宇樹(shù)科技A股上市綠色通道被叫停的消息在科技圈和投資圈引起轟動(dòng)。盡管公司迅速辟謠，但一個(gè)無(wú)法忽視的事實(shí)是：早在2025年9月，宇樹(shù)表示預(yù)計(jì)當(dāng)年四季度提交IPO申請(qǐng)，而如今2026年已過(guò)去近兩個(gè)月，招股書(shū)仍未掛網(wǎng)。

與此同時(shí)，藍(lán)箭航天從輔導(dǎo)到受理僅用156天，摩爾線(xiàn)程以88天創(chuàng)下科創(chuàng)板最快過(guò)會(huì)紀(jì)錄，智譜AI、MiniMax也已登陸港交所。在這場(chǎng)硬科技上市潮中，宇樹(shù)科技的“遲到”引發(fā)了諸多猜測(cè)。

1月4日下午，一則“宇樹(shù)科技IPO綠色通道被叫?！钡南⑼蝗凰⑵痢Ｏ⒎Q(chēng)，叫停原因可能是“目前機(jī)器人賽道泡沫太大了”，管理層希望降溫。當(dāng)晚，宇樹(shù)科技迅速回應(yīng)稱(chēng)，公司未涉及申請(qǐng)“綠色通道”相關(guān)事宜，相關(guān)報(bào)道內(nèi)容與事實(shí)嚴(yán)重不符。熟悉宇樹(shù)上市的券商人士也表示，宇樹(shù)上市并未走綠色通道，目前進(jìn)程順利，預(yù)估最早2026年一季度末、最晚二季度上市。該人士解釋?zhuān)顦?shù)所屬領(lǐng)域并非“卡脖子”的關(guān)鍵科技領(lǐng)域，公司盈利情況符合一般上市要求，無(wú)需額外開(kāi)綠燈。

然而，時(shí)間線(xiàn)不會(huì)騙人。2025年7月啟動(dòng)輔導(dǎo)，11月完成輔導(dǎo)，此后便再無(wú)音訊。對(duì)比同期沖刺科創(chuàng)板的藍(lán)箭航天——12月23日提交輔導(dǎo)完成報(bào)告，12月31日IPO申請(qǐng)即獲受理——宇樹(shù)的進(jìn)展確實(shí)顯得“慢半拍”。

要理解宇樹(shù)的處境，必須看清整個(gè)機(jī)器人賽道的宏觀(guān)圖景。2025年被稱(chēng)為“具身智能量產(chǎn)元年”。據(jù)開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)，截至2025年10月，具身智能領(lǐng)域融資總金額已超500億元，較2024年全年增長(zhǎng)超400%。一時(shí)間，機(jī)器人企業(yè)紛紛啟動(dòng)IPO——云深處科技、樂(lè)聚機(jī)器人、傅利葉智能等均已推進(jìn)上市流程。

然而，繁華背后，隱憂(yōu)漸顯。高盛在2025年11月發(fā)布的一份調(diào)研報(bào)告中指出：調(diào)研的9家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖積極規(guī)劃產(chǎn)能，但尚無(wú)一家證實(shí)獲得確定性大額訂單，也未明確量產(chǎn)時(shí)間表；當(dāng)前人形機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景仍處驗(yàn)證階段，規(guī)?；枨笊形幢l(fā)。斯坦福大學(xué)的李飛飛更是直言：“我非常喜歡人形機(jī)器人，但要冷靜。目前還沒(méi)有商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景，非常缺乏數(shù)據(jù)，落地可能還需要20年?！?/p>

行業(yè)內(nèi)部的問(wèn)題也開(kāi)始暴露。2025年4月，估值200億的機(jī)器人獨(dú)角獸達(dá)闥機(jī)器人突然資金鏈斷裂；10月，背靠吉利系的星機(jī)器人宣布解散。就連訂單也存在“水分”——有業(yè)內(nèi)人士指出，業(yè)內(nèi)存在“左手倒右手”的關(guān)聯(lián)訂單，訂單在關(guān)聯(lián)方或生態(tài)鏈企業(yè)之間流轉(zhuǎn)，并非完全來(lái)自獨(dú)立第三方的真實(shí)需求。

在這種背景下，監(jiān)管層對(duì)人形機(jī)器人行業(yè)持審慎態(tài)度。知名財(cái)經(jīng)博主劉曉博分析，2025年A股IPO數(shù)量?jī)H約2023年的三分之一，“控制新股發(fā)行節(jié)奏是維持市場(chǎng)穩(wěn)定所必須，而芯片、商業(yè)航天等領(lǐng)域的突破，顯然比機(jī)器人更緊迫、更需要支持?！?/p>

從基本面看，宇樹(shù)確實(shí)是一家“能打”的企業(yè)。創(chuàng)始人王興興透露，公司技術(shù)自研率超95%，2024年?duì)I收突破10億元，四足機(jī)器人全球市占率達(dá)69.75%。更難得的是，在行業(yè)普遍虧損的背景下，宇樹(shù)已連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)盈利。這意味著，宇樹(shù)不需要像許多硬科技企業(yè)那樣依賴(lài)“第五套標(biāo)準(zhǔn)”上市，它完全可以走常規(guī)IPO通道。

但宇樹(shù)同樣面臨商業(yè)化場(chǎng)景不足的行業(yè)共性難題。有科技媒體報(bào)道，宇樹(shù)G1在京東平臺(tái)的銷(xiāo)售評(píng)論僅3條；線(xiàn)下門(mén)店里，多數(shù)消費(fèi)者也只是圍觀(guān)?！皼](méi)有太多能落地的家庭應(yīng)用場(chǎng)景，消費(fèi)者買(mǎi)回去也不知道干什么。”一位銷(xiāo)售人員直言。

接近宇樹(shù)的人士透露，公司目前正在集中精力籌備春晚等項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)“比較忙”。這或許可以解釋為何IPO推進(jìn)節(jié)奏放緩——畢竟，對(duì)于一家估值超120億的明星企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)需要故事，而春晚就是最好的舞臺(tái)。

綜合各方信息，可以得出幾個(gè)判斷：綠色通道傳聞大概率是烏龍，公司已明確否認(rèn)，券商人士也證實(shí)宇樹(shù)本就無(wú)需走綠色通道；IPO并未叫停，只是節(jié)奏放緩，券商給出的預(yù)期是“2026年一季度末至二季度上市”，這與常規(guī)流程時(shí)間線(xiàn)基本吻合；宇樹(shù)可能在等待更合適的窗口期，當(dāng)前機(jī)器人賽道泡沫論甚囂塵上，監(jiān)管審核趨嚴(yán)，此時(shí)硬闖IPO未必是最優(yōu)解；預(yù)先審閱機(jī)制的可能性，宇樹(shù)可能與長(zhǎng)鑫科技一樣，采用了不公開(kāi)的預(yù)先審閱機(jī)制，如果是這樣，那么招股書(shū)遲遲未掛網(wǎng)反而是正?，F(xiàn)象，因?yàn)轭A(yù)審階段的信息本就不對(duì)外披露。

上市不是終點(diǎn)，而是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新起點(diǎn)。對(duì)于宇樹(shù)科技而言，晚一點(diǎn)上市，或許能讓它走得更穩(wěn)。當(dāng)人形機(jī)器人賽道從狂熱回歸理性，當(dāng)泡沫被擠破、水分被瀝干，真正具備核心技術(shù)和商業(yè)落地能力的企業(yè)，終將脫穎而出。宇樹(shù)的那一步，或許就在不遠(yuǎn)處。