔ)備占比，為貴金屬價(jià)格提供了長(zhǎng)期支撐。

葉倩寧認(rèn)為，貴金屬長(zhǎng)期向好的核心邏輯未發(fā)生改變。當(dāng)前白銀等現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存仍處于偏緊狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)提名主席凱文?沃什受美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力、財(cái)政赤字等因素約束，其政策立場(chǎng)的“鷹派”力度或不及市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí)在全球“去美元化”的背景下，貴金屬的投資需求依舊具備較強(qiáng)支撐。短期來看，貴金屬價(jià)格仍存較大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)資金信心轉(zhuǎn)弱，修復(fù)尚需時(shí)間；春節(jié)前后美國(guó)將密集公布非農(nóng)就業(yè)、CPI等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)表現(xiàn)將直接擾動(dòng)市場(chǎng)貨幣政策預(yù)期；加之中東等地緣局勢(shì)反復(fù)，且當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性偏弱，外盤貴金屬市場(chǎng)的波動(dòng)壓力進(jìn)一步加大。

夏瑩瑩表示，短期來看，貴金屬價(jià)格走勢(shì)疲軟，仍有進(jìn)一步下探風(fēng)險(xiǎn)?？紤]國(guó)內(nèi)滬金、滬銀期權(quán)主力平值隱含波動(dòng)率均仍處于高位，震蕩調(diào)整或仍是近期貴金屬價(jià)格運(yùn)行主基調(diào)。當(dāng)前金銀價(jià)格的階段性調(diào)整并未改變其中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，或?yàn)橹虚L(zhǎng)期做多投資者提供了補(bǔ)倉(cāng)機(jī)會(huì)。從中期維度來看，金銀價(jià)格走勢(shì)主要受益于美國(guó)中期選舉時(shí)間窗口下的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與地緣政治環(huán)境博弈。而美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的落地、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的弱化，以及外部地緣政治、國(guó)際貿(mào)易、全球金融市場(chǎng)等各類不確定性因素的發(fā)酵，均將從貨幣政策寬松或避險(xiǎn)需求維度，持續(xù)支撐金銀投資需求增加，進(jìn)而利好上半年金銀價(jià)格繼續(xù)走高。從更長(zhǎng)周期來看，全球以美元為主導(dǎo)的信用貨幣體系信譽(yù)持續(xù)走弱，加速了全球去美元化進(jìn)程。這一趨勢(shì)推動(dòng)全球各國(guó)央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，同時(shí)引發(fā)黃金定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪與全球黃金市場(chǎng)體系的重構(gòu)，為金銀價(jià)格中長(zhǎng)期上漲奠定了基礎(chǔ)。

顧馮達(dá)建議，當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入春節(jié)前波動(dòng)放大的敏感窗口，國(guó)內(nèi)外交易所連續(xù)采取上調(diào)保證金、擴(kuò)大漲跌停板幅度等風(fēng)控措施，引導(dǎo)市場(chǎng)主動(dòng)“降杠桿、降波動(dòng)”。投資者需正視這一監(jiān)管導(dǎo)向，將倉(cāng)位管理置于操作首位。具體來看，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)與貨幣信用對(duì)沖工具，其底倉(cāng)配置價(jià)值依然存在，但需嚴(yán)格控制倉(cāng)位，以應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)；白銀則因投機(jī)屬性較強(qiáng)、波動(dòng)率畸高，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下建議投資者規(guī)避。整體而言，當(dāng)前市場(chǎng)的核心矛盾已從“趨勢(shì)判斷”切換為“風(fēng)險(xiǎn)管理”，在流動(dòng)性收緊、情緒脆弱的背景下，流動(dòng)性安全遠(yuǎn)比收益追求更為重要。