地緣局勢的急劇升溫點(diǎn)燃了全球資本市場的避險情緒。目前已有中信證券、國泰海通、中金公司等至少22家券商發(fā)布相關(guān)解讀報告，討論的核心在于大類資產(chǎn)配置以及A股走勢。

綜合各家券商研報觀點(diǎn)來看，本次沖突對市場的影響將呈現(xiàn)“短期脈沖、中期分化”的特征。短期內(nèi)避險資產(chǎn)如黃金與原油受益確定性較高；權(quán)益市場風(fēng)險偏好受抑，但A股有望保持獨(dú)立節(jié)奏；若霍爾木茲海峽受阻，全球供應(yīng)鏈與通脹預(yù)期將面臨重估。然而，歷史經(jīng)驗(yàn)表明地緣沖突對資產(chǎn)的長期影響往往有限。

地緣沖突爆發(fā)后，大類資產(chǎn)呈現(xiàn)明顯的避險與供給沖擊特征。參考1970年以來中東八場重大沖突，可總結(jié)為避險資產(chǎn)黃金較美元更優(yōu)，油價長期仍看供需，美股表現(xiàn)與美國軍事介入程度和戰(zhàn)局走勢直接相關(guān)，而對中國資產(chǎn)并無顯著影響。盡管伊朗原油產(chǎn)量僅占全球4.5%，但其掌控的霍爾木茲海峽承擔(dān)著全球1/5的原油海運(yùn)貿(mào)易量，短期通道封鎖風(fēng)險推升油價風(fēng)險溢價。若沖突波及中東其他產(chǎn)油國或?qū)е禄魻柲酒澓{長期停運(yùn)，將對全球能源貿(mào)易造成重大沖擊，并可能推高相關(guān)大宗商品價格。

長江證券提出“反常識”的觀點(diǎn)，認(rèn)為油價上漲并不符合美國自身利益。封鎖海峽對伊朗自身經(jīng)濟(jì)代價巨大，且戰(zhàn)爭主動權(quán)掌握在美國手中，突襲達(dá)到既定目標(biāo)后即可選擇?；鹫勁?。因此，油價走勢或呈現(xiàn)“倒V”型，短暫沖高之后將再度回落。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在軍事行動發(fā)生后，黃金可能出現(xiàn)短期利多出盡，價格有下行壓力，但從中長期角度看，黃金價格后續(xù)均出現(xiàn)明顯上漲。

天風(fēng)證券指出，金價往往在戰(zhàn)前醞釀階段因避險需求走強(qiáng)，但當(dāng)戰(zhàn)局走向確定或風(fēng)險預(yù)期邊際緩和后，金價容易回吐戰(zhàn)前漲幅。貴金屬走強(qiáng)主要源于兩方面因素：中東局勢持續(xù)升級背景下的地緣風(fēng)險溢價抬升；美國貿(mào)易政策與宏觀政策路徑不確定性上升，對全球經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)期形成擾動。在風(fēng)險事件密集釋放階段，黃金作為避險資產(chǎn)的配置需求階段性上行，但其走勢仍需結(jié)合實(shí)際利率與美元環(huán)境綜合判斷。

面對外部地緣沖擊，A股市場將如何反應(yīng)？國泰海通證券明確表示，穩(wěn)定是如今中國股市的底色。雖然中東激變在短期的確深遠(yuǎn)，但在周末閃電推進(jìn)和發(fā)酵后，一致預(yù)期也在快速形成與消化，短期情緒受抑的峰值可能已看到。此外，中國國力、軍力和治理水平上升，經(jīng)濟(jì)韌性與供應(yīng)鏈完備等構(gòu)成當(dāng)下中國穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。

華金證券認(rèn)為，美伊沖突對A股影響可能偏短期。美伊沖突對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響主要通過外需回落進(jìn)而拖累出口傳導(dǎo)，但今年國內(nèi)出口可能本就處于回落趨勢中。今年是“十五五”開局之年，投資和消費(fèi)增速可能受到一定支撐。建議短期科技和周期仍是配置主線，逢低配置有色金屬、化工、軍工、半導(dǎo)體、AI硬件等行業(yè)。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，基準(zhǔn)情形下，本次地緣事件對權(quán)益資產(chǎn)的影響主要體現(xiàn)在風(fēng)險偏好與結(jié)構(gòu)層面，對A股基本面實(shí)質(zhì)性影響有限。短期來看，美伊局勢升級將影響全球權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險偏好，并在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步強(qiáng)化油氣、貴金屬等資源品的避險與戰(zhàn)略價值。隨著后續(xù)地緣沖擊趨于緩和，疊加國內(nèi)進(jìn)入兩會政策密集部署期，風(fēng)險偏好將在短期沖擊后回溫修復(fù)，市場整體仍將回到“以我為主”的狀態(tài)。

關(guān)于配置方向，太平洋證券建議關(guān)注國內(nèi)相關(guān)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，特別是伊朗產(chǎn)能規(guī)模較大的烯烴、甲醇、尿素等產(chǎn)品，戰(zhàn)爭將導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)業(yè)的供給受到擾動。此外，地緣政治沖突頻發(fā)將進(jìn)一步凸顯國內(nèi)資源品的重要性，建議關(guān)注磷礦石、鉀肥、螢石等產(chǎn)業(yè)。

天風(fēng)證券指出，港股與美元指數(shù)維持顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，在美元未顯著走強(qiáng)的背景下，外部流動性壓力相對可控，市場更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動特征。從資金面看，南向資金仍保持凈流入態(tài)勢，重點(diǎn)布局平臺經(jīng)濟(jì)龍頭、半導(dǎo)體及能源權(quán)重股。

國元證券指出，本次軍事行動的影響更多體現(xiàn)在地緣政治方面，對經(jīng)濟(jì)的直接影響相對較小。對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在能源供給方面。伊朗局勢造成油價及大宗商品價格上漲動能增強(qiáng)，能源和原材料板塊或受益，但地緣政治風(fēng)險的增加或在短期內(nèi)影響港股市場整體的風(fēng)險偏好，市場避險情緒或有增加。預(yù)期短期內(nèi)港股市場更多以板塊輪動和結(jié)構(gòu)性行情為主，中長期則需更多關(guān)注伊朗局勢對海外利率環(huán)境的影響。

除地緣沖突外，3月市場還將面臨多重事件擾動。從沖突本身看，不確定性主要集中在三個方面：一是伊朗政權(quán)更迭后的局勢演化，若強(qiáng)硬派上臺可能導(dǎo)致沖突烈度升級；二是霍爾木茲海峽封鎖的持續(xù)時間，這直接決定能源供給沖擊的強(qiáng)度；三是沖突外溢風(fēng)險，也門胡塞武裝已恢復(fù)對紅海航運(yùn)的襲擊，該航線占全球集運(yùn)運(yùn)力超過1/3、油運(yùn)運(yùn)力超一成，可能進(jìn)一步擾亂全球航運(yùn)體系。華創(chuàng)證券提醒，需重點(diǎn)關(guān)注“固收+”產(chǎn)品申贖情況，避免類似2022年俄烏沖突后權(quán)益市場下跌引發(fā)的贖回擾動。

對于A股市場而言，光大證券強(qiáng)調(diào)，盡管沖突帶來階段性機(jī)會，但相關(guān)受益行業(yè)的轉(zhuǎn)債估值已明顯偏貴，性價比弱于正股，建議投資者采取逢低買入策略，避免盲目追高。同時，長江證券也提出擔(dān)憂，若美國通過整合中東資源強(qiáng)化石油定價權(quán)，我國輸入性通脹風(fēng)險將攀升，制造業(yè)利潤空間面臨被壓縮的風(fēng)險，擴(kuò)大國內(nèi)需求以緩和制造業(yè)盈利壓力的必要性大幅上升。