伊朗危機(jī)升級(jí)，卡塔爾氣田中斷導(dǎo)致歐洲天然氣價(jià)格飆漲超過60%，能源沖擊重創(chuàng)歐洲債市。歐元區(qū)加息預(yù)期急劇升溫，交易員預(yù)計(jì)歐洲央行年內(nèi)加息的概率已升至50%，此前市場(chǎng)定價(jià)約為30%。與此同時(shí)，英國(guó)央行本月降息概率從80%驟降至不足20%。彭博經(jīng)濟(jì)研究警告，滯脹陰霾籠罩歐洲，央行陷入兩難困境：加息抗通脹可能進(jìn)一步打擊本已疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而按兵不動(dòng)則面臨通脹預(yù)期脫錨的風(fēng)險(xiǎn)。

中東戰(zhàn)事持續(xù)升級(jí)引發(fā)能源價(jià)格劇烈波動(dòng)，歐洲債券市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，交易員迅速重新評(píng)估歐洲央行與英國(guó)央行的貨幣政策前景。歐洲天然氣價(jià)格自上周五收盤以來累計(jì)漲幅超60%，創(chuàng)下2022年能源危機(jī)以來最劇烈波動(dòng)，導(dǎo)火索是全球最大液化天然氣出口設(shè)施卡塔爾的生產(chǎn)中斷。受此沖擊，歐元區(qū)債券大幅下跌，貨幣市場(chǎng)將歐洲央行年內(nèi)加息的概率定價(jià)至50%，此前約為三分之一。與此同時(shí)，英國(guó)國(guó)債同步遭拋售，交易員已完全撤銷對(duì)英國(guó)央行今年內(nèi)實(shí)施第二次降息的押注。

據(jù)彭博經(jīng)濟(jì)研究估算，若本輪油氣價(jià)格漲勢(shì)持續(xù)，未來一年英國(guó)通脹率將被推高約0.4個(gè)百分點(diǎn)，意味著年底通脹率將達(dá)到2.4%，而非英國(guó)央行此前預(yù)期的2%，通脹回歸目標(biāo)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或?qū)⑼七t至2027年。這一前景令英國(guó)央行本月降息的可能性大幅下降，市場(chǎng)定價(jià)顯示降息概率已從上周五的約80%驟降至25%左右。

歐元區(qū)債券市場(chǎng)周二遭遇明顯拋售，表現(xiàn)弱于美國(guó)國(guó)債，美債收益率同期僅上行約4個(gè)基點(diǎn)。對(duì)貨幣政策更為敏感的德國(guó)短端債券跌幅尤為突出，兩年期德債收益率最多上行8個(gè)基點(diǎn)至2.17%。歐洲被視為此輪能源沖擊中最脆弱的地區(qū)之一，原因在于該地區(qū)幾乎全部依賴進(jìn)口石油，天然氣進(jìn)口依存度同樣極高。與作為能源凈出口國(guó)的美國(guó)相比，歐洲的能源暴露程度更深，經(jīng)濟(jì)基本面受到的直接沖擊更為顯著。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Philip Lane警告，中東沖突若持續(xù)蔓延，可能引發(fā)能源驅(qū)動(dòng)的通脹“大幅飆升”，同時(shí)導(dǎo)致產(chǎn)出急劇下滑，形成滯脹局面。這一警示直指歐洲央行面臨的政策困境：加息抑通脹可能進(jìn)一步打擊增長(zhǎng)，而維持寬松則可能放任通脹失控。Fidelity International全球宏觀與戰(zhàn)略資產(chǎn)配置主管Salman Ahmed表示，歐洲債券現(xiàn)在已經(jīng)警醒，因?yàn)橐夯烊粴夤?yīng)中斷后，氣價(jià)傳導(dǎo)效應(yīng)隨即顯現(xiàn)。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，債券不會(huì)是穩(wěn)定器。

英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)同樣遭受重創(chuàng)。10年期英國(guó)國(guó)債收益率周二上行10個(gè)基點(diǎn)至4.48%，較上周五收盤水平高出約25個(gè)基點(diǎn)；兩年期收益率一度上行13個(gè)基點(diǎn)至3.76%。就在上周五，市場(chǎng)還將英國(guó)央行年內(nèi)實(shí)施第二次25個(gè)基點(diǎn)降息視為板上釘釘。然而，能源價(jià)格急速攀升疊加中東沖突可能曠日持久的擔(dān)憂，迫使交易員迅速修正寬松預(yù)期。本月降息的概率已從上周約80%驟降至不足20%，貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期在短短數(shù)日內(nèi)發(fā)生劇烈逆轉(zhuǎn)。

據(jù)彭博經(jīng)濟(jì)研究的分析顯示，本輪能源價(jià)格上漲對(duì)英國(guó)通脹的沖擊來自兩個(gè)渠道：以英鎊計(jì)價(jià)的油價(jià)較英國(guó)央行2月份最新預(yù)測(cè)所用基準(zhǔn)高出23%，預(yù)計(jì)在未來12個(gè)月內(nèi)平均推高通脹0.2個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，氣價(jià)走勢(shì)意味著英國(guó)7月能源價(jià)格上限下的公用事業(yè)賬單將上漲約6%，同樣貢獻(xiàn)約0.2個(gè)百分點(diǎn)的通脹壓力。彭博經(jīng)濟(jì)研究經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ana Andrade和Dan Hanson指出，若能源價(jià)格漲勢(shì)持續(xù)，本月寬松的理由將大幅削弱，按兵不動(dòng)的可能性更大。兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家同時(shí)警告，標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)理論主張央行應(yīng)對(duì)一次性能源價(jià)格沖擊保持觀望，但這一邏輯在當(dāng)前環(huán)境下未必成立——疫情后通脹的教訓(xùn)表明，居民通脹預(yù)期的錨定程度不及央行預(yù)期的穩(wěn)固。

持續(xù)的能源價(jià)格上漲還將抵消英國(guó)財(cái)政大臣Rachel Reeves去年宣布的一攬子措施的部分效果。該計(jì)劃原本預(yù)計(jì)通過消費(fèi)者能源賬單補(bǔ)貼等措施將通脹壓低約0.5個(gè)百分點(diǎn)，但能源價(jià)格飆升正在侵蝕這一政策紅利。