繼2025年美元指數(shù)重挫9.4%創(chuàng)下八年來最大年度跌幅后，進入2026年，美元依然表現(xiàn)疲弱。華爾街著名金融機構(gòu)如摩根大通一致認(rèn)為，2026年全年美元將延續(xù)下滑趨勢，盡管可能出現(xiàn)一些短期因素使美元走強，但最終無法避免繼續(xù)貶值的風(fēng)險。

雖然2025年美國經(jīng)濟保持正向增長，通貨膨脹未達到市場預(yù)期水平，但就業(yè)市場不景氣，失業(yè)率顯著上升。據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，去年美國就業(yè)人數(shù)僅增加58.4萬人，為2020年以來最弱增幅，失業(yè)率升至4.4%，同比上升0.3%。同時，勞動力市場的薪資增長放緩，家庭債務(wù)規(guī)模創(chuàng)歷史新高，這些不利因素預(yù)計將在2026年持續(xù)。

私人消費占美國GDP的七成，就業(yè)市場的低迷、薪資回報下降以及家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，對美國經(jīng)濟構(gòu)成巨大壓力。此外，美國制造業(yè)復(fù)蘇乏力，采購經(jīng)理指數(shù)多數(shù)時間處于榮枯線以下。穆迪研究發(fā)現(xiàn)，2025年第四季度已有22個州陷入經(jīng)濟衰退，另有13個州經(jīng)濟停滯。美聯(lián)儲為防止經(jīng)濟萎縮，將繼續(xù)擴大貨幣政策寬松幅度，多次降息將進一步打壓美元。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在與特朗普的抗?fàn)幹形茨芘まD(zhuǎn)局勢，2026年5月任期結(jié)束后，特朗普選定美聯(lián)儲前理事凱文·沃什接替。沃什是特朗普的政治盟友和寬松貨幣政策的支持者，加上其他幾位“鴿派”成員，這預(yù)示著美元利率可能開啟新一輪下降周期。

相比之下，其他主要經(jīng)濟體央行則釋放出不同的信號。歐洲央行上調(diào)增長和通脹預(yù)期，排除近期降息可能；澳大利亞和新西蘭聯(lián)儲因經(jīng)濟韌性和大宗商品價格支撐，市場預(yù)期其下一步行動將是加息；日本央行雖已加息，但其行長的鴿派言論引發(fā)日元疲軟。這種貨幣政策分化將收窄甚至逆轉(zhuǎn)美元與非美貨幣之間的利差，侵蝕過去幾年支撐美元強勢的基礎(chǔ)，引導(dǎo)資本從美元資產(chǎn)流出，尋求更高收益的貨幣，從而直接打壓美元匯率。

自特朗普重返白宮并加碼關(guān)稅政策以來，美國貿(mào)易逆差規(guī)模不斷縮小。然而，貿(mào)易逆差縮小并未帶來美元升值，反而導(dǎo)致美元貶值。這是因為貿(mào)易逆差縮小并非經(jīng)濟競爭力增強的結(jié)果，而是高關(guān)稅政策下進口需求被動壓縮所致。實際上，貿(mào)易逆差的存在確保了美元霸權(quán)的穩(wěn)固，而高關(guān)稅政策破壞了全球化貿(mào)易，削弱了美元作為全球性貨幣的功能，導(dǎo)致美元價值日漸式微。

特朗普的關(guān)稅政策不僅破壞了傳統(tǒng)國際貿(mào)易關(guān)系，還動搖了美元作為全球化貨幣的信任基礎(chǔ)。不少國家迫于特朗普政府的壓力達成新的關(guān)稅協(xié)定，但其政策的高度不確定性使一些國家質(zhì)疑美元價值的穩(wěn)定性。此外，特朗普對美元的貶值偏好也使美元作為避險資產(chǎn)的可信度降低。

過去一年中，美國國債規(guī)模迅速擴張，突破37萬億美元和38萬億美元兩大整數(shù)關(guān)口，至年底達到38.5萬億美元。美國政府連續(xù)對外借債，原因是經(jīng)濟增長產(chǎn)生的稅收不足以支撐財政支出和償還存量債務(wù)的成本。美聯(lián)儲通過“擴表”大量購買國債，進一步稀釋美元價值。

美元信用是美債信用的基礎(chǔ)，而美債信用又建立在美國政府信用之上。然而，美國政府信用的缺損對美債信用形成風(fēng)險倒灌，進而影響美元信用。美國兩黨政治的激烈博弈和政策缺乏連續(xù)性，加劇了市場對美國政府信用的質(zhì)疑，可能導(dǎo)致投資者拋售美債，對美元信用產(chǎn)生負(fù)面影響。

除了高關(guān)稅抬高了許多經(jīng)濟體獲取美元的門檻外，美元的政治化和軍事化也使許多主權(quán)國家對美元敬而遠之。近年來，美國頻繁使用美元作為單邊金融遏制工具，濫用國際資金清算系統(tǒng)（SWIFT）中的制裁力量，任意凍結(jié)別國美元資產(chǎn)，導(dǎo)致全球“去美元化”風(fēng)潮興起。

全球“去美元化”正朝著三個方向演進：一是實施跨境非美貨幣或本幣結(jié)算，二是央行增持黃金，三是創(chuàng)建新的支付體系。這些措施繞過SWIFT，減少了對美元的依賴。國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，美元在全球外匯儲備中的份額降至過去30年的最低水平。隨著全球經(jīng)濟動能從“美國獨舞”轉(zhuǎn)向“多方協(xié)奏”，美元的剛性需求減弱，國際資本對美元的避險價值重新評估，“去美元”進程加速。這意味著國際貨幣體系多元化提速，美元不再單邊強勢，面臨多極化貨幣體系重塑的挑戰(zhàn)。