2026年1月17日，中國(guó)航天史上發(fā)生了令人難忘的事件。當(dāng)天凌晨0時(shí)55分，西昌衛(wèi)星發(fā)射中心的一發(fā)長(zhǎng)征三號(hào)乙運(yùn)載火箭點(diǎn)火升空，但飛行出現(xiàn)異常，任務(wù)失利。11小時(shí)后，酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心傳來(lái)另一個(gè)壞消息——民營(yíng)頭部火箭企業(yè)星河動(dòng)力的“谷神星二號(hào)”運(yùn)載火箭首飛任務(wù)也因飛行異常而失敗。

回顧40多天前，藍(lán)箭航天自主研發(fā)的朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭在酒泉發(fā)射，雖然按程序完成了飛行任務(wù)，但火箭一級(jí)在著陸段點(diǎn)火后出現(xiàn)異常，殘骸墜毀于回收?qǐng)銎哼吘墶?/p>

然而，這些連續(xù)的挫折并未影響資本市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天的熱情。2026年1月22日，上海證券交易所官網(wǎng)顯示，藍(lán)箭航天的科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。同一天，星際榮耀發(fā)布了第二十二期上市輔導(dǎo)進(jìn)展報(bào)告；稍早前的1月17日，中科宇航通過了上市輔導(dǎo)驗(yàn)收。此外，2026年初，商業(yè)航天概念股在A股市場(chǎng)上掀起熱潮。

事實(shí)上，自2014年11月國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見》以來(lái)，中國(guó)商業(yè)航天已走過11年。如今，中國(guó)商業(yè)航天終于來(lái)到“決戰(zhàn)時(shí)刻”。

2026年1月10日，國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）官網(wǎng)公布的信息顯示，中國(guó)提交了一份新的頻率與軌道資源申請(qǐng)，涉及衛(wèi)星數(shù)量高達(dá)20.3萬(wàn)顆，覆蓋14個(gè)衛(wèi)星星座。這一數(shù)字迅速在A股市場(chǎng)上被折算成市夢(mèng)率，商業(yè)航天板塊迎來(lái)一波上漲行情。銀河航天公共事務(wù)總經(jīng)理徐穎表示，該公司的南通衛(wèi)星智慧工廠已通過“脈動(dòng)式節(jié)拍生產(chǎn)”模式，將單星研制周期縮短了80%。

然而，衛(wèi)星制造并不是制約行業(yè)爆發(fā)的短板。北京新鼎榮盛資本管理有限公司董事長(zhǎng)張馳提到，2025年上半年，垣信衛(wèi)星的發(fā)射計(jì)劃一度陷入停滯，原因是長(zhǎng)征系列火箭被調(diào)走。在國(guó)家隊(duì)分身乏術(shù)的情況下，民營(yíng)商業(yè)火箭未能及時(shí)補(bǔ)位。2025年中國(guó)航天全年發(fā)射92次，其中商業(yè)發(fā)射50次，但真正具備大運(yùn)力、能夠執(zhí)行大規(guī)模組網(wǎng)任務(wù)的民營(yíng)液體火箭幾乎全部缺席。

垣信衛(wèi)星曾試圖通過招標(biāo)尋找供應(yīng)商，但因遞交投標(biāo)文件的供應(yīng)商不足3家，兩度流標(biāo)。最終，招標(biāo)方被迫修改規(guī)則，允許“期貨”入場(chǎng)。截至2026年2月，現(xiàn)實(shí)情況仍難言樂觀：天兵科技的“天龍三號(hào)”尚未首飛；藍(lán)箭航天的“朱雀三號(hào)”雖入軌但回收失??；中科宇航的“力箭二號(hào)”仍在沖刺階段。

運(yùn)力短缺甚至倒逼“甲方”親自下場(chǎng)。垣信衛(wèi)星已在成都孵化關(guān)聯(lián)火箭公司——“星火時(shí)空”，注冊(cè)資本超2億元。星火時(shí)空規(guī)劃的火箭目標(biāo)運(yùn)力為太陽(yáng)同步軌道大于10噸，計(jì)劃于2027年首飛。星火時(shí)空與垣信衛(wèi)星背后的資本結(jié)構(gòu)高度重合。

除了火箭本身，發(fā)射場(chǎng)也是瓶頸之一。海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)二期工位已于年初開工，但高昂的成本讓不少商業(yè)航天企業(yè)望而卻步。部分企業(yè)選擇自建基礎(chǔ)設(shè)施或海上發(fā)射以降低成本。例如，星河動(dòng)力通過海上發(fā)射平臺(tái)成功發(fā)射了谷神星一號(hào)海射型火箭。

回顧2025年，大運(yùn)力液體火箭的缺位已是既定事實(shí)。為承接住“20.3萬(wàn)顆衛(wèi)星”的宏大藍(lán)圖，填補(bǔ)巨大的運(yùn)力赤字，商業(yè)航天企業(yè)在2026年立下了更為具體的“軍令狀”。藍(lán)箭航天計(jì)劃年內(nèi)實(shí)現(xiàn)朱雀三號(hào)的一級(jí)回收復(fù)飛；天兵科技的天龍三號(hào)完成首飛任務(wù)仍是其核心指標(biāo)；深藍(lán)航天的星云一號(hào)、星際榮耀的雙曲線三號(hào)以及箭元科技的元行者一號(hào)均將目標(biāo)鎖定在“入軌+回收”的全流程驗(yàn)證上；中科宇航的力箭二號(hào)液體火箭也進(jìn)入首飛倒計(jì)時(shí)。

火箭回收被視為打破成本僵局的關(guān)鍵。深藍(lán)航天創(chuàng)始人霍亮表示，目前國(guó)內(nèi)民營(yíng)火箭的發(fā)射報(bào)價(jià)普遍在每公斤3萬(wàn)元到4萬(wàn)元，若不做回收，僅靠一次性液體火箭難以將成本降到每公斤3萬(wàn)元以下?；鸺患?jí)箭體（包含發(fā)動(dòng)機(jī)）的成本占比高達(dá)60%至70%，理論上，如果一級(jí)火箭能夠回收并復(fù)用，發(fā)射成本將大幅下降。

目前，國(guó)內(nèi)可回收技術(shù)正處于“工程驗(yàn)證向小規(guī)模復(fù)用過渡”的階段，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模降本?；鸺患?jí)在返程中需要經(jīng)歷“動(dòng)力系統(tǒng)高空二次啟動(dòng)”“高精度制導(dǎo)”和“變推力懸停”三大關(guān)卡。技術(shù)路線上，中國(guó)民營(yíng)火箭企業(yè)主要聚焦于液氧煤油與液氧甲烷兩種方案。藍(lán)箭航天和箭元科技選擇“液氧甲烷+不銹鋼”的路線，而深藍(lán)航天和天兵科技則選擇了“液氧煤油”路線。

盡管可回收技術(shù)尚未實(shí)現(xiàn)，資本已經(jīng)等不及了。2026年1月22日，藍(lán)箭航天科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。包括天兵科技、中科宇航、星河動(dòng)力、星際榮耀以及東方空間在內(nèi)的多家頭部商業(yè)火箭企業(yè)，幾乎全部擠在了IPO的門口。2025年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“科八條”明確支持商業(yè)航天企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步細(xì)化了門檻。

對(duì)于陪伴企業(yè)多年的早期資本而言，在IPO門口變現(xiàn)離場(chǎng)比等待技術(shù)閉環(huán)更具吸引力。公開上市成為解決流動(dòng)性危機(jī)、為民營(yíng)火箭企業(yè)“續(xù)命”的唯一出路。2026年的每一次發(fā)射都是在償還這筆巨大的債務(wù)。如果市場(chǎng)依然無(wú)法看到一枚民營(yíng)液體火箭完好無(wú)損地矗立在回收?qǐng)銎荷?，或許將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天高估值邏輯的重新審視。