AI時代的科大訊飛離盈利越來越遠了嗎。2026年3月，一則關于科大訊飛計劃裁員30%的謠言在網絡上迅速傳播，引發(fā)市場嘩然。公安機關很快查明該消息系網民沙某捏造，并對其處以行政拘留。盡管謠言被澄清，但這一事件揭示了市場對科大訊飛在人工智能時代的復雜情緒。

兩個月前的2026年1月28日，科大訊飛發(fā)布了2025年度業(yè)績預告，預計歸母凈利潤為7.85億元至9.5億元，同比增長40%—70%，股價當天上漲6.42%。然而，這份喜悅轉瞬即逝，隨后股價一路震蕩下行。一邊是業(yè)績預告的增長喜訊，一邊是股價持續(xù)疲軟；一邊是技術層面的“AI國家隊”光環(huán)，另一邊是一則謠言就能引發(fā)市場恐慌。這種反差背后隱藏著巨大的疑問：在政策支持和技術敘事的背后，科大訊飛是否距離盈利越來越遠？

科大訊飛2025年的業(yè)績預告看似亮眼，公司預計歸母凈利潤7.85億元至9.5億元，同比增長40%—70%，扣非凈利潤2.45億元至3.01億元，同比增長30%—60%。然而，仔細分析數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，歸母凈利潤與扣非凈利潤之間存在高達6.4億元至6.9億元的巨大差距，主要來源是政府補助增加約3億元。從2019年開始，公司計入當期損益的政府補助從未低于4億元，成為利潤表上的常客。最近三年，超過六成的歸母凈利潤來自政府補助，而非核心業(yè)務的盈利。若剔除這部分“輸血”，科大訊飛實際上已連續(xù)多年處于虧損狀態(tài)。

科大訊飛的成長性一直都在，過去17年間，除2022年和2023年外，公司營收始終保持雙位數(shù)增長。然而，收入增長始終難以轉化為對等的盈利。研發(fā)與銷售端的高投入持續(xù)吞噬企業(yè)的利潤空間。2025年前三季度，公司銷售費用達32.27億元，同比增長26.38%，遠超同期14.41%的營收增速；研發(fā)費用31.88億元，占總營收的18.76%。兩項費用合計占總營收的比例常年維持在37%左右，且費用增速持續(xù)高于營收增速，壓縮了盈利空間。

除了利潤困境，科大訊飛還面臨一系列財務風險。應收賬款凈額達到159.13億元，占營業(yè)收入的比例高達93.67%，五年間增長了近兩倍。這意味著，營收的增長并沒有轉化為實實在在的現(xiàn)金流入。賬齡結構也持續(xù)惡化，截至2025年6月末，公司應收賬款中1年以內的賬款占比僅為54.76%，超過45%的應收賬款賬齡都在1年以上，總額67.5億元。賬期在五年以上的應收賬款金額，在近十年內增長了87倍，占比從0.28%增長至2.26%。為此，2025年上半年，科大訊飛應收賬款的壞賬準備已經高達37.72億元。

與應收高企形成鮮明對比的是，公司貨幣資金持續(xù)收緊，短期債務壓力快速攀升。截至2025年9月末，科大訊飛的貨幣資金余額僅為31.51億元，但同期公司的短期借款從2024年末的3.1億元暴增至18.65億元，一年內到期的非流動負債也達到17.59億元。僅這兩項短期有息債務，合計就達到36.24億元，已經超過了公司的貨幣資金余額。債務規(guī)模的持續(xù)攀升直接導致公司的財務杠桿不斷加大，償債能力持續(xù)弱化。公司資產負債率從2023年末的53.17%升至2025年三季度末的56.41%。

為緩解自身資金壓力，公司正在不斷拉長對上游供應商的付款周期。截至2025年9月末，公司的應付賬款余額達到95.56億元，同比增長11.77%。盡管公司在2025年上半年宣稱“銷售回款首破百億”，達到103.61億元，創(chuàng)下半年度回款的歷史新高，但經營活動現(xiàn)金流量凈額依然為-7.72億元，直到三季度末才勉強轉正為1.23億元。

科大訊飛在2025年提出了“做強C端、做深B端、優(yōu)選G端”的經營戰(zhàn)略，試圖將經營重心集中到回報率更高的領域。但從去年經營表現(xiàn)來看，三大業(yè)務板塊都面臨著不小的挑戰(zhàn)。C端業(yè)務雖然保持了較快的增長速度，但高昂的營銷投入并未帶來對等的營收回報。去年上半年，公司C端硬件產品的渠道營銷推廣費用同比增長90.5%，總額達到7.2億元。然而，智能硬件業(yè)務整體營收僅為8.7億元，同比下降3.27%。與此同時，產品質量與服務能力也在經受考驗，國內主流消費投訴平臺上積累了2000條相關投訴。

在B端市場，科大訊飛陷入了價格戰(zhàn)的泥潭。根據(jù)財報中的數(shù)據(jù)，去年三季度公司大模型相關項目中標金額達5.45億元，是第二名至第五名總和的1.88倍，中標數(shù)量與金額均位居行業(yè)第一。但在通用人工智能爆發(fā)初期，各家廠商都奉行“先占市場后賺錢”的競爭策略，不惜以低價甚至免費的方式提供解決方案，直接導致整個行業(yè)的毛利率持續(xù)走低。

曾經作為公司基本盤的G端市場，科大訊飛也開始主動收縮。在2025年三季度業(yè)績說明會上，公司明確表示，進一步加強了“優(yōu)選G端”的經營決策執(zhí)行。這種主動收縮在一定程度上降低了回款風險，但也帶來了營收缺口，無法被C端和B端的增長完全填補。

科大訊飛營收持續(xù)突破，盈利卻一直窘迫的背后，是AI高烈度競爭時代的真實縮影。在這個時期內，眾多科技服務正在以低價甚至是免費的姿態(tài)推出，容易讓企業(yè)陷入“賣得越多，掙得越少”的困境。資本或國家產業(yè)政策可以支持企業(yè)一段時間，但不可能長期兜底。特別是在AI領域，明確的商業(yè)化路徑并不好走?？拼笥嶏w所走的并不是一條輕松的道路，在可預見的將來，其盈利困擾將一直存在。