2026年是“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟(jì)步入新發(fā)展階段。外資投行紛紛看好中國市場(chǎng)的前景。高盛建議高配A股和港股；摩根大通將中國內(nèi)地與香港股市評(píng)級(jí)調(diào)升至“超配”；瑞銀認(rèn)為政策支持、企業(yè)盈利改善及資金流入等因素可能推動(dòng)A股估值提升。這些判斷反映出國際資本對(duì)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向與發(fā)展前景的認(rèn)同，預(yù)示著全球資本有望流向東方。

澎湃新聞“首席連線”2026年市場(chǎng)展望以《春水向東流》為題，訪談了多位權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理和分析師，探討對(duì)新一年中國經(jīng)濟(jì)的判斷，解析投資新機(jī)遇。摩根士丹利基金權(quán)益投資部總監(jiān)雷志勇表示，在政策性紅利與工程師紅利的持續(xù)驅(qū)動(dòng)下，2026年泛科技產(chǎn)業(yè)仍將孕育豐富機(jī)遇，看好AI算力、AI應(yīng)用、高端制造等領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，中國科技實(shí)力和產(chǎn)業(yè)實(shí)力的提升正驅(qū)動(dòng)全球投資者對(duì)中國股市的信心不斷增強(qiáng)，2026年A股和港股有望繼續(xù)震蕩上行。

人工智能依舊是未來投資的主線。雷志勇指出，大模型對(duì)各行各業(yè)效率的提升已獲驗(yàn)證，AI應(yīng)用的持續(xù)落地和深化將有效對(duì)沖資本開支增速的波動(dòng)。即使未來大模型不再演進(jìn)，基于現(xiàn)有大模型能力，仍會(huì)有顛覆性的AI應(yīng)用推出，推理側(cè)需求的增長空間依然巨大。從產(chǎn)業(yè)端來看，AI對(duì)各行業(yè)效率的提升已得到充分驗(yàn)證，2025年AI產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出參與者豐富化、應(yīng)用場(chǎng)景多元化的態(tài)勢(shì)，大模型發(fā)布方與硬件端參與方持續(xù)擴(kuò)容，智能手機(jī)、智能終端等領(lǐng)域的AI功能滲透加速。盡管目前行業(yè)仍處于起步階段，但距離終極目標(biāo)通用人工智能仍有漫長的探索之路。

對(duì)于近期市場(chǎng)對(duì)AI板塊泡沫化的討論，雷志勇認(rèn)為資本市場(chǎng)出現(xiàn)的階段性過熱在歷史上任何一次產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期都曾出現(xiàn)。這種熱度能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)融資與全社會(huì)關(guān)注，加速技術(shù)迭代與應(yīng)用普及。從中長期角度來看，當(dāng)前的局部過熱無需過度擔(dān)憂。展望2026年，科技浪潮方興未艾，人工智能依舊是未來投資的主線。盡管AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的行情已經(jīng)演繹了三年，預(yù)計(jì)其2026年全年增速仍將顯著領(lǐng)先于大多數(shù)制造業(yè)及TMT細(xì)分領(lǐng)域。從估值角度看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)AI算力板塊的估值一致預(yù)期在20倍左右，仍處于合理區(qū)間。

2026年或?qū)⒂瓉鞟I應(yīng)用爆發(fā)的元年。無論是手機(jī)端的Agent應(yīng)用、企業(yè)端的工業(yè)與辦公流程優(yōu)化，還是智能眼鏡等新型消費(fèi)終端，AI應(yīng)用創(chuàng)新有望以“按月”的頻次不斷涌現(xiàn)，推動(dòng)板塊進(jìn)入估值上行周期。談及AI板塊的潛在風(fēng)險(xiǎn)，雷志勇認(rèn)為核心集中在兩方面：一是技術(shù)路徑的不確定性，二是市場(chǎng)預(yù)期過高帶來的風(fēng)險(xiǎn)。不少市場(chǎng)參與者期待AI發(fā)展能夠一步到位地實(shí)現(xiàn)理想化形態(tài)，但實(shí)際上，應(yīng)用滲透是循序漸進(jìn)的過程，可能需要較長時(shí)間才能靠近預(yù)期場(chǎng)景。

關(guān)于高端制造產(chǎn)業(yè)，雷志勇認(rèn)為國產(chǎn)芯片的生態(tài)構(gòu)建正在持續(xù)推進(jìn)中，一旦跨越某個(gè)臨界點(diǎn)，進(jìn)程可能會(huì)大幅加速。中國擁有規(guī)模龐大且性價(jià)比極高的工程師隊(duì)伍，使得企業(yè)在產(chǎn)品調(diào)試、生態(tài)適配等環(huán)節(jié)具有明顯優(yōu)勢(shì)。此外，在政策紅利和工程師紅利的雙重驅(qū)動(dòng)下，高端制造領(lǐng)域的研發(fā)能力與系統(tǒng)集成水平也將大幅提升，中國企業(yè)升級(jí)和出海將繼續(xù)得到認(rèn)可，高科技含量、高附加值的成套裝備產(chǎn)業(yè)增速或?qū)⒗^續(xù)上行，軍工（商業(yè)航天）、核電、風(fēng)電、儲(chǔ)能等高端制造細(xì)分領(lǐng)域有望誕生一批全球龍頭企業(yè)。隨著更多優(yōu)質(zhì)高端制造企業(yè)赴港上市，外資流入有望提速，港股市場(chǎng)或迎來配置窗口期，并將進(jìn)一步提振A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

談及商業(yè)航天板塊，雷志勇認(rèn)為當(dāng)前全球范圍內(nèi)對(duì)太空軌道資源的爭(zhēng)奪已進(jìn)入白熱化階段，這些資源不僅可用于6G低軌衛(wèi)星通信，還能支撐太空探索與算力布局，戰(zhàn)略價(jià)值突出。從產(chǎn)業(yè)景氣度來看，2026年國內(nèi)外商業(yè)航天衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量將較往年大幅提升，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度明確上行。國家層面的政策扶持與相關(guān)企業(yè)的IPO申報(bào)熱潮，將進(jìn)一步催化賽道發(fā)展。短期大漲大跌主要源于市場(chǎng)情緒提振和互聯(lián)網(wǎng)資訊快速傳播，導(dǎo)致大量短期資金涌入推高股價(jià)，但板塊當(dāng)前業(yè)績與估值體系仍有特殊性，市盈率相對(duì)偏高，導(dǎo)致漲幅過大后出現(xiàn)回調(diào)。從投資確定性來看，火箭發(fā)射端、衛(wèi)星制造端及相關(guān)配套環(huán)節(jié)將最先受益，后續(xù)隨著業(yè)績兌現(xiàn)，基于衛(wèi)星端的應(yīng)用環(huán)節(jié)將打開更大成長空間。

雷志勇的投資框架核心為比較中觀行業(yè)景氣度，自上而下地精選優(yōu)質(zhì)公司。面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，他的核心策略是優(yōu)選產(chǎn)業(yè)與個(gè)股，爭(zhēng)取標(biāo)的在回撤后的反彈中能夠重回高位；次要手段包括控制行業(yè)集中度，同時(shí)強(qiáng)化投研框架的一致性與執(zhí)行力。中長期來看，股票市場(chǎng)大概率是震蕩上行的，核心機(jī)會(huì)始終源于符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司。在極端行情中，他不會(huì)盲目降倉，而是通過調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步聚焦景氣度上行的產(chǎn)業(yè)方向與質(zhì)地優(yōu)良的公司。這種策略與靈活的“531”倉位配置思路相輔相成，組合中50%左右的核心倉位聚焦優(yōu)質(zhì)公司，力爭(zhēng)追求穩(wěn)健收益；30%左右的倉位配置于“小而美”的公司，旨在提升投資組合的業(yè)績彈性；10%配置于科技股中的主題聯(lián)動(dòng)標(biāo)的及強(qiáng)周期股，除了提振組合短期業(yè)績，也有利于保持對(duì)市場(chǎng)的敏感性，及時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)變化。數(shù)據(jù)顯示，雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)在2024年斬獲公募基金業(yè)績冠軍，2025年該基金收益率達(dá)85.95%，位列同類前4%，顯示出了亮眼的業(yè)績持續(xù)性。