加密財(cái)庫(kù)公司陷生存困局金融飛輪失速(3)

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2026-02-06 23:41:39 華夏時(shí)報(bào)

在加密貨幣市場(chǎng)狂歡的浪潮中，加密財(cái)庫(kù)公司（DAT公司）曾一度成為資本市場(chǎng)的“寵兒”，憑借“融資買幣、推高股價(jià)”的“金融飛輪”模式，上演了一場(chǎng)場(chǎng)股價(jià)暴漲的神話。但隨著加密貨幣市場(chǎng)暴跌，這些公司正陷入前所未有的困局。2月5日，全球最大比特幣財(cái)庫(kù)公司Strategy發(fā)布財(cái)報(bào)，確認(rèn)第四季度凈虧損124億美元，主要原因是其龐大的比特幣持倉(cāng)按市值計(jì)價(jià)下跌。隨著市場(chǎng)的動(dòng)蕩，自2023年以來(lái)，比特幣的價(jià)格首次跌破該公司持倉(cāng)的累計(jì)成本價(jià)。截至目前，該公司共持有713502枚比特幣，比特幣總成本542.6億美元，平均成本約76052美元/枚。而隨著比特幣短時(shí)跌破6萬(wàn)美元關(guān)口，Strategy的持倉(cāng)浮虧一度擴(kuò)大至101.6億美元，創(chuàng)歷史新高。

Strategy首席執(zhí)行官Phong Le向投資者表示，盡管比特幣近期下跌，但公司資產(chǎn)負(fù)債表仍然保持穩(wěn)健。他表示，在極端下行行情下，如果比特幣價(jià)格下跌90%，達(dá)到8000美元，這時(shí)公司的比特幣儲(chǔ)備將等于凈債務(wù)，公司將無(wú)法再用比特幣儲(chǔ)備償還可轉(zhuǎn)換債券，屆時(shí)可能需要考慮重組、增發(fā)股票或發(fā)行額外債務(wù)。吳高斌表示，加密財(cái)庫(kù)公司通常采用高杠桿策略，將比特幣作為抵押品進(jìn)行借貸和投資，這種模式在市場(chǎng)上漲時(shí)能夠放大收益，但在下跌時(shí)也會(huì)加劇虧損。Strategy的巨額浮虧可能引發(fā)更多機(jī)構(gòu)“踩踏式拋售”。一方面，為滿足保證金要求，機(jī)構(gòu)可能被迫拋售比特幣；另一方面，其他機(jī)構(gòu)看到類似情況，可能提前拋售以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，形成惡性循環(huán)。吳高斌進(jìn)一步表示，加密財(cái)庫(kù)公司的模式存在顯著風(fēng)險(xiǎn)，它們過(guò)度依賴比特幣等加密貨幣作為抵押品，一旦比特幣價(jià)格大幅波動(dòng)，就會(huì)面臨巨大壓力，同時(shí)，高杠桿策略也放大了市場(chǎng)波動(dòng)的影響。此外，這類公司缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，使得機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)下跌時(shí)難以保護(hù)資產(chǎn)價(jià)值。

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