中小險資減倉導(dǎo)致A股回調(diào)？業(yè)內(nèi)解讀 影響有限，絕非主因(3)
保險行業(yè)投資資產(chǎn)中的九成為壽險資金，因此壽險公司償付能力對險資動向影響較大。金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)顯示，2025年末，人身險公司的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為169.3%及115%，較2024年末分別下降21.2及8.8個百分點，但仍明顯高于監(jiān)管要求的標準線。市場下跌對于行業(yè)償付能力的整體影響有多大？葛玉翔表示，根據(jù)平安人壽披露，當(dāng)權(quán)益資產(chǎn)公允價值下跌10%，對核心償付能力影響約8.7個百分點。如此來看，按照去年末壽險行業(yè)平均核心償付能力充足率115%來計算，由此造成的對行業(yè)償付能力的整體影響相較監(jiān)管紅線來看距離仍較遠。
事實上，從去年險資大類資產(chǎn)配置來看，38萬億元險資的權(quán)益配置創(chuàng)了新高。金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)顯示，險資配置核心權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模較年初大幅增加1.6萬億元，達5.7萬億元。業(yè)內(nèi)分析師普遍認為，今年險資在權(quán)益資產(chǎn)上的“主旋律”仍然是加倉，而非減倉。孫婷分析稱，2025年保險行業(yè)投資資產(chǎn)增加超5萬億元，2026年以來在“存款搬家”背景下保險新單保費增速亮眼，整體增量保費規(guī)模較大，形成了足量的新配資金供給。國泰海通非銀團隊表示，權(quán)益資產(chǎn)收益是保險公司當(dāng)前重要的投資收益來源。從2026年全年角度來看，保險公司仍將增配權(quán)益資產(chǎn)。葛玉翔稱，去年初監(jiān)管引導(dǎo)國有大型險企將每年新增保費的30%用于投資A股。據(jù)其測算，2025年保險資金股基累計勁增近1.6萬億元，根據(jù)指數(shù)波動測算假設(shè)其中約2/3貢獻來自市值波動上漲貢獻，1/3貢獻來自主動增倉，2026年在中性假設(shè)下，全年估計增量資金約為7133億元。
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