3月19日，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)跌0.39%，失守4800美元/盎司。滬銀期貨主力合約日內(nèi)跌超10%，跌破18000元/千克。

“我不買的時候，身邊人都說買黃金賺了，怎么我一上車，金價就跌了？難道真是被我買崩了？”3月18日晚上9點多，杭州90后投資者鄭先生邊刷著中東局勢，邊盯著黃金行情，在投資群里接連發(fā)問。當(dāng)時，國際金價直線跳水。而在當(dāng)天凌晨美聯(lián)儲決議及鮑威爾講話后，金價更是最低跌至4803.845美元/盎司，創(chuàng)下2月6日以來最低水平。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日收盤，當(dāng)天現(xiàn)貨黃金價格暴跌192.527美元，跌幅3.86%，報4813.533美元/盎司。

從3月初第一次入手黃金，到3月18日再次加倉，鄭先生這個月已經(jīng)累計買入160克黃金?！懊看我毁I就跌，而且金價越走越低，照這樣下去，啥時候才能回本？”鄭先生開始對黃金“避險之王”的概念產(chǎn)生懷疑。

針對近期金價走勢，分析認(rèn)為，美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱、美元階段性避險功能增強、資金流向變化等多重因素，共同導(dǎo)致了本輪金價與地緣局勢的短期背離。預(yù)計短期內(nèi)金價或以震蕩為主，但長期仍具備上漲空間。

2月底，看到以色列和美國對伊朗發(fā)起軍事打擊后，鄭先生動了買黃金的念頭?！安皇钦f黃金避險嘛，局勢這么緊張，我想總該漲一波?！编嵪壬诤贾轂I江一家科技公司上班，雖然從未買過黃金，但一直想找機會入手。3月2日，他從朋友的珠寶公司購入100克金條，成交價為1188元/克?！爱?dāng)時還覺得這數(shù)字挺吉利，想著穩(wěn)賺了?！编嵪壬嘈φf。

買入后金價確實一度上行，第二天還沖破了1200元/克?？珊镁安婚L，從3月4日開始，金價轉(zhuǎn)頭向下，進入弱勢盤整，再也沒回到他買的位置。3月18日，當(dāng)看到金價再次跌破5000美元/盎司時，鄭先生忍不住出手“抄底”。昨天中午，他以1120元/克的價格購入三根20克小金條，至此，他累計持有黃金160克。

但令他無奈的是，金價在他買入后又一次下跌。昨晚8點多開始，倫敦現(xiàn)貨黃金直線跳水?！耙煌砩隙紱]睡好，早上看了一下今天金條買入價格大概是1080元/克，粗略算了一下，我買的這160克金條已經(jīng)浮虧1萬3千多元。”鄭先生嘆了口氣，“只能熬著了?！?/p>

其實，像鄭先生這樣的投資者并不少見。3月以來，國際金價持續(xù)震蕩走低，Wind數(shù)據(jù)顯示，3月2日，倫敦現(xiàn)貨黃金一度觸及5419.32美元/盎司的階段性高點，但此后一路震蕩下行。截至3月19日11時14分，價格報4861.518美元/盎司，本月以來累計跌幅已近8%。這樣的下跌，也讓大量持有與黃金相關(guān)的投資者在社交平臺“哭訴”：“我的投資金條虧麻了”“銀行買的積存金已經(jīng)損失8000多元”“我的黃金股已經(jīng)虧了幾個月工資”。

不少投資者困惑的是，作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，黃金為何在這一波地緣沖突中不漲反跌？

浙商期貨研究中心宏觀高級分析師指出，伊朗局勢持續(xù)緊張，霍爾木茲海峽運輸受阻，推動油價大幅走高。在美國通脹預(yù)期抬升的背景下，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期明顯降溫。這對不產(chǎn)生利息的黃金而言，削弱了其投資吸引力，也成為金價承壓的關(guān)鍵因素。

南華期貨貴金屬研究負(fù)責(zé)人表示，本輪黃金并未因中東沖突而出現(xiàn)避險上漲，反而與地緣局勢走勢相悖，背后反映出避險邏輯與宏觀定價機制的沖突。一是通脹預(yù)期影響政策走向，壓制黃金估值。油價上漲干擾了通脹回落節(jié)奏，削弱了美聯(lián)儲降息預(yù)期，進而推高美債收益率和美元指數(shù)，抬升實際利率，對零息資產(chǎn)黃金構(gòu)成壓制。二是美元階段性發(fā)揮避險功能。美元同樣具備避險屬性，疊加前期弱勢帶來的估值優(yōu)勢和貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)“鷹”，吸引部分資金流入，分流了本可能投向黃金的避險資金。三是部分央行調(diào)整儲備策略引發(fā)拋售。例如，俄羅斯央行因應(yīng)對流動性過剩而減持黃金，波蘭央行則為國防融資短期出售黃金。同時，高油價也加劇了部分新興市場的貿(mào)易與外匯壓力，儲備變現(xiàn)需求上升。

簡單來說，這輪地緣沖突通過“通脹—利率—流動性”的傳導(dǎo)路徑，重新激活了壓制黃金的宏觀因素，使其暫時脫離了傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)定價邏輯。

投資者關(guān)心的是，黃金何時能止跌企穩(wěn)、后市還會上漲嗎？從技術(shù)面看，倫敦現(xiàn)貨黃金在跌破4900美元/盎司之后，短線支撐下移至4800美元/盎司，強支撐則在4650美元/盎司。不過，中長期來看，依然維持對貴金屬的戰(zhàn)略性看多觀點，認(rèn)為短期回調(diào)可視作中長期布局的窗口，但短期仍處于震蕩偏弱整理中。風(fēng)險方面，需警惕中東局勢惡化對通脹升溫的擔(dān)憂以及對貨幣政策沖擊、衰退恐慌下的流動性拋壓等。

對于接下來黃金走勢，從長期來看，全球經(jīng)濟滯漲風(fēng)險上升，黃金作為抗通脹和保值工具，其配置價值反而凸顯，對價格形成支撐。預(yù)計短期金價以震蕩為主，但在地緣局勢持續(xù)緊張、美國債務(wù)問題突出、去美元化趨勢加強等因素推動下，長期來看，金價仍有上行空間。