當(dāng)物價(jià)低迷遇上油價(jià)暴漲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何破局尋找內(nèi)生動(dòng)力

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2026-03-12 08:08:40 金融界

近期國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了復(fù)雜的影響，既帶來(lái)了短期物價(jià)改善的“蜜糖”，也帶來(lái)了成本擠壓的“黃連”苦味。據(jù)測(cè)算，油價(jià)每上漲10%，國(guó)內(nèi)PPI和CPI將分別被拉動(dòng)約0.42和0.07個(gè)百分點(diǎn)，這使得PPI和GDP平減指數(shù)有望在今年一季度提前轉(zhuǎn)正，初步緩解低通脹壓力。然而，輸入型漲價(jià)能否像2022年后的日本一樣帶動(dòng)中國(guó)永久走出低通脹，關(guān)鍵在于能否形成內(nèi)生的“工資-物價(jià)螺旋”。日本之所以能告別長(zhǎng)期低物價(jià)，是因?yàn)檫M(jìn)口成本沖擊恰逢其勞動(dòng)力供給觸及瓶頸，迫使企業(yè)開(kāi)啟加薪搶人模式，從而實(shí)現(xiàn)了供需協(xié)同漲價(jià)。對(duì)中國(guó)而言，關(guān)鍵是接下來(lái)能否啟動(dòng)“工資-物價(jià)螺旋”，建議重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)業(yè)價(jià)格和就業(yè)情況，因?yàn)榉?wù)業(yè)作為勞動(dòng)密集型行業(yè)，其價(jià)格與工資聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)，更容易形成正向循環(huán)。高油價(jià)的負(fù)面影響可能向中下游傳導(dǎo)，非金屬礦采、印刷、文教工美、裝備制造及交運(yùn)郵政等行業(yè)由于價(jià)格傳導(dǎo)能力較弱，將面臨一定的利潤(rùn)壓力。

自伊朗事件以來(lái)，霍爾木茲海峽遭遇封鎖，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)加劇，3月9日盤(pán)中布油最高一度達(dá)到119.5美元/桶，相比1月63.6美元/桶的均價(jià)近乎翻倍。油價(jià)快速上行如何影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)？我們關(guān)注三個(gè)問(wèn)題：一是油價(jià)上漲對(duì)我國(guó)CPI和PPI量化影響多大；二是油價(jià)上漲之前，我國(guó)物價(jià)已經(jīng)在持續(xù)改善，這次會(huì)否徹底擺脫低通脹；三是油價(jià)上漲對(duì)各行業(yè)利潤(rùn)影響多大，哪些行業(yè)面臨成本沖擊。

利用2023年投入產(chǎn)出表計(jì)算了油價(jià)上漲對(duì)PPI和CPI的影響。投入產(chǎn)出模型的核心思路是原油作為其他行業(yè)的成本投入，油價(jià)上漲意味著成本上行，當(dāng)漲價(jià)沿著產(chǎn)業(yè)鏈逐級(jí)傳遞，油價(jià)每上漲10%，PPI上行0.65個(gè)百分點(diǎn)、CPI上行0.25個(gè)百分點(diǎn)。現(xiàn)實(shí)來(lái)看，油價(jià)每上漲10%，PPI上行約0.42個(gè)百分點(diǎn)、CPI上行約0.07個(gè)百分點(diǎn)。如果按80-120美元/桶的油價(jià)范圍來(lái)看，可以拉動(dòng)PPI約0.6-2.6個(gè)點(diǎn)，拉動(dòng)CPI約0.1-0.5個(gè)點(diǎn)。

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