每天盯盤(pán)的人可能有這種體會(huì)：上午忙開(kāi)會(huì)，中午剛想打開(kāi)App看一眼，結(jié)果A股直接“午休”了；下午三點(diǎn)收盤(pán)還沒(méi)忙完手頭的工作，錯(cuò)過(guò)買(mǎi)賣時(shí)機(jī)只能拍大腿。在實(shí)現(xiàn)工作日24小時(shí)交易后，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)又計(jì)劃推出一種新的代幣化股票機(jī)制，為未來(lái)實(shí)現(xiàn)7x24小時(shí)交易鋪路。近日，“延長(zhǎng)A股交易時(shí)間”的話題引起廣泛關(guān)注。A股的交易時(shí)間是否有優(yōu)化的空間？

A股的交易時(shí)間為上午9:30至11:30，下午13:00至15:00，全天共4小時(shí)。這套交易時(shí)間自中國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)立之初便沿用至今。放眼全球，許多交易所選擇延長(zhǎng)交易時(shí)間。例如，英國(guó)倫敦證券交易所、德國(guó)法蘭克福證券交易所和泛歐證券交易所每日交易時(shí)長(zhǎng)達(dá)8.5小時(shí)；新加坡證券交易所每日交易時(shí)長(zhǎng)為7小時(shí)；韓國(guó)證券交易所先是在2000年取消了“午休制”，2016年又把收盤(pán)時(shí)間延后半小時(shí)，交易時(shí)長(zhǎng)增加至6.5小時(shí)；香港聯(lián)交所早在2011年就把交易時(shí)長(zhǎng)從4小時(shí)延長(zhǎng)到5小時(shí)，2012年又縮減了午間休市時(shí)間，最終定格在5.5小時(shí)；日本東京證券交易所也于2024年11月5日將收盤(pán)時(shí)間從當(dāng)?shù)貢r(shí)間15點(diǎn)延長(zhǎng)到15點(diǎn)30分，股票交易時(shí)間延長(zhǎng)至總計(jì)5.5小時(shí)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生指出，當(dāng)前A股的交易時(shí)長(zhǎng)為全球主流市場(chǎng)最短。這與全球主要市場(chǎng)的重疊度低，會(huì)削弱中國(guó)資產(chǎn)的全球定價(jià)權(quán)。更關(guān)鍵的是，現(xiàn)在的A股早已不是當(dāng)年的小體量。1990年12月，深交所和上交所相繼開(kāi)業(yè)，當(dāng)年A股共有13家上市公司。如今，A股日均成交額上萬(wàn)億，上市公司數(shù)量已位居全球第一。劉春生認(rèn)為，交易時(shí)間不足使得市場(chǎng)信息無(wú)法及時(shí)反映在價(jià)格中，隔夜交易可能會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，也不利于外資順暢配置和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

技術(shù)的演變也在改變傳統(tǒng)的交易方式。相較于過(guò)去依賴營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)的線下下單模式，當(dāng)前以量化交易和算法驅(qū)動(dòng)的智能交易技術(shù)發(fā)展迅猛，逐漸成為市場(chǎng)的重要力量。這種技術(shù)驅(qū)動(dòng)的交易模式天然具有全天候、無(wú)間斷的運(yùn)作特征，對(duì)交易時(shí)間的靈活性提出了更高的內(nèi)在要求。從A股的投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，市場(chǎng)參與主體也正在變得多元化。2025年A股市場(chǎng)新開(kāi)戶數(shù)累計(jì)達(dá)2743.69萬(wàn)戶，較2024年的2499.89萬(wàn)戶同比增長(zhǎng)9.75%。華夏基金在2026年1月的文章中指出，從投資者結(jié)構(gòu)看，年輕群體成為個(gè)人投資者增量的核心力量，35歲以下的“90后”“00后”新開(kāi)戶占比已超45%，成為市場(chǎng)不容忽視的新鮮血液。年輕一代投資者越來(lái)越傾向于通過(guò)移動(dòng)智能終端自主參與交易，傳統(tǒng)的四小時(shí)固定交易時(shí)段與他們的工作生活節(jié)奏存在一定程度的錯(cuò)配，許多投資者在該時(shí)段內(nèi)難以便利地接入市場(chǎng)。

延長(zhǎng)A股交易時(shí)間，并不是新鮮話題。2023年8月，證監(jiān)會(huì)明確表示，將研究適當(dāng)延長(zhǎng)A股市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)的交易時(shí)間，更好滿足投資交易需求。葛玉翔表示，延長(zhǎng)交易時(shí)間并非簡(jiǎn)單修改系統(tǒng)時(shí)鐘，而是一項(xiàng)涉及全鏈條的系統(tǒng)工程。核心交易系統(tǒng)的容量與穩(wěn)定性是首要的技術(shù)挑戰(zhàn)，交易時(shí)間延長(zhǎng)意味著系統(tǒng)需長(zhǎng)時(shí)間保持高負(fù)載運(yùn)行?，F(xiàn)有的撮合引擎、行情分發(fā)系統(tǒng)是否能在高頻交易中保持毫秒級(jí)低延遲且不宕機(jī)，需要極高等級(jí)的壓力測(cè)試。此外，延長(zhǎng)交易時(shí)間還涉及清算與結(jié)算系統(tǒng)的重構(gòu)。A股目前實(shí)行T+1交收，日終清算通常在15:00-17:00之間高強(qiáng)度進(jìn)行。若交易延長(zhǎng)至16:00或更晚，清算窗口將被壓縮。除了技術(shù)方面，在實(shí)際操作層面，延長(zhǎng)A股交易時(shí)間還面臨著過(guò)度交易風(fēng)險(xiǎn)加大、運(yùn)營(yíng)成本部分增加等問(wèn)題。葛玉翔指出，在不改變漲跌停板和“T+1”交收的限制下，延長(zhǎng)交易時(shí)間可能會(huì)出現(xiàn)部分投資者頻繁交易的情況，同時(shí)日內(nèi)“漲停開(kāi)板”的概率因延長(zhǎng)交易時(shí)間而增加，增加部分投資者的虧損概率。交易所、券商、基金、銀行結(jié)算部門(mén)的工作人員工作時(shí)間將延長(zhǎng)，人力成本增加；同時(shí)機(jī)房空調(diào)、電力消耗及設(shè)備折舊成本將隨運(yùn)行時(shí)間線性增加。田利輝進(jìn)一步表示，高頻交易、量化策略等機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)將在更長(zhǎng)的時(shí)間維度上被放大，散戶的生存空間將被進(jìn)一步擠壓。他認(rèn)為，解決上述問(wèn)題不應(yīng)是延長(zhǎng)交易時(shí)間，而是通過(guò)完善退市制度、強(qiáng)化信息披露、引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市等舉措，從根源上提升市場(chǎng)的可投資性。讓市場(chǎng)更公平、更透明，遠(yuǎn)比讓市場(chǎng)開(kāi)得更久更重要。葛玉翔建議，推動(dòng)A股適應(yīng)更高水平開(kāi)放，可采取分步走的步驟。第一階段維持上午交易時(shí)間不變，下午收盤(pán)延后至16:00，實(shí)現(xiàn)與港股同步，此舉技術(shù)改動(dòng)最小，收益最明顯（解決港股聯(lián)動(dòng)問(wèn)題）。第二階段上午開(kāi)盤(pán)提前至9:00，或中午休市時(shí)間延長(zhǎng)至12:00，將總時(shí)長(zhǎng)提升至5.5—6小時(shí)，對(duì)接亞太其他市場(chǎng)。