現(xiàn)貨黃金大跌7% 擁擠交易引發(fā)拋售潮！戰(zhàn)爭(zhēng)與通脹通常被視為黃金的忠實(shí)盟友，但這次情況有所不同。本周一，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)跌幅超過7%，現(xiàn)報(bào)4164美元/盎司；紐約金日內(nèi)跌幅達(dá)8.9%，報(bào)4200美元/盎司。現(xiàn)貨白銀日內(nèi)跌幅也超過9%，現(xiàn)報(bào)61.57美元/盎司。

自以色列-美國對(duì)伊朗開戰(zhàn)以來，黃金價(jià)格已較戰(zhàn)前高位累計(jì)下跌約15%。持有黃金的投資者在這段時(shí)間內(nèi)的回報(bào)甚至不如配置規(guī)模最小的微盤股。媒體分析指出，黃金此番“失靈”的根本原因在于過去一年中，黃金已成為一筆高度擁擠的交易。戰(zhàn)事爆發(fā)后，投資者將其視為最顯眼的籌碼率先拋售，無論是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)還是為償還杠桿債務(wù)。雖然美元升值和實(shí)際利率走高提供了一些解釋，但這些因素不足以支撐如此大幅度的下跌。

更深層的壓力來自結(jié)構(gòu)性層面。中東戰(zhàn)局動(dòng)搖了各國央行持續(xù)購金的邏輯，并可能促使印度等市場(chǎng)的實(shí)物黃金持有者轉(zhuǎn)而變現(xiàn)。市場(chǎng)上流傳著幾種技術(shù)性解釋，但據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)分析，這些理由均難以自圓其說。例如，盡管美元在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后大幅升值，理論上會(huì)壓制以美元計(jì)價(jià)的黃金，但黃金以其他貨幣計(jì)價(jià)也同樣下跌，表明美元升值并非主因。此外，實(shí)際利率的解釋同樣有限，因?yàn)檫^去一年黃金與TIPS收益率的傳統(tǒng)負(fù)相關(guān)關(guān)系已經(jīng)斷裂。

核心原因在于這是一筆嚴(yán)重?fù)頂D的交易在加速瓦解。過去一年，黃金吸引了大量投機(jī)性資金涌入，這一趨勢(shì)在主要黃金ETF——SPDR黃金基金的持倉變化中清晰可見。部分投資者借入資金加倉黃金，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逆轉(zhuǎn)時(shí)，他們被迫同步變現(xiàn)黃金、回補(bǔ)股票空頭頭寸，形成踩踏效應(yīng)。隨著這批資金陸續(xù)撤出，黃金承壓下行在所難免。

中東戰(zhàn)局還對(duì)黃金最重要的結(jié)構(gòu)性買家——各國央行造成直接沖擊。過去幾年，黃金強(qiáng)勁漲勢(shì)很大程度上源于各國央行將外匯儲(chǔ)備從美元轉(zhuǎn)向黃金。然而，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)打亂了這一邏輯。國際能源署（IEA）將此次戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的石油供應(yīng)中斷定性為全球石油市場(chǎng)有史以來規(guī)模最大的供應(yīng)沖擊。對(duì)于石油進(jìn)口國而言，當(dāng)前正是動(dòng)用儲(chǔ)備應(yīng)急之時(shí)，而非增持黃金之機(jī)。波斯灣地區(qū)產(chǎn)油國若油氣出口中斷，甚至可能從黃金買家轉(zhuǎn)變?yōu)橘u家。實(shí)物需求層面同樣承壓，在印度，居民歷來習(xí)慣將大量儲(chǔ)蓄存入黃金，但隨著油價(jià)飆升沖擊當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，這些實(shí)物持有者也可能選擇套現(xiàn)。

分析認(rèn)為，上述壓力因素多屬階段性。待擁擠交易出清完畢，黃金理論上將重新回歸通脹、利率與地緣政治等基本面驅(qū)動(dòng)邏輯。但究竟還有多少買家需要離場(chǎng)，目前仍是未知數(shù)。若央行加入拋售行列，黃金在重拾光澤之前，或?qū)⒚媾R更漫長的調(diào)整之路。

現(xiàn)貨黃金大跌7% 擁擠交易引發(fā)拋售潮！