自2026年初以來，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了震蕩調(diào)整，上市公司盈利預(yù)期的改善引發(fā)了關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的討論。一些研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前正處于風(fēng)格轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，而另一些則認(rèn)為科技成長仍將是市場(chǎng)的投資主線。

2025年A股市場(chǎng)是成長風(fēng)格顯著的一年。上證指數(shù)累計(jì)上漲18.41%，滬深300累計(jì)上漲17.66%，相比之下，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲了49.57%，科創(chuàng)板50指數(shù)累計(jì)上漲了35.92%，中證2000指數(shù)累計(jì)上漲了36.42%?？萍汲砷L股和中小盤股表現(xiàn)優(yōu)于大盤股。中上協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2025年科技驅(qū)動(dòng)型行業(yè)市值增幅較大，制造業(yè)和科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)的總市值分別增長了33.3%和32.1%。

進(jìn)入2026年后，市場(chǎng)風(fēng)格似乎有所變化。最近10個(gè)交易日漲幅前五的行業(yè)包括石油石化、建材、有色金屬、媒體娛樂和食品飲料，醫(yī)藥生物和半導(dǎo)體等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)靠后。招商證券認(rèn)為，未來一段時(shí)間市場(chǎng)將以震蕩為主，順周期漲價(jià)擴(kuò)散和AI普及預(yù)期將成為重要主線。市場(chǎng)將圍繞商業(yè)航天、AI算力及應(yīng)用等主題進(jìn)行交易，同時(shí)在石油石化、建材、鋼鐵、化工、白酒等漲價(jià)預(yù)期行業(yè)進(jìn)行階段性交易。

企業(yè)盈利預(yù)期的改善被認(rèn)為是推動(dòng)市場(chǎng)從估值擴(kuò)張到盈利驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵因素。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年我國工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三年下降態(tài)勢(shì)。中信建投指出，截至2026年1月31日，A股上市公司2025年年報(bào)業(yè)績預(yù)告披露工作基本完成，預(yù)告凈利潤變動(dòng)幅度中位數(shù)達(dá)到29%，顯示出企業(yè)盈利面正在溫和修復(fù)。渤海證券認(rèn)為，2025年工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)束連續(xù)三年的負(fù)增長態(tài)勢(shì)，與新動(dòng)能領(lǐng)域的支撐和“反內(nèi)卷”政策的部署有關(guān)。展望2026年，“反內(nèi)卷”效果將繼續(xù)顯現(xiàn)，價(jià)格端拖累有望緩解，對(duì)工企利潤同比增速的改善形成支撐。中泰證券指出，A股在經(jīng)歷連續(xù)兩年的估值修復(fù)后，第三年往往難以持續(xù)拔高估值，行情節(jié)奏將更依賴盈利兌現(xiàn)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，科技股在過去一年幾乎一枝獨(dú)秀并大幅領(lǐng)漲。但從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角度看，科技創(chuàng)新仍是馬年的重要方向，科技板塊仍將是投資主線之一。新消費(fèi)是近兩年市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，部分新消費(fèi)公司為消費(fèi)行業(yè)帶來新的增長點(diǎn)，成為較為突出的增量。

申萬宏源證券研究指出，經(jīng)濟(jì)周期是影響大小盤風(fēng)格的根本因素。小盤股由于業(yè)績基數(shù)小、彈性高，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型初期能展現(xiàn)出更快的盈利增長。大盤股憑借規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，表現(xiàn)出防御屬性。當(dāng)前，小盤股在經(jīng)歷五年的顯著占優(yōu)后，估值已經(jīng)升至較高水平；而大盤股在政策支持和資金流向變化等因素推動(dòng)下，配置價(jià)值逐步凸顯。中信證券也表示，小盤、題材風(fēng)格的超額收益再次觸及極值，隨著市場(chǎng)對(duì)于通脹修復(fù)和企業(yè)盈利修復(fù)有更多的討論，接下來很可能是一輪大周期維度下的風(fēng)格切換。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，A股被動(dòng)管理基金受到市場(chǎng)青睞，ETF規(guī)模增長構(gòu)成增量資金的重要來源之一，或?qū)⒅饾u掌握A股市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。A股盈利呈現(xiàn)邊際改善，市場(chǎng)有望進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)階段。隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，科技將逐漸成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的核心動(dòng)能之一，A股科技股仍有廣闊的增長空間。中信建投則表示，長期繼續(xù)看好“科技+資源品”雙主線，短期市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)加速，科技賽道前期已有回調(diào)，后續(xù)將受益于春季行情充裕的資金面和高漲的風(fēng)險(xiǎn)偏好。