全球金融市場經(jīng)歷了一次“黑色星期一”。3月23日，國際金價(jià)繼續(xù)跳水，倫敦現(xiàn)貨黃金盤中失守4100美元/盎司大關(guān)，最低觸及每盎司4098美元，日內(nèi)跌幅超過8.7%。國內(nèi)金價(jià)跟隨下挫，截至收盤報(bào)940元/克，跌幅超過8%。

現(xiàn)貨白銀同步崩潰，跌至60美元/盎司，盤中跌幅超過10%，滬銀期貨收盤跌超11%。有色金屬板塊全線承壓，銅、鋁、鋅、錫等金屬價(jià)格大幅下跌。加密貨幣市場也全線大跌，比特幣跌幅超過3%。美股三大指數(shù)期貨和歐洲主要指數(shù)期貨集體走低。

一位交易人士表示，美國總統(tǒng)特朗普的最新表態(tài)加劇了市場對局勢升級的擔(dān)憂情緒。這場波及全球的拋售潮背后，市場究竟在交易怎樣的邏輯？

本輪黃金的跌幅令市場震驚，倫敦現(xiàn)貨黃金繼上周單周重挫超過10%后，3月23日繼續(xù)下探，盤中一度擊穿4200美元關(guān)口。當(dāng)前市場的核心矛盾并非單純的地緣避險(xiǎn)，而是跨資產(chǎn)類別的流動(dòng)性擠兌。技術(shù)性破位疊加流動(dòng)性虹吸效應(yīng)是金價(jià)短期加速下跌的主要原因。由于其他市場出現(xiàn)杠桿產(chǎn)品平倉需求，資金從黃金頭寸中撤出補(bǔ)充保證金，導(dǎo)致傳統(tǒng)避險(xiǎn)屬性暫時(shí)失靈。

面對貴金屬市場的極端波動(dòng)，上海黃金交易所迅速作出反應(yīng)，發(fā)布《關(guān)于做好近期市場風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》，要求各會(huì)員單位密切關(guān)注市場行情變化，做細(xì)做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉位，理性投資。

美聯(lián)儲3月會(huì)議連續(xù)第二次“按兵不動(dòng)”，點(diǎn)陣圖維持2026年僅降息一次的預(yù)測，并大幅上調(diào)今年通脹預(yù)期至2.7%，釋放鷹派信號。永贏基金黃金股基金經(jīng)理劉庭宇分析稱，美聯(lián)儲議息會(huì)議釋放偏鷹信號，市場對2026年美聯(lián)儲的貨幣政策預(yù)期從降息轉(zhuǎn)為加息，降息預(yù)期的極端扭轉(zhuǎn)和流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致金價(jià)調(diào)整。大有期貨貴金屬研究員段恩典認(rèn)為，當(dāng)美聯(lián)儲釋放鷹派信號時(shí)，名義利率維持高位甚至上行，將推高實(shí)際利率，直接增加黃金這一零息資產(chǎn)的持有機(jī)會(huì)成本。更重要的是“預(yù)期差”的極端放大，市場此前已充分定價(jià)2026年多次降息，而點(diǎn)陣圖顯示全年僅降息一次，這種遠(yuǎn)超預(yù)期的鷹派定調(diào)導(dǎo)致市場流動(dòng)性快速收斂，觸發(fā)多頭被迫平倉。

除了交易層面獲利了結(jié)，本輪全球性拋售的深層推手是中東戰(zhàn)事與美聯(lián)儲政策的劇烈博弈。周一早盤，WTI原油一度沖破100美元整數(shù)關(guān)口，延續(xù)上周強(qiáng)勁漲勢。申銀萬國期貨認(rèn)為，中東局勢持續(xù)膠著，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐油價(jià)偏多；但鑒于沖突未出現(xiàn)如全面摧毀油田或海峽永久封鎖等極端升級，且市場已對當(dāng)前烈度有所定價(jià)，預(yù)計(jì)油價(jià)短期維持高位震蕩。

劉庭宇判斷，中東戰(zhàn)事持續(xù)性超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)滯脹可能性正在增加。白宮受國債利息支出壓力影響，對降息訴求明確，因此通脹壓力下降息節(jié)奏會(huì)推遲，但轉(zhuǎn)為加息的可能性較小。更值得關(guān)注的是，美國2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、失業(yè)率高于預(yù)期和前值，疊加油價(jià)大幅上漲抬升通脹，美國或?qū)⑦M(jìn)入滯脹周期，而黃金在過去滯脹周期中表現(xiàn)相對較好。

段恩典認(rèn)為，油價(jià)上漲、金價(jià)下跌的背離格局通常出現(xiàn)在滯脹初期或貨幣緊縮強(qiáng)周期這兩個(gè)特定階段，其核心規(guī)律在于實(shí)際利率的上升速度壓倒了通脹預(yù)期的升溫幅度。油價(jià)上漲確實(shí)會(huì)強(qiáng)化美聯(lián)儲緊縮立場、抬升實(shí)際利率，持有成本上升對黃金價(jià)格形成壓制，這種金融屬性的利空在流動(dòng)性收緊周期初期往往占據(jù)主導(dǎo)地位。然而，當(dāng)前地緣沖突的常態(tài)化與全球信用體系的重構(gòu)，使得避險(xiǎn)仍是時(shí)代主題之一。相比較而言，黃金仍然是稀缺的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

劉庭宇認(rèn)為，黃金和黃金股的長期投資價(jià)值及邏輯并沒有明顯變化，短期調(diào)整為黃金及黃金股提升了投資的性價(jià)比。南華期貨也維持戰(zhàn)略性看多貴金屬，認(rèn)為回調(diào)視為中長期布多機(jī)會(huì)，但短期仍缺乏上行驅(qū)動(dòng)。