A股自3月以來持續(xù)震蕩調(diào)整，主動權(quán)益基金平均下跌約6.6%，部分基金跌幅超過20%，投資者持基體驗普遍承壓。證券時報基金研究院通過數(shù)據(jù)分析，試圖為投資者提供在震蕩市中篩選優(yōu)質(zhì)基金的實戰(zhàn)指南。

近期市場普跌背景下，一些主動權(quán)益基金表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。截至3月20日，在2025年末前成立的主動權(quán)益基金中，約4.7%的產(chǎn)品3月以來收益率為正。其中，匯安行業(yè)龍頭A、匯安泓陽三年持有、匯安均衡優(yōu)選A等21只偏股型基金表現(xiàn)突出，最大回撤均控制在2%以內(nèi)。博時時代領(lǐng)航A以0.68%的最小回撤和1.25%的收益率成為同期偏股型基金中的抗跌標(biāo)桿，為投資者帶來了優(yōu)于同類的持基體驗。這些基金的穩(wěn)健表現(xiàn)具備清晰可辨的共性特征。

分散化配置是這批基金抵御波動的重要特征。21只低回撤基金在2025年末的投資集中度均值僅為0.04%，低于同類基金0.11%的平均水平。較為分散的持倉結(jié)構(gòu)能有效降低單一標(biāo)的波動對組合的影響，使基金凈值在市場調(diào)整中保持平穩(wěn)。

低估值安全邊際也是這些基金穩(wěn)健表現(xiàn)的核心支撐。這批基金在2025年末的重倉股平均市盈率僅約10倍，遠(yuǎn)低于同類基金重倉股44.23倍的平均水平；平均市凈率為1.63倍，也遠(yuǎn)低于同類基金重倉股平均5.14倍的市凈率。例如，匯安泓陽三年持有的前十大重倉股主要集中在交通運輸和公用事業(yè)板塊，低估值、高分紅的資產(chǎn)特質(zhì)在市場調(diào)整期展現(xiàn)出極強(qiáng)防御屬性，3月以來這只基金的前十大重倉股平均上漲超過6%。

基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)驗與成熟投資策略構(gòu)成了基金抗跌的關(guān)鍵護(hù)城河。管理這批產(chǎn)品的基金經(jīng)理平均從業(yè)年限超過9年，全部經(jīng)歷過2018年和2022年兩輪完整熊市調(diào)整，投資框架經(jīng)過周期檢驗且風(fēng)格穩(wěn)定。操作中普遍堅持逆向投資與均衡配置，不盲目追逐短期熱點，整體換手率顯著低于行業(yè)平均。

數(shù)據(jù)顯示，21只低回撤基金3月以來平均收益率達(dá)到2.51%，而同期同類基金平均回撤達(dá)到6.94%。重視風(fēng)險控制、追求持有體驗的產(chǎn)品在市場調(diào)整中更能守護(hù)投資者收益。

要持續(xù)提供“舒適”的持有體驗，基金需要具備“控風(fēng)險、穩(wěn)收益、強(qiáng)修復(fù)”的綜合硬實力。將觀察維度拉長至2021年1月1日至2026年3月20日，市場經(jīng)歷了從核心資產(chǎn)抱團(tuán)瓦解到深度調(diào)整再到震蕩修復(fù)的完整周期。證券時報基金研究院以近5年最大回撤小于10%、卡瑪比率大于1、最大回撤恢復(fù)天數(shù)少于60天、年化波動率小于10%、盈利百分比大于60%為核心標(biāo)準(zhǔn)，最終篩選出14只基金，占同期成立主動權(quán)益基金總數(shù)的比例不足0.5%。

對比這14只“舒適型”基金與主動權(quán)益“高波動基金”（近5年最大回撤≥50%）的核心指標(biāo)，兩者在持有體驗上的差距巨大。高波動基金長期復(fù)合收益看似誘人，但極差的持有體驗導(dǎo)致了嚴(yán)重的“拿不住”現(xiàn)象。以2022年一季度和三季度為例，上證指數(shù)跌幅超10%時，14只“舒適型”基金的最大凈贖回比例均未超過20%；而同期那些近5年最大回撤超50%的主動權(quán)益“高波動基金”，最大凈贖回比例均超過90%。優(yōu)秀的持有體驗?zāi)苡行ё钄唷跋碌只拧H回—虧損”的負(fù)向循環(huán)，讓投資者在震蕩期更愿意堅守。

若在2021年初將資金等額配置上述14只“舒適型”基金，截至3月20日，這個投資組合的收益率將達(dá)29.27%，最大回撤不超過4%。與之形成鮮明對比的是，同期萬得偏股混合型基金指數(shù)回報僅為2.24%，最大回撤超40%。這證明了在A股市場，優(yōu)秀的風(fēng)控本身就是最強(qiáng)的阿爾法。

為了構(gòu)建“高勝率、低痛苦”的核心池，投資者可以設(shè)定三個硬性指標(biāo)：首先是回撤閾值，剔除近3年任一自然年度最大回撤超過20%的產(chǎn)品；其次是修復(fù)能力，優(yōu)先鎖定最大回撤恢復(fù)天數(shù)小于90天的基金；最后是勝率門檻，嚴(yán)格篩選統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)盈利百分比大于60%的基金。利用高頻正反饋，讓投資者在任意時點打開賬戶看到紅盤的概率遠(yuǎn)高于綠盤，從而真正建立起“拿得住、睡得著”的長期持有心態(tài)。

值得注意的是，上述14只“舒適型”基金均為靈活配置型基金。這種機(jī)制優(yōu)勢使得普通投資者在實操中可以采用優(yōu)化的“核心—衛(wèi)星”策略：將大部分資金作為“核心”，堅定配置于低波動、高勝率體驗型基金，確保在任何市場環(huán)境下都能獲得正向的心理反饋；同時將小部分資金作為“衛(wèi)星”，適度配置于高彈性的賽道型基金或行業(yè)主題基金，以博取超額收益。這種架構(gòu)既避免了全倉高波動帶來的“坐過山車”式痛苦，又保留了參與市場熱點的機(jī)會，是平衡人性弱點與市場機(jī)會的最優(yōu)解。